20260420-光大证券-春风动力-603129.SH-_春风动力_603129.SH_四轮车通过关税压力测试_两轮车收入有望提速_2025年报_2026_2页_267kb

春风动力（603129.SH）2025年报&2026年一季报总结

核心内容

春风动力于2026年4月18日发布了2025年度及2026年第一季度的业绩报告。整体来看，2025年公司业绩符合预期，而2026年第一季度则表现出超预期增长。公司2025年总收入达到197.46亿元，同比增长31.3%，归母净利润为16.75亿元，同比增长13.8%，扣除非经常性损益的归母净利润为15.81亿元，同比增长9.7%。其中，2025年第四季度收入48.50亿元，同比增长35.2%，但归母净利润同比下滑33.4%，扣非归母净利润同比下滑41.0%。2026年第一季度收入53.59亿元，同比增长26.1%，归母净利润4.23亿元，同比增长1.8%，扣非归母净利润4.17亿元，同比增长1.6%。

主要观点

• 四轮车业务表现强劲：2025年四轮车收入96.08亿元，同比增长33%，销量19.7万台，同比增长17%，平均售价（ASP）达到4.88万元/台，同比增长14%。四轮车业务在高端新品的带动下保持良好增长。
• 关税压力显现：2025年公司输美关税支出高达9.78亿元，远高于2024年的2.28亿元。人民币升值也带来了汇兑损失，对整体业绩形成一定压力。
• 美国市场机会显现：2026年4月美国232关税修订后，美国四轮车厂商面临墨西哥基地关税上升的风险。庞巴迪预计新增5亿美元的关税成本，而春风动力此前未享受USMCA关税豁免，相对竞争力增强，有助于提升美国市场份额。
• 摩托车业务分化明显：2025年燃油摩托车收入64.71亿元，同比增长7%，销量29.6万台，同比增长3%。但内销业务受终端需求承压及竞争加剧影响，收入同比下降7%，销量下降5%，平均售价也略有下降。相比之下，外销业务表现稳健，收入同比增长22%，销量增长11%，平均售价提升10%。

关键信息

• 2025年业绩亮点：公司整体业绩符合预期，四轮车业务增长显著，为全年业绩提供了主要支撑。
• 2026年一季度超预期：公司一季度收入和利润均实现同比增长，显示出业务复苏迹象。
• 美国市场变化：美国关税政策调整对行业产生影响，春风动力因未享受USMCA关税豁免而面临更大挑战，但也可能因此获得市场份额提升的机会。
• 汇率波动影响：人民币升值导致汇兑损失，对净利润产生负面影响。
• 业务结构分化：摩托车业务内部出现分化，外销增长稳健，内销承压明显，反映出市场竞争加剧和终端需求疲软的问题。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致市场份额流失。
• 新产品销量不及预期，可能影响收入增长。
• 目标市场关税政策变化，可能增加成本压力。

结论

春风动力在2025年及2026年第一季度展现出较强的业务韧性，尤其在四轮车领域表现突出。尽管面临关税上升和汇率波动的挑战，但公司通过高端新品推动增长，同时在海外市场保持稳健扩张，显示出良好的市场适应能力。未来需关注国内市场竞争加剧对内销业务的影响，以及外部政策变化对出口业务的潜在冲击。