20230226-宝城期货-油脂周报_油粕轮动_棕榈油强势领涨油脂_10页

油脂市场分析总结（2023年2月26日）

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所发布，聚焦于豆油、棕榈油和菜籽油（以下简称“三大油脂”）的市场动态。分析指出，当前油脂市场呈现分化格局，棕榈油表现最强，豆油次之，菜籽油最弱。市场关注重点包括主产国出口政策、出口需求、库存变化及期现价差走势。

主要观点

1. 棕榈油：强势领涨

• 出口政策与需求：印尼出口受限背景下，马来西亚棕榈油（马棕）出口有望恢复快速增长。产量下降，市场预期库存将回落。
• 国内库存变化：国内棕榈油港口库存进入季节性去化周期，基差由负转正，释放积极信号。
• 期价表现：受国内预期定价及国际供应收紧预期影响，棕榈油期价有望保持强势，多头思路维持。

2. 豆油：偏强走势，波动率较低

• 消费预期与备货需求：国内节后油脂备货需求及未来需求复苏逻辑主导豆油消费预期。
• 油粕轮动：油粕轮动行情展开，套利资金松动减轻了油脂期价反弹压力。
• 期现价差与库存：豆油波动率低于棕榈油，但受到储备油拍卖和进口油到港影响，表现偏弱。豆棕价差持续收窄，豆油期价短期有望延续跟涨，表现弱于棕榈油，强于菜籽油。

3. 菜籽油：表现最弱，缺乏主动驱动

• 库存回升：截至2月21日当周，国内菜油库存周比回升2万吨至32.39万吨。
• 进口与压榨利润：进口菜籽到港增加，但盘面压榨利润大幅回落，影响油厂远期进口积极性。
• 期价走势：菜油基差延续回落趋势，逐渐回归至历史区间，但期价在三大油脂中表现最弱，以跟随行情为主，缺乏主动驱动。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：本周三大油脂现货价格涨跌互现，棕榈油涨幅最大（+130元/吨），豆油上涨70元/吨，菜油下跌200元/吨。
• 期价表现：棕榈油周涨幅达2.05%，豆油0.7%，菜油-1.41%。棕榈油期价最强，菜油最弱。
• 资金面：油脂市场资金增仓明显，棕榈油增仓3.4万手，豆油增仓4万手，菜油增仓0.64万手。

市场动态

• 美豆压榨利润下滑：美国大豆压榨利润环比下降4.33%，豆油价格上涨，但投机基金连续第五周减持净多单。
• 马棕产量下降：2023年2月1-20日马棕产量预计比1月同期下降6.71%，出口量预估为136.3万吨，库存预计在195.8万吨左右，接近近十年均值。
• 出口政策调整：马来西亚3月毛棕榈油出口税维持在8%，参考价格下调，影响出口税计算。
• 加拿大出口下调：加拿大2月油菜籽出口调低，国内用量略有下降，期末库存增加。
• 俄罗斯出口禁令延长：俄罗斯油菜籽出口禁令延长至2023年8月3日，旨在保障国内市场供应，同时推动菜籽油出口。

库存与成本

• 豆油库存：国内豆油库存持稳，进口成本价为11982.04元/吨（美国3月）。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存高位回落，进口成本价为8451.15元/吨（3月）。
• 菜籽油库存：国内菜油库存回升至32.39万吨，进口成本价为12443.08元/吨（加拿大3月）。

结论

棕榈油因出口预期改善及国内库存去化，期价表现最强，市场情绪积极。豆油受备货需求及油粕轮动影响，期价偏强但波动率较低，短期或跟随棕榈油上涨。菜籽油因库存回升及压榨利润回落，表现最弱，缺乏主动上涨动力，主要以跟随其他油脂走势为主。

（仅供参考，不构成任何投资建议）