20210517-中国银河-2021年4月经济数据点评_增长动能逐步减缓_经济增长下半年回落_9页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年4月，中国经济增速走平，后疫情时期的高速增长阶段结束，经济增长预计将保持平稳，直到增长动能出现反转。整体经济运行中，出口表现强劲，固定资产投资保持平稳，但社会消费品零售总额增长低于预期，显示消费复苏缓慢。

主要观点

1. 经济增长放缓

• 4月经济数据：经济增速走平，出口持续超预期，固定资产投资平稳，消费增速低于预期。
• 季度预测：2季度经济仍能保持平稳，预计3、4季度经济增速将持续下滑。
• 政策空间：由于1季度经济增速较好，下半年货币政策宽松空间有限，社会融资和信贷增速可能持续下滑至6月后保持低位。

2. 工业生产高位回落

• 工业增加值：4月同比增长9.8%，低于市场预期11%，两年平均增长6.8%。
• 行业表现：
  • 外商及私营企业：生产回落速度较快，尤其是外商企业。
  • 优势行业：电气机械及器材制造、医药制造等仍保持强势。
  • 回落行业：汽车、非金属矿物制品业等生产大幅回落，主要受内需修复缓慢、原材料成本上升及政策限产影响。
• 预测：5月工业增加值增速预计为7.7%，2季度工业增加值增速预计在7.8%左右。

3. 消费增长低于市场预期

• 消费总额：4月社会零售品总额增长17.7%，低于市场预期24%。
• 消费结构：
  • 必选消费品：增速回落较快，恢复较慢。
  • 可选消费品：增速虽有回落，但相对稳定。
• 居民消费：仍偏保守，疫情未结束及居民收入未完全恢复是主要因素。
• 预测：全年消费增速预计在13.3%左右，除1季度外，其他季度增速约在8.8%。

4. 投资结构变化

• 固定资产投资：1-4月累计增长19.9%，但增速逐步回落。
• 房地产投资：保持强势，单月投资增速13.68%，预计全年投资完成额约15万亿，增速在5%-6%。
• 基建投资：增速快速下滑，受限于政府资金减少和地方债务控制，全年可能小幅负增长。
• 制造业投资：持续回升，但出口导向行业利润下滑可能抑制其增速。

关键信息

房地产投资

• 投资表现：4月房地产投资1.26万亿，增速13.68%，仍较有活力。
• 资金来源：定金及预收款增长74.1%，占到位资金的38.33%，成为主要资金来源。
• 政策影响：融资约束加剧，“三条红线”政策对房地产企业形成压力，新开工面积下滑，未来增速可能放缓。

基建投资

• 投资增速：4月基建投资增速仅1.17%，全年可能小幅负增长。
• 资金限制：地方政府专项债额度下降，赤字率也有所缩减，财政政策回归正常。
• 行业分布：铁路投资增速放缓，拉低整体基建增速。

制造业投资

• 投资表现：4月制造业投资1.80万亿，保持平稳。
• 利润分化：PPI上行导致上游利润回升，中下游利润承压，出口导向行业利润下滑影响制造业投资增速。
• 行业分布：运输业、医药、计算机等行业投资增速领先，汽车制造业投资仍为负增长。

分析师信息

• 分析师：许冬石，宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士。
• 联系方式：(8610) 83574134，xudongshi@chinastock.com。
• 分析师登记编码：S0130515030003。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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