20160818-国金证券-恩迪生物-834655.OC-出生缺陷与精准医疗并进的旧华小_新三板临床基因测序低调的新王者_29页_2mb

优迅医学深度研究报告总结

核心内容

本报告对优迅医学进行深度分析，首次评级为“买入”，并给予其长期竞争力评级“高于行业均值”。优迅医学是新三板挂牌公司恩迪生物的全资子公司科迅生物的全资子公司，专注于基因测序领域，特别是在肿瘤临床应用和优生优育检测方面。公司是目前唯一能够从同一管血中同时检测CTC和ctDNA的肿瘤液体活检企业。

主要观点

• 行业背景与机遇：基因测序行业正经历动荡期，Illumina与华大基因关系恶化及华大核心人才离职创业为“华小”（即华大基因衍生出的初创企业）提供了崛起机会。同时，NIPT、肿瘤精准用药、罕见遗传病筛查等细分市场潜力巨大，具备足够空间容纳多家企业。

• 研发与渠道的重要性：在基因测序行业中，研发是长期竞争力的核心。尽管渠道在短期内对业绩增长有推动作用，但研发实力才是企业可持续发展的根本。优迅医学在研发方面表现突出，其团队由国内外顶尖专家组成，具备强大的技术背景和丰富的项目经验。

• 数据质量与质控：数据质量是基因测序企业发展的关键，质控体系直接影响数据价值和后续分析的准确性。优迅医学在质控方面表现优异，是国内测序企业中达到最高标准的代表之一，已通过多项权威认证。

关键信息

财务表现

• 2014-2018年每股收益：-0.350元（2014）、-0.199元（2015）、-0.002元（2016E）、0.488元（2017E）、1.280元（2018E）。
• 每股净资产：从0.13元（2014）逐步提升至2.81元（2018E）。
• 净利润增长率：2014年279.61%，2015年4403.77%，2016年-98.80%，2017年162.14%。
• 净资产收益率：从-266.70%（2014）到45.62%（2018E）。

业务发展

• 产品覆盖：优迅医学的基因测序产品线已覆盖优生优育和肿瘤检测两大临床应用领域。
• 技术优势：公司拥有NextSeq500和HiSeq4000高通量测序平台，具备批量样本处理和海量数据分析能力。
• 合作与项目：2016年启动全国多中心肿瘤液体活检项目，与多家顶级医疗机构合作。同时，与美国南加州大学Norris综合癌症中心等达成战略合作，进一步强化研发能力。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2016-2018年EPS预计分别为0元、0.49元、1.28元。
• 估值范围：按10年后终端份额业绩估值折现和基于18年EPS的PE估值，公司2016年估值范围为7.98亿~37.87亿，折现率区间为30%~50%。

风险提示

• 行业风险：测序仪巨头Illumina对华大基因的垄断可能限制其发展，同时行业竞争加剧，技术更新迅速。
• 公司风险：人才流失是初创企业面临的普遍问题，尤其是华大基因曾出现核心骨干离职创业潮，影响其内部稳定性。
• 财务风险：公司仍处于初创阶段，财务费用率和管理费用率较高，但随着业务放量，相关费用有望下降。

行业与同业比较

行业背景

• 华大基因与Illumina关系变化：华大基因曾依赖Illumina设备快速发展，但随着关系恶化，其面临成本上升和设备维护困难。
• 行业动荡：华大基因内部管理混乱，人才流失严重，促使多个“华小”企业崛起。

优迅医学相对优势

• 研发团队：优迅医学研发团队实力在新三板基因测序企业中居于首位，其核心成员来自华大基因、诺禾致源等知名企业，具备丰富的科研和临床经验。
• 质控能力：优迅医学在质控方面表现突出，已通过《全国肿瘤诊断与治疗高通量测序室间质评证书》及SGS新版三标认证。
• 渠道建设：公司以线下直营销售为主，覆盖全国近二十个省市，未来将拓展分销、O2O、集团项目、政府普查及科研服务等多渠道模式。

总结

优迅医学凭借强大的研发实力、良好的质控体系以及广泛的渠道布局，在基因测序行业中展现出显著优势。尽管公司仍处于初创阶段，但其业务已开始放量，未来增长潜力巨大。行业动荡为优迅医学提供了良好的发展契机，而其在技术、管理及市场方面的综合能力，使其在新三板中具备突出的投资价值。