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Q2业绩承压仍显韧性，新产能布局高速发展

核心内容概述

本报告分析了公司2022年半年度业绩表现及未来发展趋势，指出尽管第二季度受疫情影响导致下游需求疲软，但公司整体仍展现出较强的发展韧性。同时，公司通过新产能布局，特别是在工业硅和有机硅领域，进一步巩固其在硅产业中的龙头地位，并有望在未来实现更高增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营收130亿元，同比增长67.87%；归母净利润35.45亿元，同比增长48.68%。其中，2022Q2营收66.10亿元，同比增长49.35%；归母净利润14.94亿元，同比增长1.50%，但环比下降27.17%。
• 工业硅业务：受疫情影响，工业硅价格环比下跌8.57%，但产量同比增长29.65%。尽管营收环比下降，但整体仍保持增长趋势。
• 有机硅业务：受益于新产能释放，有机硅产品产销量显著提升，营收同比增长48.4%，环比增长12.0%。
• 新产能布局：公司积极推进工业硅和有机硅新产能建设，预计2023年一季度10万吨多晶硅项目将投产，同时在光伏玻璃、组件、发电等领域也有布局。
• 投资建议：公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为81.18亿元、99.20亿元和111.67亿元，对应PE分别为17.5倍、14.3倍和12.7倍。

关键信息

财务数据

• 收盘价：123.15元
• 总股本：1,074百万股
• 流通股本：938百万股
• 流通股比例：87.32%
• 总市值：1,323亿元
• 流通市值：1,155亿元

财务指标预测

未来增长驱动

• 工业硅：供给端受四川限电影响，但公司位于新疆，拥有自备电厂，不受季节性影响。预计下半年多晶硅和有机硅新产能释放将带动工业硅需求增长，价格有望反弹。
• 有机硅：受益于20万吨/年硅氧烷项目的投产，有机硅产品销量和营收均实现显著增长。
• 光伏产业链布局：公司已投资建设20万吨多晶硅项目，同时布局光伏玻璃、组件、发电等环节，形成完整的硅基产业链。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动带来的风险；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确评级。

盈利预测与财务比率

总结

公司虽在2022Q2因疫情和价格下跌受到一定影响，但整体业绩仍保持增长，新产能的陆续投产为未来发展提供了强大动力。在“双碳”政策背景下，公司通过布局光伏产业链，有望进一步巩固其在硅产业中的龙头地位，未来成长性显著。投资建议为“买入”，预计未来三年净利润稳步增长，估值持续下降。需关注原材料价格波动、安全生产、环保及项目进度等风险。