通信行业5G研究之二：商用脚步渐行渐近，产业链投资按图索骥-20180907-东方证券-23页-2mb

5G研究之二：商用脚步渐行渐近，产业链投资按图索骥

核心内容

5G作为下一代移动通信技术，其性能指标全面超越4G，在实现“制造强国”战略中扮演关键角色。随着政府推进和运营商频谱发放的临近，5G即将进入全面预商用阶段。根据IMT-2020推进组的计划，三大运营商将在2018年进行重点城市试点，2019年预商用，2020年正式商用。频谱发放后，5G建设将进入实质性加速阶段。

从二级市场角度看，3G和4G行业指数均在牌照发放前启动，5G牌照发放预计将进一步刺激市场升温，带动相关板块新一轮强势表现。

主要观点

• 5G建设已进入全面预商用冲刺阶段，商用脚步临近。
• 5G三大典型应用场景包括增强移动宽带（eMBB）、超高可靠低时延通信（uRLLC）和大规模机器通信（mMTC），其中eMBB是传统4G功能的升级，uRLLC和mMTC是5G新增场景。
• 产业链投资可按照“端管端”框架分为无线侧、网络侧和新兴应用侧。无线侧和网络侧投资集中在主建设期，而应用侧则在建设期后爆发。
• 无线侧投资总额约为9000亿元，是网络侧投资的1.1~1.4倍，基站设备和光通信产业链受益最大。

关键信息

5G商用时间表

• 2018年：重点城市试点
• 2019年：预商用
• 2020年：规模商用

产业链投资方向

• 无线侧：基站、天线、射频器件、铁塔、网优运维
• 网络侧：承载设备、光模块、光纤光缆、光无源器件、NFV/SDN
• 应用侧：自动驾驶、AR/VR、物联网等新兴领域

基站投资测算

投资建议与标的

建议关注公司

• 中兴通讯：作为A股通信设备龙头企业，全球市场份额第四，受益于5G无线侧和网络侧带来的设备需求增长，基本面边际改善大。
• 烽火通信：受益于5G核心网云化和下沉带来的OTN、PTN等传输设备需求增长，以及无线接入网重构带来的光纤光缆需求增长。公司具备“棒纤缆”垂直一体化布局，光通信领域竞争优势明显。
• 光迅科技：受益于5G建设带来的光模块需求升级，尤其是25G光模块需求激增。公司拥有六大核心技术平台，光电子芯片国产化趋势显著。

其他建议关注

• 光纤光缆：亨通光电（买入）、中天科技
• 光模块：中际旭创、新易盛、博创科技
• 小基站：日海智能（买入）

风险提示

1. 5G商用进程不及预期：受技术成熟度、政府频谱发放等因素影响，商用进度存在不确定性。
2. 运营商资本开支低于预期：5G网络建设高度依赖运营商资本开支，若低于预期将对产业链造成重大影响。

投资评级定义

• 行业评级：

  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下

• 公司评级：

  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下

附录：分析师信息

• 张颖：021-63325888*6085，zhangying1@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860514090001
• 邵进明：021-63325888*3209，shaojinming@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860518080002
• 蔡超逸：021-63325888-3136，caichaoyi@orientsec.com.cn