20150305-长城证券-基础化工_纺织服装回暖_合成革与涤纶盈利望超预期_17页_1mb

基础化工行业专题报告总结

投资评级：推荐（维持）

分析师：余嫄嫄、杨超

联系人：陈宏亮、施伟锋

核心内容

本报告分析了2015年基础化工行业中纺织服装、合成革与涤纶子行业的发展前景，并对相关上市公司进行了盈利预测与投资建议。

主要观点

行业回暖带动需求

• 出口复苏：欧美经济复苏带动出口订单增长，人民币贬值及出口退税率上调（从16%提升至17%）进一步促进出口。
• 棉花价格低位：棉花价格因改革及供需宽松维持低位，对下游纺织服装行业形成成本优势，提升盈利空间。
• 渠道去库存完成：运动品牌渠道库存已基本去完，2014年中期起企业盈利改善，显示行业复苏信号。

合成革行业盈利提升

• 原料成本下降：合成革主要原料聚氨酯价格受油价低位影响持续下降，提升行业盈利。
• 环保趋严：多地环保政策收紧，削减落后产能，订单向优势企业集中，竞争格局改善。

涤纶行业供需改善

• 原料价格低位：PTA与乙二醇价格因油价低位及新增产能维持低位，涤纶价差扩大，盈利向好。
• 产能增速放缓：国内涤纶产能投放放缓，供需格局改善，行业持续复苏。

关键信息

盈利预测（EPS & PE）

推荐公司

• 合成革行业：安利股份、华峰超纤、双象股份
• 涤纶行业：桐昆股份

上市公司分析

安利股份

• 专注PU合成革，产能6650万米，计划扩建至8850万米。
• 成功进入三星、联想等国际品牌供应链，提升盈利。
• 股东承诺长期持有，显示对公司发展信心。
• 投资建议：推荐，EPS增长显著，PE下降明显。

华峰超纤

• 主打超纤产品，产能3600万平米，计划扩建至7500万平米。
• 新产品如定岛超纤逐步放量，提升毛利率。
• 投资建议：强烈推荐，EPS增长快，PE下降显著。

双象股份

• 产品涵盖PVC、PU合成革及超纤，产能2500万平米PVC革，900万平米超纤革。
• PMMA项目投产，有望扭亏为盈。
• 投资建议：推荐，受益行业复苏，PMMA项目带来业绩增长。

桐昆股份

• 全球最大的涤纶长丝企业，具备300万吨涤纶长丝、150万吨PTA产能。
• 产业链完善，成本优势显著。
• 投资建议：推荐，弹性最大，受益涤纶行业复苏。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 行业竞争进一步加剧

行业趋势

• 纺织服装行业整体回暖，合成革与涤纶子行业盈利有望超预期。
• 环保政策推动行业整合，竞争格局持续优化。
• 涤纶行业供需关系改善，未来增长可期。

投资建议

• 合成革：推荐安利股份与华峰超纤，关注双象股份。
• 涤纶：推荐桐昆股份。

研究员承诺

报告独立、客观，不涉及任何利益相关方的报酬。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上