20141202-长城证券-安利股份-300218.SZ-合成革回暖_产品成功进入多个大牌厂商供应链_12页_1mb

安利股份（300218）调研报告总结

核心内容概述

本报告对安利股份（300218）进行详细调研，分析其业务发展、行业前景、财务状况及投资价值。公司专注于PU合成革产品的研发、生产与销售，具备较强的市场竞争力和技术实力，同时其产品已成功进入三星、联想、戴尔、索尼、阿迪达斯、迪卡侬等国内外知名品牌的供应链，显示了其在高端市场的认可度。此外，公司厂区搬迁及土地开发潜力被重点关注，成为潜在的增值点。报告首次给予公司“推荐”投资评级，并提供了详细的盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 业务发展

• 专注合成革业务：公司多年专注于PU合成革产品的研发、生产与销售，目前拥有6650万米的年产能，未来在建项目达产后，综合产能将达到8850万米、聚氨酯树脂7万吨，处于国内行业领先地位。
• 客户资源丰富：产品已进入三星、联想、戴尔、索尼、阿迪达斯、迪卡侬等知名品牌的供应链，显示公司产品品质与管理体系获得国际认可。
• 应用领域拓展：公司产品不仅应用于传统领域，如旅游鞋、沙发、服装，还逐步拓展至高端领域如汽车座椅。

2. 行业前景

• 合成革行业回暖预期：行业复苏主要受三方面推动：原料成本下降、环保趋严导致供给端收缩、下游行业复苏带动需求增长。
• 成本优势显著：油价下跌将显著降低合成革主要原料成本，增强其对真皮的性价比优势。
• 环保政策推动行业整合：多地环保政策趋严，淘汰落后产能，行业竞争格局将逐步改善，有利于龙头企业。

3. 厂区搬迁与土地价值

• 厂区搬迁接近尾声：公司金寨路老厂区搬迁及技改工作已完成，土地评估正在进行中。
• 土地开发潜力大：若老厂区土地改为商业用途，按每亩300-500万元估值，公司有望从中获利约2亿元。

4. 股东支持

• 控股股东承诺锁定股份：公司控股股东安徽安利科技投资集团股份有限公司承诺延长其持有的22.5%股份的锁定期至36个月，显示对公司未来发展的信心。
• 其他股东亦做出承诺：第二、第三大股东承诺未来36个月内每年转让股份不超过其上年末持有股份的25%，进一步巩固公司股权结构的稳定性。

关键信息

财务数据

• 股价与市值：当前股价为12.15元，总市值25.66亿元，流通市值19.89亿元。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.31元、0.47元、0.69元，对应的PE分别为38.8倍、25.7倍、17.7倍。
• 财务指标：毛利率从2012年的18.60%稳步提升至2016年的23.81%，销售净利率逐步改善，ROE提升至14.20%。

投资建议

• 首次给予“推荐”评级：基于公司业务增长潜力、行业复苏预期及股东支持，公司未来股价有望跑赢行业指数。

风险提示

• 下游行业持续低迷：若合成革下游行业未能复苏，可能对公司的盈利能力产生不利影响。

盈利预测与估值表

财务指标分析

估值指标

总结

安利股份作为国内合成革行业的领先企业，凭借其技术优势、丰富的客户资源和产能扩张计划，具备良好的增长潜力。行业复苏预期、成本下降及环保政策推动将有助于公司盈利提升。此外，厂区搬迁带来的土地增值潜力进一步提升了公司价值。尽管存在下游行业低迷的风险，但综合来看，公司具备较高的投资价值，首次获得“推荐”评级。