20240712-开源证券-安利股份-300218.SZ-公司信息更新报告_Q2业绩预计环比增长_PU革龙头业绩逐步释放_4页_715kb

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安利股份（300218）2024年半年度投资分析总结

公司概况

安利股份是PU（聚氨酯）合成革行业的龙头企业。公司于2024年7月15日发布半年度业绩预告，预计2024年上半年将实现归母净利润8800-9800万元，同比增长934.814%-104.218%;预计实现扣非归母净利润7800-8800万元，实现扭亏为盈。其中，第二季度预告显示，归母净利润预计4673-5673万元，环比增长132%-375%;扣非归母净利润预计4018-5018万元，环比增长62%-327%。

公司预计维持“买入”评级，并上调了2024-2026年的盈利预测:

• 预测2024年归母净利润为200亿元，EPS为0.92元;
• 预测2025年归母净利润为276亿元，EPS为1.27元;
• 预测2026年归母净利润为347亿元，EPS为1.60元。

对应市盈率(PE)分别为161、117、93倍。

主要业务与发展成就

1. 产品与客户结构持续优化:

   • 公司主营产品在2024年上半年实现了销量增长约197%、销售收入增长约291%，营收和利润均大幅增长，创下历史同期最好成绩。
   • 多项指标创单季记录，表明产品在二季度表现尤为强劲。
   • 公司深化了与品牌客户的合作，客户结构和产品结构持续优化，高毛利、高附加值产品(如运动体育用品、电子产品、汽车内饰)的占比不断提升。

2. 多因素驱动未来发展:

   • 新兴需求驱动: 汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求向好，且具有高附加值，有望贡献新的盈利增长点。
   • TPU产品放量: TPU新产品在高端运动品牌中应用增加，公司预计未来出货量将持续增长。
   • 产能扩张: 越南工厂2023年下半年销量较上半年增长316%，预计2024年将实现盈利好转，体现产能扩张的有效性。
   • 鞋材需求可能复苏: 随着下游客户去库的持续进行，鞋材需求有望边际改善，从而带动PU革需求增长。

财务状况

• 公司近年业绩同比下降(-46%)，但2023年和预测显示强劲增长(YOY分别为4%、24%)。
• 毛利率从2022年的15.9%持续提升到2026E的24.4%。
• 净利率从2022年的7.4%提升至2026E的10.6%，ROE也从10.9%上升至16.9%。
• 财务同比改善明显，业务发展势头良好。

预测与投资建议

开源证券维持“买入”评级，认为公司作为PU革行业龙头，有望充分受益于：

1. 鞋材需求的复苏；
2. TPU新产品的持续放量；
3. 新能源汽车等新增需求的增长。

投资风险包括下游需求不及预期、原材料及能源成本大幅波动等。

其他信息

报告包括详细财务摘要、财务预测摘要、业绩预测、风险提示和法律声明等，均为标准投行研究框架内容。