20170207-国金证券-公用事业与环保行业2017年专题报告_PPP接力地产投资_建设美丽中国_31页_2mb
报告摘要
公用事业与环保产业深度研究报告总结
核心内容概览
本报告围绕PPP模式在公用事业与环保产业中的应用展开，分析其在稳增长、缓解政府资金压力及促进市场开放方面的作用。同时，报告探讨了PPP证券化对项目发展的重要意义，并对环保行业的发展前景、政策支持及重点方向进行了分析。此外，还对行业重点公司进行了投资评级和推荐。
主要观点
- PPP模式的作用：PPP是政府与社会资本合作的一种方式，有助于稳增长、缓解政府财政压力、引入社会资本参与建设，是基建投资的必要模式。
- PPP证券化：资产证券化将具有稳定现金流的实物资产转化为交易性资产，为PPP项目提供退出机制，有助于降低地方政府负债率，提高财政持续投资能力。
- 行业发展趋势：预计“十三五”期间，PPP项目总投资额将达到20万亿元，其中环保类项目占比较高，污水处理、固废危废处理、环卫及海绵城市成为重点发展方向。
- 环保政策支持：国家大力推动节能减排、海绵城市、黑臭水体治理等环保项目，为PPP模式在这些领域的应用提供了政策和资金支持。
关键信息
市场数据
- 行业优化平均市盈率：18.75
- 市场优化平均市盈率：17.17
- 国金公用事业与环保产业指数：3495.41
- 沪深300指数：3365.68
- 上证指数：3153.09
- 深证成指：10055.57
- 中小板综指：11268.25
PPP项目进展
- 截至2016年9月末，财政部入库PPP项目投资达12.46万亿元，进入实施阶段项目投资达2.56万亿元。
- 2016年成为签约大年，2017年将是落地大年。
- 2017年2月，首单PPP资产证券化项目成功发行，标志着PPP项目在金融工具上的突破。
环保类PPP项目
- 财政部三批示范项目共748个，投资额1.97万亿元，其中环保类项目占比超过50%。
- 污水处理、生态建设和环境保护、水利建设为环保类项目主要类别。
- “十三五”期间，污水处理设施建设投资约5829亿元，其中管网建设占比达61.62%。
海绵城市
- 海绵城市是解决城市洪涝和水资源管理的重要方式，2015年首批16个城市成为试点。
- 海绵城市建设目标为：2020年城市建成区20%以上达到海绵城市标准；2030年城市建成区80%以上达到海绵城市标准。
- 预计2015-2020年海绵城市建设投资需求为12080-18120亿元。
固废与危废处理
- 固废处理投资额“十三五”期间达4.5万亿元，较“十二五”增加5倍。
- 危废产生量预计在2016年为3800万吨，合理区间在6500-8000万吨。
- 危废处理行业呈现“散、小、弱”特点，产能利用率低，亟待整合。
环卫产业
- 环卫产业具有较大发展潜力，“十三五”期间将成为市场化关键期。
- 城市环卫服务市场化率逐年上升，农村市场则尚待开发。
投资建议
- PPP项目偏好企业：推荐具备全产业链+工程建设能力的上市企业，如东方园林、华控赛格、碧水源、安徽水利等。
- 工程咨询类企业：推荐聚光科技、中金环境、苏交科，因其在项目前期工程咨询及环境评价业务方面具有竞争力。
- 固废处理企业：推荐启迪桑德、光大国际、高能环境、东江环保，因其在垃圾焚烧发电、生物质发电等项目中具备优秀运营经验。
- PPP资产证券化项目：关注具备相关项目及运营经验的企业，如新水源、碧水源等。
风险提示
- 环保政策力度不及预期
- 政府偿付问题
- 回报率不及预期
行业重点公司简析
| 股票名称 | 收盘价 (元) | 已上市流通A股 (百万股) | 15EPS (元) | EPS 16%15 | 16EPS (元) | 15PE | 16PE | 投资评级 | 上期评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 碧水源 | 15.72 | 2008.73 | 1.21 | -45.42% | 0.60 | 12.99 | 26.20 | 买入 | 买入 |
| 华控赛格 | 7.97 | 896.67 | 0.01 | 758.57% | 0.06 | 1820 | 142.58 | 买入 | 买入 |
| 中金环境 | 24.92 | 394.22 | 1.08 | -29.40% | 0.76 | 23.07 | 32.79 | 买入 | 买入 |
| 苏交科 | 19.67 | 336.23 | 0.58 | 18.20% | 0.69 | 33.91 | 28.51 | 买入 | 买入 |
| 启迪桑德 | 33.68 | 847.07 | 1.10 | 14.88% | 1.26 | 30.62 | 26.73 | 买入 | 买入 |
| 高能环境 | 28.70 | 242.76 | 0.66 | -21.29% | 0.52 | 43.48 | 55.19 | 买入 | 买入 |
| 东方园林 | 14.88 | 1416.09 | 0.60 | -27.83% | 0.43 | 24.80 | 34.60 | 买入 | 买入 |
| 东江环保 | 17.82 | 437.28 | 0.39 | 29.67% | 0.50 | 45.69 | 35.64 | 买入 | 买入 |
| 博世科 | 39.66 | 70.39 | 0.35 | 45.57% | 0.51 | 113.31 | 77.77 | 买入 | 买入 |
| 云投生态 | 24.68 | 107.83 | 0.06 | 479.17% | 0.35 | 411.33 | 70.51 | 买入 | 买入 |
| 葛洲坝 | 9.99 | 4148.58 | 0.58 | 24.96% | 0.73 | 17.22 | 13.69 | 买入 | 买入 |
图表目录
- 图表1：行业内重点公司投资评级
- 图表2：PPP发展历程
- 图表3：PPP项目分类一
- 图表4：PPP项目分类二
- 图表5：PPP项目分类三
- 图表6：PPP项目操作流程
- 图表7：运营模式一
- 图表8：运营模式二
- 图表9：运营模式三
- 图表10：各阶段项目数月度变化
- 图表11：各阶段项目投资额月度变化
- 图表12：项目落地率情况
- 图表13：入库项目数量和投资额地区集中情况
- 图表14：6月末PPP项目数行业分布情况
- 图表15：6月末PPP项目投资额行业分布
- 图表16：各行业示范项目数量及落地数量
- 图表17：目前可能的主要问题和措施
- 图表18：“十三五”PPP落地项目总投资额预测
- 图表19：环保类相关项目分类
- 图表20：财政部三批示范项目及环保类项目情况
- 图表21：财政部项目库环保类项目数量和投资额分布占比
- 图表22：近十年污水处理率规划目标及实现情况
- 图表23：“十二五”和“十三五”设施建设规划对比
- 图表24：“十三五”城镇污水处理设施建设规划
- 图表25：黑臭水体治理情况
- 图表26：海绵城市示意图
- 图表27：海绵城市相关政策整理
- 图表28：指导意见海绵城市建成目标
- 图表29：城市建成区面积及增速
- 图表30：2015-2020年海绵城市建设投资额需求敏感性分析
- 图表31：近10年一般工业废物产生量和YoY
- 图表32：近10年危险废物产生量和YoY
- 图表33：2015年环境防治年报一般工业固体废物处理方式分布
- 图表34：2015年环境防治年报工业危险废物处理方式分布
- 图表35：国家环保投资额及固废处理投资额
- 图表36：2005-14年城市环境基础设施建设投资额
结论
PPP模式作为政府与社会资本合作的重要方式，在推动基建投资、缓解政府财政压力、促进环保产业发展方面发挥着关键作用。随着国家对环保政策的持续推动和PPP项目的逐步落地，环保类项目将获得更多的关注和支持。未来，污水处理、固废危废处理、环卫及海绵城市将成为PPP模式的重点发展方向。
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