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2024年7月经济数据点评：内生动能加快放缓

投资要点

1. 供需两弱，但生产增速略快于需求，价格短期承压；
2. 经济内生动能较6月明显放缓，消费结构分化，地产与基建表现疲软，制造业投资支撑有限；
3. 政策对冲效果弱于预期，需加强增量政策以实现全年的经济增长目标。

主要发现

• 消费方面：

  • 社会消费品零售总额（社零）同比增速27%，低于预期（31%）但改善主要由低基数导致；环比表现弱于季节性水平。
  • 结构上，刚性消费（粮油、药品、日用品）保持稳定，升级类和服务类消费增速放缓；"以旧换新"政策带动部分耐用消费品和地产链消费改善，但整体消费仍处疲软状态。
  • 服务业消费回落明显，餐饮收入增速首次低于近4年均值。

• 投资方面：

  • 固定资产投资累计增速回落至3.6%，制造业、地产和基建投资全线放缓。
  • 地产指标持续调整：房地产开发投资同比-10.2%，资金来源合计累计同比-21.3%，二手房挂牌量指数同比大幅增长52.0%。
  • 基建投资受高温多雨天气及专项债发行进度影响，增速放缓至4.9%；制造业投资单月同比首次跌破90%，其中设备更新投资增速趋缓，但高技术制造业投资仍有一定韧性。

• 生产端：

  • 工业增加值环比增长0.4%，同比增速放缓至5.1%，消费品工业表现分化，中上游行业生产放缓压力持续。

风险提示

1. 地缘政治风险；
2. 居民信心持续偏弱；
3. 逆周期政策力度不及预期；