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再生减产推涨，高位回调预期兑现 - 铅周报总结

核心内容概述

本周铅价在再生铅企业减产推动下出现上涨，但随后高位回调，整体走势符合前期预期。市场供应端受到原生铅冶炼厂检修及再生铅原料短缺的影响，而需求端则因铅价高位回落及淡季因素，表现疲软。库存方面，LME铅库存维持高位，国内社会库存有所下降，但整体仍面临阶段性累库压力。废电瓶价格持续上涨，成为铅价底部支撑的重要因素。

主要观点

1. 行情回顾

   • 有色板块整体偏强，沪铅周内涨幅达3.22%，周五夜盘冲破1.75万元/吨后快速转跌，周一单日振幅超600点。
   • 铅价冲高后如期回落，市场对高位回调的预期兑现。

2. 基本面分析

   • 库存与升贴水：LME铅库存高位，海外铅价深贴水，显示海外过剩；国内社会库存环比下降，但五一假期临近，铅存在阶段性累库压力。
   • 成本端：废电瓶价格再破万，铅精矿供不应求，TC低位持稳，成本端提供底部支撑。
   • 供应端：原生铅开工率小幅下滑，再生铅开工率大幅下降，原料短缺限制供应。
   • 需求端：铅酸蓄电池开工率下滑，下游仍偏好再生铅采购，高铅价难持续。

3. 走势预测

   • 铅价高位回调已开始，短期关注废电瓶价格跟随铅价回调的节奏。
   • 供应端的复产节奏将影响铅价走势，当前暂看下方1.6-1.62万元/吨区间支撑。

关键信息

1. 库存情况

• LME铅库存：上周五为27.1万吨，维持高位。
• SMM铅社会库存：周一录得5.62万吨，环比减少0.91万吨。
• 铅精矿库存：连云港库存持续下降，显示国内铅精矿供应紧张。

2. 成本与价格

• SMM1#铅锭平均价：16775元/吨，周涨幅1.98%。
• 再生精铅平均价：16525元/吨，周涨幅1.69%。
• 废电动自行车电池价格：10020元/吨，周涨幅2.35%。
• 精废价差：250元/吨，周涨幅25%。
• 铅精矿TC：维持低位，显示铅精矿供不应求。

3. 供应与需求

• 原生铅开工率：SMM周度开工率为55.54%，环比下滑0.59个百分点。
• 再生铅开工率：SMM周度开工率下滑至46.66%，环比减少9.36个百分点。
• 铅酸蓄电池开工率：SMM周度开工率下滑至69.2%，部分小型电池厂已停产。

4. 市场动态

• 废电瓶价格：持续上涨，成为铅价底部支撑。
• 铅价与蓄电池价格关系：铅价上涨对蓄电池价格形成一定支撑，但需求疲软限制上涨空间。
• 进出口利润：进口亏损超2100元/吨，海外过剩压力难以传导至国内。

5. 图表参考

• 图1：铅远期曲线显示铅价高位回调预期。
• 图2：沪铅主力季节性表现，反映铅价波动规律。
• 图3：LME铅期货官方价，反映海外铅价走势。
• 图4-7：沪铅价差曲线、SMM铅价与蓄电池价格关系等图表显示价格联动与市场情绪变化。
• 图8-12：LME铅库存、注销仓单、进出口利润等图表反映全球铅市场供需格局。
• 图13-22：国内铅库存、冶炼企业成品库存、废电蓄价格等图表显示国内市场动态。

操作评级

• 铅：建议关注废电瓶价格回调节奏及再生铅企业复产情况，短期看1.6-1.62万元/吨支撑位。

数据来源

• 图表与数据：主要来源于Wind、上海有色、Bloomberg等。
• 免责声明：本报告由国投安信期货有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

总结

本周铅价在再生铅减产的推动下出现上涨，但随后高位回调，市场预期兑现。国内供应端受原料短缺及部分冶炼厂检修影响，开工率下降，成本端支撑稳固。需求端受淡季影响及高铅价压制，表现疲软。库存方面，LME铅库存维持高位，而国内社会库存有所下降，但五一假期临近，铅存在阶段性累库压力。未来走势需关注废电瓶价格回调节奏及再生铅企业复产情况，短期支撑位在1.6-1.62万元/吨区间。