> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com # AI赋能绿色转型，双轮驱动电力投资新纪元 ——电力及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 # 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 # 相关报告 《电力及公用事业行业月报：英国章鱼能源进军我国电力市场，建议以哑铃策略配置电力资产》2026-02-04 《电力及公用事业行业月报：全球市值最大的电力上市公司与谷歌开展AI合作》2025-12-29 《电力及公用事业行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快》2025-12-03 联系人：李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2026年02月26日 # 投资要点： 行情回顾：截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨 $2.05\%$ ，跑赢沪深300（ $0.63\%$ ）1.42百分点。子行业方面，截至2026年2月25日收盘，月内涨跌幅排名依次为：环保及水务 $(4.81\%)$ 、其他发电 $(2.80\%)$ 、火电 $(2.33\%)$ 、燃气 $(0.62\%)$ 、电网 $(0.41\%)$ 、水电 $(-0.37\%)$ 、供热或其他 $(-2.36\%)$ 。 # 行业量价数据分析 动力煤价格回暖。2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨 $2.88\%$ ，年内累计上涨 $3.62\%$ ；全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌 $2.09\%$ ，年内累计上涨 $3.26\%$ 。 极端天气引发的供需错配，2026年1月美国天然气价格大涨；春节假期与需求收缩主导，2026年2月我国LNG价格下跌。2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长 $78.37\%$ 。2026年2月10日，我国液化天然气（LNG）价格为3827.4元/吨，月内下跌 $0.76\%$ 。 # $\bullet$ 行业动态 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。为进一步深化电力体制改革，完善全国统一电力市场体系，2月11日，国务院办公厅印发了《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，《意见》提出到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。 南方电力市场改革加速度：跨省中长期交易 $100\%$ 签约，虚拟电厂首入市。2026年，南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现 $100\%$ 签约，五省区均达成高比例签约，市场联动的价格机制初步建立。2025年12月，南方电力市场首批发电类虚拟电厂，以独立市场主体身份完成“报量报价”交易，标志着由分布式光伏、储能等零散资源构成的聚合体，首次获得了与传统发电机组同等的经济调度资格，我国电力市场结构迎来重大突破。 维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期投资的视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分 高股息率的火电企业；进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。 风险提示：水电来水不及预期风险；火电燃料成本波动风险；电价下行风险；政策与市场风险；财务与成本风险；其他不可预测风险。 # 内容目录 # 1.行情回顾 4 # 2.行业量价数据分析 5 2.1.产业链量价 5 2.2.长江三峡水情 6 # 3.行业和公司要闻 6 3.1.行业动态和要闻 6 3.2.公司动态和要闻 10 # 4.行业可转债、ETF行情 11 4.1.公用事业行业可转债行情 11 4.2.公用事业行业ETF行情回顾 12 4.3.电力行业相关主题投资 13 # 5. 投资评级及主线 14 # 6. 风险提示 16 # 图表目录 图1：电力及公用事业指数相对于沪深300表现 4 图2：电力及公用事业子行业月度涨跌幅 $(\%)$ 4 图3：电力及公用事业月度涨幅居前、后个股（%） 4 图4：北方港口动力煤价格(元/吨) 5 图5：全国主要港口炼焦煤平均价(元/吨) 5 图6：纽卡斯尔产动力煤平仓价(美元/吨) 5 图7：河南平顶山产主焦煤车板价(元/吨) 5 图8：美国天然气当月价格(美元/百万英热) 6 图9：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨） 6 图10：三峡入库流量日行情（立方米/秒） 6 图11：三峡出库流量日行情（立方米/秒） 6 图12：电力及公用事业市盈率及市净率估值情况走势图（倍） 15 表 1: 行业动态和要闻回顾 表 2: 公司动态和要闻回顾 ..... 10 表 3：申万公用事业板块可转债行情 12 表 4: 电力及公用事业指数相关 ETF 行情 表 5: 可控核聚变有关标的梳理 ..... 13 表 6: 虚拟电厂有关标的梳理 ..... 14 # 1.行情回顾 截至2026年2月25日，2月份电力及公用事业指数表现强于市场。根据同花顺iFinD数据，截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨 $2.05\%$ ，跑赢沪深300 $(0.63\%)$ 1.42百分点。 图1：电力及公用事业指数相对于沪深300表现 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 子行业方面，截至2026年2月25日收盘，月内涨跌幅排名依次为：环保及水务(4.81%)、其他发电(2.80%)、火电(2.33%)、燃气(0.62%)、电网(0.41%)、水电(-0.37%)、供热或其他(-2.36%)。个股方面，截至2026年2月25日收盘，行业228只A股195只上涨，3只收平，30只下跌。月度涨幅前5的个股依次为豫能控股(77.9%)、凯龙高科(71.28%)、ST京蓝(63.68%)、法尔胜(41.01%)、ST金鸿(34.09%)；跌幅前5个股依次为郴电国际(-15.5%)、百通能源(-13.27%)、海天股份(-12.2%)、*ST节能(-9.46%)、*ST太和(-9.06%)。 图2：电力及公用事业子行业月度涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 时间周期：2026.2.1—2.25 图3：电力及公用事业月度涨幅居前、后个股 $(\%)$ 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 时间周期：2026.2.1—2.25 # 2.行业量价数据分析 # 2.1.产业链量价 动力煤价格回暖。2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨 $2.88\%$ 年内累计上涨 $3.62\%$ ；全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌 $2.09\%$ ，年内累计上涨 $3.26\%$ ；纽卡斯尔港动力煤平仓价119.4美元/吨，月内累计上涨 $6.85\%$ ，年内累计上涨 $11.95\%$ ；平顶山产主焦煤车板价为1630元/吨，月内累计下跌 $1.81\%$ 。 图4：北方港口动力煤价格(元/吨) 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 图5：全国主要港口炼焦煤平均价(元/吨) 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 图6：纽卡斯尔产动力煤平仓价(美元/吨) 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 图7：河南平顶山产主焦煤车板价(元/吨) 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 极端天气引发的供需错配，2026年1月美国天然气价格大涨；春节假期与需求收缩主导，2026年2月我国LNG价格下跌。2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长 $78.37\%$ 。2026年2月10日，我国液化天然气（LNG）价格为3827.4元/吨，月内下跌 $0.76\%$ 图8：美国天然气当月价格(美元/百万英热) 资料来源：世界银行，中原证券研究所 图9：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨） 资料来源：国家统计局，中原证券研究所 # 2.2.长江三峡水情 根据长江三峡通航管理局数据，2026年2月24日，三峡入库流量为5650立方米/秒，出库流量为7160立方米/秒，2月三峡入、出库日均流量较2025年同期日均流量分别同比增加 $10.10\%$ 、减少 $8.82\%$ 。 图10：三峡入库流量日行情（立方米/秒） 资料来源：长江三峡通航管理局，中原证券研究所 图11：三峡出库流量日行情（立方米/秒） 资料来源：长江三峡通航管理局，中原证券研究所 # 3.行业和公司要闻 # 3.1.行业动态和要闻 表 1: 行业动态和要闻回顾 <table><tr><td>时间</td><td>来源</td><td>主要内容</td></tr><tr><td>2026.2.4</td><td>中国电力报</td><td>我国首套风机整机仿真软件问世。2月4日，中国电科院面向风电行业公开发布风研（WeMoLab）风电机组整机仿真设计软件。该软件由中国电科院新能源所自主研发，实现了风电整机仿真设计核心技术的重大突破，填补了我国在该领域的技术空白。</td></tr><tr><td>2026.2.4</td><td>科技日报</td><td>国际首套单机功率最大压缩空气储能压缩机研制成功。我国大容量绿色储能技术迎来重要突破。2月4日从中国科学院工程热物理研究所获悉，该所联合中储国能（北京）技</td></tr><tr><td></td><td></td><td>术有限公司,成功研制出国际首套单机功率最大的压缩空气储能压缩机。目前,该压缩机已通过第三方测试,多项性能指标达到领先水平。</td></tr><tr><td>2026.2.5</td><td>南方电网</td><td>南方电网推进企业多元股东治理。南方电网公司印发《关于进一步发挥多元股东治理优势的意见》和《公司子企业股权多元化工作指引》,旨在贯彻落实党中央、国务院关于完善中国特色现代企业制度的决策部署,为推动集团总部及所属子企业完善多元股东治理机制,发挥多元股东治理优势,更好融入和服务国家发展大局,建设世界一流企业提供有力指导。《意见》重在明确股权多元化总体战略与基本原则,《指引》则侧重提供实施路径与操作方法,聚焦“怎么做”,指导业务单位和管理人员在实际工作中合规、高效、有序推进子企业股权多元化改革,将《意见》的战略意图转化为可执行、可落地的具体行动。</td></tr><tr><td>2026.2.5</td><td>广州电力交易中心</td><td>南方区域2025年绿电绿证交易量超4500亿千瓦时。2025年,南方区域电力交易平台年度绿电绿证交易量突破4500亿千瓦时,同比增长3.87倍,规模超过此前四年总和。其中,绿证交易市场表现亮眼,全年交易达4.07亿个,约占全国交易量的60%。</td></tr><tr><td>2026.2.5</td><td>中国电力报</td><td>中老500千伏联网工程全线贯通。2月5日11时,中老500千伏联网工程输电线路实现全线物理贯通。这标志着中老两国最高电压等级的跨境输电通道建设迎来重大里程碑时刻。工程计划于2026年4月全面投产,投运后将形成150万千瓦的双向电力互济能力,年均输送清洁电能约30亿千瓦时,将成为澜湄区域电力互联互通和清洁能源消纳的绿色通道,显著提升区域能源安全保障与优化配置能力。</td></tr><tr><td>2026.2.5</td><td>三峡小微公众号</td><td>全球首台20兆瓦海上风电机组并网发电。2月5日,全球首台20兆瓦海上风电机组在闽南海域完成调试,成功并网发电。这是我国首次完成20兆瓦海上风电机组吊装、调试、并网,标志着我国超大容量机组研发制造、海上施工及运营能力再上新台阶。该机组的投运可进一步节约海域使用面积,实现“单位发电量更高、单位成本更低”的综合效益,助力我国加快海上风电规模化开发进程。</td></tr><tr><td>2026.2.6</td><td>国际能源署</td><td>国际能源署:可再生能源与核电2030年将提供全球一半电力。国际能源署2月6日发布的报告预测,从现在到2030年,全球电力需求年均增速将超过3.5%,到2030年,全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50%,高于目前的42%。国际能源署在相关的新闻公报中说,当前全球电力需求的增长远高于过去十年,预计到2030年,全球用电量的增量相当于新增超过两个欧盟规模的用电量。要满足这一需求,到2030年,对电网的年度投资需要增加50%,电网系统的安全与韧性等也需要受到高度重视。</td></tr><tr><td>2026.2.9</td><td>国家能源局</td><td>国家能源局公布77个试点项目。为加快煤矿智能化关键技术攻关和推广应用,迭代提升煤矿智能化建设运行水平,国家能源局根据《国家能源局综合司关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知》(国能综通煤炭〔2025〕120号),确定“煤巷钻锚铺一体化智能快速掘进试点项目”等77个项目为煤矿智能化技术升级应用试点项目,并公布试点项目名单。</td></tr><tr><td>2026.2.9</td><td>中国电力报、央视财经、国家能源局</td><td>我国煤矿智能化建设进入安全高效新阶段。“十四五”以来,我国持续推进新一代信息技术与煤炭产业深度融合,煤矿智能化建设实现跨越式发展,成功实现减人、增安、提效三重效应。截至2025年底,全国已建成智能化煤矿1066处,智能化产能占比超过65%。煤矿智能化建设向纵深发展,5G、人工智能、工业物联网、智能装备等与煤炭开发技术深度融合。</td></tr><tr><td>2026.2.11</td><td>新华社、市场监管总局</td><td>事关水气电热等领域《关于公用事业领域的反垄断指南》出台。国务院反垄断反不正当竞争委员会印发施行《关于公用事业领域的反垄断指南》,旨在预防和制止公用事业领域垄断行为,维护市场公平竞争,保护消费者利益和社会公共利益。其中,指南在总结执法经验的基础上,对瓶装液化气等行业出现较多的垄断协议行为,以及供水、供电、供气、供热等行业出现较多的限定交易、搭售和附加其他不合理交易条件等滥用市场支配地位行为,均进一步细化表现形式。</td></tr><tr><td>2026.2.11</td><td>国务院办公厅</td><td>国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。为进一步深化电力</td></tr><tr><td></td><td></td><td>体制改革,完善全国统一电力市场体系,2月11日,国务院办公厅印发了《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》,系统谋划了全国统一电力市场未来5至10年的目标任务。《意见》提出到2035年,全面建成全国统一电力市场体系,市场功能进一步成熟完善,市场化交易电量占比稳中有升。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>国家能源局</td><td>国家能源局发布2025年可再生能源并网运行情况。2月12日,国家能源局发布2025年可再生能源并网运行情况。2025年,国家能源局锚定碳达峰碳中和目标,深入践行“四个革命、一个合作”能源安全新战略,推动构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系,超额完成“十四五”非化石能源消费目标任务,为加快构建新型能源体系和建设能源强国提供了有力支撑。可再生能源装机规模再创新高,规模占比稳步提升。可再生能源发电量持续增长,绿色低碳发展提速。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>国家能源局、中国电力报</td><td>2025年我国风电太阳能发电新增装机超4.3亿千瓦,再创历史新高。2025年,我国风电、太阳能发电发展取得新成绩。一是2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦(其中风电1.2亿千瓦,太阳能发电3.18亿千瓦),同比增长22.0%,再创历史新高。风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦,占比达到47.3%,历史性超过火电。二是电力消费“含绿量”持续提升,2025年全国风光发电量同比增长25%,占发电量比重达到22%,有力带动可再生能源电量占发电量比重达到近4成。“十四五”以来,我国以风光为代表的新能源发展速度前所未有,累计装机规模达到2020年底的3.4倍,转型贡献日益突出,电量占比累计提升12个百分点以上,圆满完成“十四五”规划各项目标任务,实现了大规模、高比例跃升式发展,为2030年前如期实现碳达峰和2035年自主贡献目标奠定了坚实基础。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>南网50Hz公众号</td><td>南方电力市场改革加速度:跨省中长期交易100%签约,虚拟电厂首入市。作为我国首个连续运行的区域电力市场,南方电力市场近期接连迎来建设新突破:跨省中长期交易在全国率先实现100%签约,稳稳筑牢市场运行“压舱石”;创新打造新能源现货出清新模式,推动首批发电类虚拟电厂以独立主体入市交易;市场化交易电量年增长14.2%,绿电绿证交易量较前四年总和增长超3倍。数据是资源优化配置成效最直观的体现,更是南方电力市场助力实体经济发展的有力佐证。南方区域零售市场规模持续扩大,售电公司繁荣发展,多元竞争生态基本形成。自2017年至2025年,参与南方电力市场交易的售电公司从197家增长至771家,零售用户数量从0.75万家增长至22.2万家,零售市场规模从约1500亿千瓦时增长至8500亿千瓦时,年均增长超23%,为区域经济高质量发展注入强劲电力动能。2026年,南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约,五省区均达成高比例签约,市场联动的价格机制初步建立。南方区域已推出“对网”“点对网”“点对点”等36类市场化交易,跨省交易按工作日连续开展,让经营主体有了更多灵活选择。2025年12月29日,南方电力市场首批发电类虚拟电厂,以独立市场主体身份完成“报量报价”交易,标志着由分布式光伏、储能等零散资源构成的聚合体,首次获得了与传统发电机组同等的经济调度资格,我国电力市场结构迎来重大突破。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>北京电力交易中心</td><td>国家电网1月份省间交易电量同比增长超10%。国家电网公司持续优化省间电力市场运营机制,扩大省间中长期交易规模,增强交易灵活性与响应效率,统筹提升跨区输电通道利用率,有力推动电力资源在更大范围内的优化配置与余缺调剂。北京电力交易中心统计数据显示,国家电网1月份省间交易电量完成1107亿千瓦时,同比增长10.1%。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>贵州省发改委</td><td>贵州2025年新能源增量项目机制电价竞价结果:风电0.3515元/千瓦时。2月12日,贵州省发改委发布的《关于公布2025年新能源增量项目机制电价竞价结果的通知》指出,风电22个项目入选,机制电量规模23.87亿千瓦时,机制电价0.3515元/千瓦时。光伏23个项目入选,机制电量规模26.41亿千瓦时,机制电价0.3515元/千瓦时。</td></tr><tr><td>2026.2.13</td><td>科技日报、中国电力报</td><td>我国科研团队在钙钛矿材料离子迁移调控机理方面取得重要进展。南昌航空大学动力与能源学院(绿色通用航空动力江西省重点实验室)教师刘智勇、孙海俊牵头,联合西安</td></tr><tr><td></td><td></td><td>理工大学、西北工业大学研究人员在钙钛矿离子导体领域取得突破。团队创新性地通过精准调控NaNbO3基陶瓷的A位非化学计量比,诱导形成“缺陷类型-氧八面体畸变-离子通道”的动态适配体系,成功构建兼具可调离子和定向离子高传导性的新型陶瓷,其核心机理突破为固态电池离子传导材料研发提供了全新范式。</td></tr><tr><td>2026.2.21</td><td>国家能源局</td><td>2025年全国光伏新增装机同比增长14%。2月21日,国家能源局发布数据显示,2025年,全国光伏新增装机3.17亿千瓦,同比增长14%,其中集中式光伏新增1.64亿千瓦,分布式光伏新增1.53亿千瓦。截至2025年12月,全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦,同比增长35%,我国光伏产业保持快速发展势头,能源绿色低碳转型取得显著成效。</td></tr><tr><td>2026.2.22</td><td>中国电力报</td><td>全球在建最大混合式抽水蓄能电站迎双突破。2月22日,在海拔3000米的川西高原,全球在建规模最大、海拔最高的混合式抽水蓄能电站——雅砻江两河口抽蓄电站迎来关键节点双突破:地下厂房开挖圆满完成、下水库牙根一级水电站大坝首仓混凝土顺利浇筑。两大工程节点的实现,为两河口“水风光储氢算”清洁能源示范区2028年建成按下“加速键”,为国家首个水风光一体化基地2035年前全面建成投运奠定坚实基础。两河口抽蓄电站地下厂房开挖完成,标志着工程土建开挖阶段收官,建设转入机电设备安装阶段,为两河口“水风光储氢算”清洁能源示范区2028年建成提供有力保障。电站建成后,预计每年可提供清洁电能14亿千瓦时,能满足60万户家庭全年用电需求,还可为两河口周边700万千瓦级风光新能源提供灵活调节,为破解川西高原风光新能源波动性难题、实现绿电稳定外送提供坚实支撑。牙根一级水电站是雅砻江中游“一库七级”开发的第2个梯级电站,总装机30万千瓦,拥有国内最宽单体闸坝,单个坝段最长47米,实现了大型水电工程设计施工的重要突破。建成后,将成为两河口水电站的反调节电站,同时兼做两河口抽蓄电站的下水库,是两河口清洁能源示范区的重要项目。国投集团雅砻江公司力争2030年投产规模突破4000万千瓦,2035年7800万千瓦规划装机全面建成。届时,基地每年可贡献清洁电能约2000亿千瓦时,满足1亿个家庭全年用电需求,为国家“双碳”目标落地、新型能源体系构建、民族地区高质量发展持续注入强劲绿色动能。</td></tr><tr><td>2026.2.22</td><td>国家电网</td><td>国家电网:春节长假,高速公路充电电量达到5679万千瓦时。据国家电网官网2月22日消息,国家电网智慧车联网平台数据显示,2月15日至21日,平台高速公路充电电量达到5679万千瓦时,比去年春节假期同比增长20.73%,充电次数达234万次,同比增长24.04%。</td></tr><tr><td>2026.2.24</td><td>国家能源局</td><td>国家能源局:2026年春节假期新能源汽车出行创新高,充电服务保障水平显著提升。2月24日,国家能源局发布信息显示,自2月15日至2月23日,高速公路电动汽车充电次数共计602.10万次,充电量达到14976.75万千瓦时,日均充电量1664.08万千瓦时,较去年春节日均增长52.01%,创历史新高</td></tr><tr><td>2026.2.24</td><td>国家能源局公众号</td><td>国家能源局:积极推进电力法、可再生能源法等重要法律修订。据国家能源局微信公众号2月24日消息,近日,国家能源局召开2026年法治建设领导小组会议。会议强调,2026年是“十五五”开局之年,要加快出台能源法配套规定和政策,积极推进电力法、可再生能源法等重要法律修订,促进能源行业实现良法善治。会议审议并通过了《国家能源局2026年法治建设重点任务》。</td></tr><tr><td>2026.2.25</td><td>郑州发布公众号</td><td>河南推出2026年“两新”实施方案。河南省发布的《河南省2026年推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》提出,到2026年底,力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆左右,家电产品以旧换新500万台左右。支持工业、电子信息、能源电力、交通运输、物流等节能降碳环保,以及老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域设备更新。</td></tr></table> 资料来源：中国电力报，科技日报，南方电网，广州电力交易中心，三峡小微公众号，国际能源署，国家能源局，央视财经，新华社，市场监管总局，国务院办公厅，南网 $50\mathrm{Hz}$ 公众号，北京电力交易中心，贵州省发改委，国家电网，国家能源局公众号，郑州发布公众号，中原证券研究所 # 3.2.公司动态和要闻 表 2：公司动态和要闻回顾 <table><tr><td>时间</td><td>来源</td><td>主要内容</td></tr><tr><td>2026.2.3</td><td>电投绿能</td><td>吉电股份：关于变更公司名称、证券简称暨完成工商变更登记的公告。国电投绿色能源股份有限公司发布公告称，“吉林电力股份有限公司”已更名为“国电投绿色能源股份有限公司”，证券简称将于2月4日由“吉电股份”变更为“电投绿能”，英文简称从“JEP”调整为“SPIC GECL”，证券代码“000875”不变。</td></tr><tr><td>2026.2.3</td><td>国电南瑞</td><td>国电南瑞关于以集中竞价交易方式股份回购进展情况的公告。2025年4月7日，国电南瑞科技股份有限公司（以下简称“公司”）时任董事长山社武先生向公司董事会提议回购公司股份。2025年4月14日，公司召开第九届董事会第三次会议审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购的股份用于未来实施股权激励计划。回购资金总额不低于人民币5亿元（含本数），不超过人民币10亿元（含本数），回购价格不超过人民币34.13元/股（含本数），回购期限自公司董事会审议通过本次股份回购方案之日起不超过12个月，即从2025年4月14日至2026年4月13日。因公司实施2024年年度权益分派及2025年半年度权益分派，回购价格上限由不超过人民币34.13元/股（含本数）调整为不超过人民币33.55元/股（含本数）。截至2026年1月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份20,947,491股，占公司总股本8,031,756,156股的比例为0.261%，购买的最高价为22.31元/股，最低价为21.71元/股，支付资金总金额为461,634,688.09元（不含交易费用）。上述回购股份符合法律法规、规范性文件的规定及公司回购股份方案。</td></tr><tr><td>2026.2.4</td><td>内蒙华电</td><td>华能旗下上市公司内蒙华电完成并购重组。2月4日，中国华能集团有限公司旗下上市公司内蒙华电公告，以4.94元/股的价格发行5.36亿股，募集权益资金26.5亿元，标志着内蒙华电并购重组项目圆满成功。这是内蒙华电在中国华能集团公司总体资本布局下的一次转型突破，也是中国华能集团公司不断提高所属上市公司质量、增强上市公司核心竞争力的重要举措。</td></tr><tr><td>2026.2.4</td><td>中国核电</td><td>漳州核电3号机组内穹顶吊装成功。2月4日，中核集团旗下中国核电投资控股的漳州核电3号机组内穹顶顺利吊装成功，标志着其已从土建施工全面转入设备安装阶段，为后续安装调试及并网发电奠定了坚实基础。内穹顶位于核岛顶部，主要功能是保证反应堆厂房的完整性和密封性。</td></tr><tr><td>2026.2.6</td><td>彭博社、路透社、央视财经</td><td>特斯拉正考虑在美国多州建厂，以提高光伏产能。美国电动汽车制造商特斯拉据称正在美国多地评估选址，以扩大光伏产能。该公司计划将纽约州布法罗工厂的光伏产能提升至10吉瓦，同时考虑在该州新建第二座工厂。与此同时，公司也在加大相关领域的人员招聘力度。该公司多名高管2月6日在社交媒体发布招聘信息，称急需工程师、科学家等人才，以助力美国可再生能源发展。根据官网招聘信息，该公司称其目标是在2028年底之前，在美国本土实现每年100吉瓦的太阳能制造能力。上个月，特斯拉首席执行官马斯克提出，特斯拉与SpaceX正同步推进太阳能产能提升，他同时还提出将太阳能电池板送入太空的可能性。</td></tr><tr><td>2026.2.10</td><td>中国核电</td><td>辽宁徐大堡核电1号机组全面转入安装阶段。2月10日，中核集团旗下中国核电投资控股的辽宁徐大堡核电1号机组核岛钢制安全壳顶封头顺利吊装就位，标志着该机组建设从土建施工全面转入安装阶段。</td></tr><tr><td>2026.2.10</td><td>中国核电</td><td>三门核电3号机组冷试成功。2月10日4时45分，中核集团旗下中国核电投资控股的三门核电3号机组一回路水压试验（冷试）取得圆满成功。此次试验是核电调试过程中的关键转折点，为后续机组热试、装料启动等下一步工作奠定了坚实基础。</td></tr><tr><td>2026.2.11</td><td>英国石油公司</td><td>应对油价下行压力，英国石油(BP.N)公司暂停股票回购计划。英国石油公司公布了2025</td></tr><tr><td></td><td></td><td>年财报,在油价疲软的环境下,公司当年净利润约为74.9亿美元,低于分析师预期的75.8亿美元,较2024年的近90亿美元有所下滑。英国石油公司宣布将暂停股票回购计划,其股价周二下跌超6%。</td></tr><tr><td>2026.2.11</td><td>南网储能、科技日报</td><td>国产首台抽水蓄能电压源型静止变频器一次性并网成功。2月11日,国产首台抽水蓄能电压源型静止变频器(SFC)在广西南宁抽水蓄能电站3号机组一次性并网成功,主要技术指标优于预期。这标志着我国新型抽水蓄能变频器的自主研制取得成功,有力提高储能产业链和供应链的安全性,促进新型电力系统构建。</td></tr><tr><td>2026.2.11</td><td>粤电力A、中国能源报</td><td>广东省当前装机规模最大火电厂全面建成投产。2月11日,广东粤电靖海发电有限公司(粤电力A的核心控股子公司之一)6号机组提前35天顺利通过168小时满负荷试运行,各项运行参数稳定优良,正式投入商业运行。至此,惠来电厂5、6号机组扩建工程项目全面建成投产。随着6号机组的顺利投产,公司也成为当前广东省内装机容量最大的火力发电企业。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>中国神华</td><td>中国神华资产重组获证券会同意注册批复。中国神华2月12日晚发布公告称,公司作价1335.98亿元收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权的交易,当日获得中国证监会注册批复。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>中国能建</td><td>中国能建签约南非单体容量最大光伏项目。据中国能建微信公众号2月12日消息,当地时间2月10日,中国能建国际集团联合中国能建西北院,与南非本土IPP开发商Anthem正式签署诺希620兆瓦光伏电站项目EPC合同。该项目是继乌莫115兆瓦、莫伊240兆瓦光伏项目、红沙153兆瓦/612兆瓦时电池储能项目后,中国能建在南非落地的又一重大新能源项目,也是目前南非单体容量最大的光伏电站。</td></tr><tr><td>2026.2.12</td><td>中国华能</td><td>我国首个钙钛矿光伏电池国际标准立项。据中国华能微信公众号2月12日消息,2月9日,中国华能集团有限公司牵头编制的IEC国际标准《研发用钙钛矿光伏电池测量规范》(IEC/TS 63202-9 ED1)成功立项,这是我国在钙钛矿光伏领域牵头制定的首个国际标准。</td></tr><tr><td>2026.2.24</td><td>甘肃能源</td><td>甘肃能源:民勤双茨科200万千瓦风电项目获得核准。甘肃能源公告称,近日,公司收到批复通知,核准腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤双茨科200万千瓦风电项目。民勤双茨科200万千瓦风电项目装机容量达到公司2025年末已发电控股装机容量的10%以上。</td></tr><tr><td>2026.2.24</td><td>内蒙华电</td><td>内蒙华电拟变更证券简称为“华能蒙电”。内蒙华电公告称,公司第十一届董事会第二十二次会议审议通过了《关于变更公司证券简称的议案》,同意公司证券简称由“内蒙华电”变更为“华能蒙电”,证券代码保持不变。变更理由为避免市场名称混淆,强化品牌辨识度,突出公司控股股东华能背景及蒙电主业定位。</td></tr><tr><td>2026.2.24</td><td>华能水电</td><td>华能水电将获过亿增持。华能澜沧江水电股份有限公司公告,控股股东中国华能集团有限公司一致行动人华能结构调整1号证券投资私募基金已于当日增持公司股份327.6万股,占总股本的0.0176%,增持金额3000.2万元。此次增持为华能结构调整基金对华能水电的首次增持。华能结构调整基金后续将继续通过上海证券交易所增持华能水电股份,含本次增持金额在内,累计增持不低于1亿元且不超过1.5亿元。</td></tr></table> 资料来源：电投绿能，国电南瑞，内蒙华电，中国核电，彭博社，路透社，央视财经，英国石油公司，南网储能，科技日报，粤电力A，中国能源报，中国神华，中国能建，中国华能，甘肃能源，华能水电，中原证券研究所 # 4.行业可转债、ETF行情 # 4.1.公用事业行业可转债行情 根据同花顺iFind数据，目前公用事业行业转债标的合计16只，截至2026年2月25日收盘，2月转债标的总体上涨，中位数为 $2.63\%$ 。转股溢价率方面，总体有溢价，转股溢价中位数为 $32.49\%$ ，其中溢价率最高的芯能转债溢价率为 $65.84\%$ 。 表 3：申万公用事业板块可转债行情 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>正股代码</td><td>正股简称</td><td>到期日期</td><td>发行信用评级</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>转股溢价率(%)</td></tr><tr><td>110084.SH</td><td>贵燃转债</td><td>600903.SH</td><td>贵州燃气</td><td>2027-12-27</td><td>AA</td><td>1.21</td><td>38.37</td></tr><tr><td>110099.SH</td><td>福能转债</td><td>600483.SH</td><td>福能股份</td><td>2031-10-13</td><td>AA+</td><td>4.12</td><td>52.70</td></tr><tr><td>110815.SH</td><td>九丰定01</td><td>605090.SH</td><td>九丰能源</td><td>2028-12-29</td><td>--</td><td>0.00</td><td>-55.38</td></tr><tr><td>110816.SH</td><td>九丰定02</td><td>605090.SH</td><td>九丰能源</td><td>2029-03-10</td><td>--</td><td>0.00</td><td>-17.04</td></tr><tr><td>111013.SH</td><td>新港转债</td><td>605162.SH</td><td>新中港</td><td>2029-03-08</td><td>AA-</td><td>3.05</td><td>33.80</td></tr><tr><td>111017.SH</td><td>蓝天转债</td><td>605368.SH</td><td>蓝天燃气</td><td>2029-08-15</td><td>AA</td><td>1.60</td><td>30.18</td></tr><tr><td>113039.SH</td><td>嘉泽转债</td><td>601619.SH</td><td>嘉泽新能</td><td>2026-08-24</td><td>AA</td><td>14.47</td><td>22.53</td></tr><tr><td>113048.SH</td><td>晶科转债</td><td>601778.SH</td><td>晶科科技</td><td>2027-04-23</td><td>AA</td><td>5.23</td><td>31.18</td></tr><tr><td>113051.SH</td><td>节能转债</td><td>601016.SH</td><td>节能风电</td><td>2027-06-21</td><td>AA+</td><td>2.68</td><td>34.62</td></tr><tr><td>113067.SH</td><td>燃23转债</td><td>601139.SH</td><td>深圳燃气</td><td>2029-07-27</td><td>AAA</td><td>2.68</td><td>43.85</td></tr><tr><td>113631.SH</td><td>皖天转债</td><td>603689.SH</td><td>皖天然气</td><td>2027-11-08</td><td>AA+</td><td>1.31</td><td>14.89</td></tr><tr><td>113679.SH</td><td>芯能转债</td><td>603105.SH</td><td>芯能科技</td><td>2029-10-26</td><td>AA-</td><td>2.59</td><td>65.84</td></tr><tr><td>123092.SZ</td><td>天壕转债</td><td>300332.SZ</td><td>天壕能源</td><td>2026-12-24</td><td>A+</td><td>0.99</td><td>22.85</td></tr><tr><td>123128.SZ</td><td>首华转债</td><td>300483.SZ</td><td>首华燃气</td><td>2027-11-01</td><td>AA</td><td>4.54</td><td>-0.52</td></tr><tr><td>127108.SZ</td><td>太能转债</td><td>000591.SZ</td><td>太阳能</td><td>2031-03-28</td><td>AA+</td><td>4.89</td><td>35.17</td></tr><tr><td>127110.SZ</td><td>广核转债</td><td>003816.SZ</td><td>中国广核</td><td>2031-07-09</td><td>AAA</td><td>2.04</td><td>38.12</td></tr><tr><td></td><td>中位数</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.63</td><td>32.49</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所（涨跌幅计算区间为2026年2月1日至2月25日） # 4.2.公用事业行业ETF行情回顾 根据同花顺iFind数据，目前电力及公用事业板块相关行业ETF合计13个，2月总体上涨，涨幅中位数为 $1.99\%$ 。成交量方面差异显著，日均成交额最高的为嘉实基金管理的绿色电力ETF嘉实，日均成交额为199.78百万元；日均成交额最低的为鹏华基金管理的公用事业ETF，日均成交额为44万元；日均成交额中位数为780万元。 表 4：电力及公用事业指数相关 ETF 行情 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>业绩比较基准</td><td>基金管理人</td><td>区间涨跌幅(%)</td><td>区间净值超越基准增长率(%)</td><td>区间日均成交额(百万元)</td></tr><tr><td>159625.SZ</td><td>绿色电力ETF 嘉实</td><td>国证绿色电力指数收益率</td><td>嘉实基金</td><td>1.99</td><td>0.01</td><td>199.78</td></tr><tr><td>159611.SZ</td><td>电力ETF</td><td>中证全指电力公用事业指数收益率</td><td>广发基金</td><td>2.24</td><td>0.03</td><td>180.65</td></tr><tr><td>561560.SH</td><td>电力ETF</td><td>中证全指电力公用事业指数收益率</td><td>华泰柏瑞基金</td><td>2.17</td><td>0.02</td><td>53.69</td></tr><tr><td>561170.SH</td><td>绿色电力ETF</td><td>中证绿色电力指数收益率</td><td>富国基金</td><td>2.06</td><td>0.03</td><td>19.22</td></tr><tr><td>562550.SH</td><td>绿电ETF</td><td>中证绿色电力指数收益率</td><td>华夏基金</td><td>2.25</td><td>0.03</td><td>18.52</td></tr><tr><td>159301.SZ</td><td>公用事业ETF</td><td>中证全指公用事业指数收益率</td><td>华夏基金</td><td>1.04</td><td>0.08</td><td>11.15</td></tr><tr><td>561700. SH</td><td>电力ETF博时</td><td>中证全指电力公用事业指数收益率</td><td>博时基金</td><td>1.95</td><td>0.02</td><td>4.10</td></tr><tr><td>562350. SH</td><td>电力ETF银华</td><td>中证全指电力公用事业指数收益率</td><td>银华基金</td><td>1.85</td><td>0.04</td><td>3.88</td></tr><tr><td>560580. SH</td><td>电力ETF南方</td><td>中证全指电力公用事业指数收益率</td><td>南方基金</td><td>2.69</td><td>0.02</td><td>3.71</td></tr><tr><td>562960. SH</td><td>绿色电力ETF易方达</td><td>中证绿色电力指数收益率</td><td>易方达基金</td><td>2.44</td><td>0.03</td><td>2.97</td></tr><tr><td>159669. SZ</td><td>绿色电力ETF国泰</td><td>国证绿色电力指数收益率</td><td>国泰基金</td><td>1.90</td><td>0.01</td><td>2.49</td></tr><tr><td>560620. SH</td><td>公用事业ETF万家</td><td>中证全指公用事业指数收益率</td><td>万家基金</td><td>1.38</td><td>0.04</td><td>0.61</td></tr><tr><td>560190. SH</td><td>公用事业ETF</td><td>中证全指公用事业指数收益率</td><td>鹏华基金</td><td>0.49</td><td>0.02</td><td>0.44</td></tr><tr><td></td><td>中位数</td><td></td><td></td><td>1.99</td><td>0.03</td><td>4.10</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所（涨跌幅按2026年2月1日—2月25日收盘价计算） # 4.3.电力行业相关主题投资 表 5: 可控核聚变有关标的梳理 <table><tr><td>产业链环节</td><td>公司名称</td><td>证券代码</td><td>收盘价(元)</td><td>EPS (TTM, 元)</td><td>PE (TTM)</td><td>总市值 (亿元)</td><td>区间涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="10">上游材料与核心部件</td><td>西部超导</td><td>688122.SH</td><td>85.65</td><td>1.30</td><td>65.71</td><td>556.44</td><td>1.09</td></tr><tr><td>国机重装</td><td>601399.SH</td><td>5.22</td><td>0.06</td><td>82.97</td><td>376.55</td><td>1.95</td></tr><tr><td>应流股份</td><td>603308.SH</td><td>66.42</td><td>0.52</td><td>127.59</td><td>451.02</td><td>29.22</td></tr><tr><td>中钨高新</td><td>000657.SZ</td><td>58.83</td><td>0.47</td><td>125.27</td><td>1,340.50</td><td>21.30</td></tr><tr><td>厦门钨业</td><td>600549.SH</td><td>64.13</td><td>1.33</td><td>48.31</td><td>1,018.12</td><td>13.40</td></tr><tr><td>白银有色</td><td>601212.SH</td><td>10.72</td><td>0.02</td><td>448.78</td><td>793.79</td><td>-21.58</td></tr><tr><td>中航光电</td><td>002179.SZ</td><td>35.22</td><td>1.22</td><td>28.94</td><td>746.06</td><td>2.71</td></tr><tr><td>纽威股份</td><td>603699.SH</td><td>55.71</td><td>1.86</td><td>29.96</td><td>431.91</td><td>-7.92</td></tr><tr><td>永鼎股份</td><td>600105.SH</td><td>28.10</td><td>0.23</td><td>123.29</td><td>410.82</td><td>6.32</td></tr><tr><td>中天科技</td><td>600522.SH</td><td>25.08</td><td>0.84</td><td>29.87</td><td>855.97</td><td>12.26</td></tr><tr><td rowspan="4">中游设备集成与工程建设</td><td>东方电气</td><td>600875.SH</td><td>33.95</td><td>0.94</td><td>35.97</td><td>1,164.01</td><td>36.62</td></tr><tr><td>中国西电</td><td>601179.SH</td><td>15.79</td><td>0.24</td><td>67.12</td><td>809.38</td><td>8.90</td></tr><tr><td>国睿科技</td><td>600562.SH</td><td>29.43</td><td>0.51</td><td>57.65</td><td>365.48</td><td>1.38</td></tr><tr><td>上海电气</td><td>601727.SH</td><td>8.89</td><td>0.05</td><td>165.30</td><td>1,245.14</td><td>2.07</td></tr><tr><td rowspan="5">下游/全产业链建设与运营</td><td>中国核电</td><td>601985.SH</td><td>8.49</td><td>0.38</td><td>22.26</td><td>1,746.22</td><td>-1.39</td></tr><tr><td>中国核建</td><td>601611.SH</td><td>16.01</td><td>0.57</td><td>28.13</td><td>482.51</td><td>3.36</td></tr><tr><td>中国能建</td><td>601868.SH</td><td>2.49</td><td>0.19</td><td>13.06</td><td>910.07</td><td>2.47</td></tr><tr><td>中国化学</td><td>601117.SH</td><td>8.84</td><td>1.00</td><td>8.87</td><td>539.83</td><td>-0.67</td></tr><tr><td>浙能电力</td><td>600023.SH</td><td>5.10</td><td>0.54</td><td>9.38</td><td>683.85</td><td>3.03</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所（市场行情数据截至2026年2月25日，涨跌幅按2026年2月1日—2月25日收盘价计算） 表 6: 虚拟电厂有关标的梳理 <table><tr><td>产业链环节</td><td>公司名称</td><td>证券代码</td><td>收盘价(元)</td><td>EPS (TTM, 元)</td><td>PE (TTM)</td><td>总市值 (亿元)</td><td>区间涨跌幅 (%)</td></tr><tr><td rowspan="12">上游分布式资源</td><td>阳光电源</td><td>300274. SZ</td><td>154.10</td><td>7.39</td><td>20.86</td><td>3,194.82</td><td>2.05</td></tr><tr><td>天合光能</td><td>688599. SH</td><td>19.94</td><td>-2.90</td><td>-6.87</td><td>467.11</td><td>6.35</td></tr><tr><td>上海电力</td><td>600021. SH</td><td>20.88</td><td>0.93</td><td>22.34</td><td>589.07</td><td>-1.83</td></tr><tr><td>华电国际</td><td>600027. SH</td><td>4.90</td><td>0.57</td><td>8.64</td><td>549.20</td><td>0</td></tr><tr><td>申能股份</td><td>600642. SH</td><td>8.36</td><td>0.81</td><td>10.28</td><td>409.15</td><td>0.36</td></tr><tr><td>深圳能源</td><td>000027. SZ</td><td>6.85</td><td>0.39</td><td>17.67</td><td>325.88</td><td>0.74</td></tr><tr><td>江苏国信</td><td>002608. SZ</td><td>7.94</td><td>0.94</td><td>8.46</td><td>299.98</td><td>2.85</td></tr><tr><td>特变电工</td><td>600089. SH</td><td>30.22</td><td>1.05</td><td>28.71</td><td>1,526.95</td><td>11.10</td></tr><tr><td>南网储能</td><td>600995. SH</td><td>14.30</td><td>0.47</td><td>30.18</td><td>457.03</td><td>5.54</td></tr><tr><td>欣旺达</td><td>300207. SZ</td><td>26.09</td><td>0.90</td><td>29.01</td><td>482.00</td><td>11.35</td></tr><tr><td>正泰电器</td><td>601877. SH</td><td>32.02</td><td>2.12</td><td>15.10</td><td>688.10</td><td>9.54</td></tr><tr><td>特锐德</td><td>300001. SZ</td><td>28.60</td><td>1.09</td><td>26.12</td><td>301.88</td><td>6.16</td></tr><tr><td rowspan="10">中游平台技术与聚合运营</td><td>国电南瑞</td><td>600406. SH</td><td>26.98</td><td>0.99</td><td>27.13</td><td>2,166.97</td><td>7.06</td></tr><tr><td>南网科技</td><td>688248. SH</td><td>52.46</td><td>0.66</td><td>79.62</td><td>296.24</td><td>0.96</td></tr><tr><td>南网数字</td><td>301638. SZ</td><td>21.95</td><td>0.24</td><td>90.43</td><td>697.93</td><td>4.47</td></tr><tr><td>四方股份</td><td>601126. SH</td><td>42.22</td><td>0.97</td><td>43.41</td><td>351.77</td><td>12.53</td></tr><tr><td>许继电气</td><td>000400. SZ</td><td>31.57</td><td>1.10</td><td>28.62</td><td>321.58</td><td>5.83</td></tr><tr><td>深科技</td><td>000021. SZ</td><td>33.28</td><td>0.65</td><td>51.04</td><td>523.06</td><td>2.43</td></tr><tr><td>软通动力</td><td>301236. SZ</td><td>46.80</td><td>0.21</td><td>219.35</td><td>445.98</td><td>-2.60</td></tr><tr><td>正泰电器</td><td>601877. SH</td><td>32.02</td><td>2.12</td><td>15.10</td><td>688.10</td><td>9.54</td></tr><tr><td>特锐德</td><td>300001. SZ</td><td>28.60</td><td>1.09</td><td>26.12</td><td>301.88</td><td>6.16</td></tr><tr><td>中国能建</td><td>601868. SH</td><td>2.49</td><td>0.19</td><td>13.06</td><td>910.07</td><td>2.47</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所（市场行情数据截至2026年2月25日，涨跌幅按2026年2月1日—2月25日收盘价计算） # 5. 投资评级及主线 板块PE估值低于历史中枢，PB估值略高于历史中枢。截至2026年2月25日，电力及公用事业板块市盈率21.26倍，低于近十年中位数23.29倍，近十年分位点为 $37.62\%$ ；板块市净率1.82倍，高于近十年中位数1.74倍，近十年分位点为 $68.81\%$ 。 从电力需求结构分析，我国电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心）。我国电力供给结构持续优化，2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长 $22\%$ ，风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比达到 $47.3\%$ ，虽然新能源发电是新增装机主力，但新能源的间歇性与不稳定性也凸显了火电的灵活性调节价值和水电、核电的稳定基荷价值。作为灵活性调节资源，火电在新能源出力不足时提供稳定电力，保障电网安全。水电具有基荷电源属性，能够提供持续的电力供应，尤其在夏季用电高峰时，水电的调峰作用显著。核电作为清洁基荷电源，其稳定输出能够有效弥补新能源的波动性，保障电力供应的可靠性。 风物长宜放眼量。我国统一电力市场建设的持续推进，跨省现货交易与辅助服务市场逐渐 成熟，为第三方技术服务商提供了制度土壤。国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。2025年，全国电力市场交易电量达到6.64万亿千瓦时，同比增长 $7.4\%$ ，占全社会用电量的 $64\%$ 。跨省跨区交易电量达到1.59万亿千瓦时，同比增长 $11.6\%$ ，创历史最高水平。英国章鱼能源集团通过与碧澄能源合作，正式进军我国电力市场，章鱼能源作为全球领先的能源科技独角兽，其核心优势在于AI算法与数字化平台。外资进入我国电力市场的主流模式发生根本性转变，从过去投资建设电厂、风电场等“重资产”，转向提供算法、平台和数字化服务的“轻资产”。展望未来，全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌合作，标全球电力行业正式进入“AI定义需求，绿色电力驱动”的新纪元。电力板块的投资逻辑，正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上。 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期投资的视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。 图12：电力及公用事业市盈率及市净率估值情况走势图（倍） 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 # 6.风险提示 行业面临的主要风险包括： 1）水电来水不及预期风险； 2）火电燃料成本波动风险； 3）电价下行风险； 4）政策与市场风险； 5）财务与成本风险； 6）其他不可预测风险。 # 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $10\%$ 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅 $10\%$ 以上。 # 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $15\%$ 以上； 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $5\%$ 至 $15\%$ 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $5\%$ 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-15\%$ 至 $-10\%$ 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $15\%$ 以上。 # 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 # 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 # 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。