2021年第二季度信用债违约分析：首次违约主体数量下降，关注民营企业违约风险加大-20210714-远东资信-12页_575kb

2021年第二季度信用债违约总结

核心内容

2021年第二季度，信用债市场共发生19只债券违约，违约金额合计147.39亿元，涉及13家违约主体，其中4家为首次违约主体。整体来看，新增违约债券只数和规模较上一季度有所下降，但与2020年第二季度相比略有上升。违约主体主要集中在北京市和房地产行业，发行时评级为AA+的违约主体占比最高（38.46%）。

主要观点

1. 违约主体分布

• 地域分布：北京市违约主体最多（30.77%），其次是重庆市和河北省（各15.38%）。
• 行业分布：房地产行业违约主体最多（3家），其余行业各1-2家。
• 公司属性：4家首次违约主体中，1家为中央国有企业，3家为民营企业，且均非上市公司。

2. 违约率变化

• 新增主体违约率：0.02%，较上一季度下降0.13个百分点。
• 新增债券违约率：0.07%，较上一季度下降0.15个百分点。
• 国企与民企对比：国企违约率显著下降，民企违约率则明显上升，分别为0.02%和1.23%。

3. 违约原因分析

• 经营情况不佳，盈利能力下降：两家违约企业（隆鑫控股、同济堂医药）均面临营业收入和净利润持续下滑的问题。
• 短期债务占比过高：两家公司短期债务占总债务比例均较高，经营性现金流对短期债务的覆盖能力不足。
• 负面事件频发：包括财务报告披露问题、股权质押、被列为被执行人等，影响企业声誉和融资能力。
• 外部融资环境恶化：企业再融资能力受限，银行授信额度紧张，进一步加剧流动性危机。

关键信息

违约企业概况

首次本息展期债券

企业违约原因分析

1. 经营情况不佳，盈利能力下降

• 隆鑫控股：再生资源业务受全球工业活动放缓和国内政策影响，收入大幅下降，毛利率降低，摩托车及发动机业务也持续低迷。
• 同济堂医药：受疫情影响，主营业务收入下滑，财务费用高企，应收账款周转率低，反映企业盈利能力和现金流压力。

2. 短期债务占比高，现金流覆盖不足

• 隆鑫控股短期债务占总债务比重长期超过50%，2021年第一季度达到84.06%，经营性现金流净额对短期债务的覆盖率仅为3%。
• 同济堂医药短期债务占比在多个年份高达100%，经营性现金流净额对短期债务的覆盖率仅为6%，流动性风险突出。

3. 负面事件频发

• 隆鑫控股多次出现银行债务逾期、股权质押冻结、审计报告保留意见等问题。
• 同济堂医药财务报告被出具无法表示意见，存在关联交易资金占用问题，控股股东被证监会调查，影响企业声誉和融资能力。

4. 外部融资环境恶化

• 两家公司均面临再融资困难，银行授信额度紧张，未使用的信用额度较低，进一步加剧了流动性危机。

总结与展望

总结

• 2021年第二季度信用债违约情况较第一季度有所缓解，但较2020年第二季度略有上升。
• 民企违约率显著上升，需警惕其在信用监管趋严下的风险。
• 集团型企业违约风险值得关注，尤其是其子公司出现违约时，母公司也面临连带风险。
• 企业盈利能力下降、债务结构不合理、负面事件频发是导致违约的主要原因。

展望

• 未来需持续关注弱资质企业、民营企业以及集团型企业的信用风险。
• 建议投资者加强对企业经营状况、债务结构和负面事件的监控，防范流动性风险。
• 信用监管趋严背景下，企业合规性和财务透明度将成为影响融资能力的重要因素。