20250822-浙商期货-_粕类周报_政策传闻扰动上升_内外盘走势延续分化_13页_8mb

粕类周报总结 20250822

核心观点

• 豆粕：当前豆粕价格下跌空间有限，预计在[2950]价位存在支撑。

  • 国外因素：美豆优良率相对良好，高单产预期压制CBOT大豆价格。中美关税协议展期90天，出口需求前景悲观，CBOT大豆预计承压，关注前低950美分/蒲式耳附近支撑。
  • 国内因素：进口大豆到港压榨预期维持高位，豆粕供应持续恢复，下游饲料需求提振有限，豆粕现货基差预计偏弱。成本端CBOT大豆底部空间有限，巴西大豆升贴水坚挺，进口成本对豆粕价格支撑仍在。
  • 短期趋势：基本面宽松，成本端驱动有限，盘面预计震荡。
  • 中长期趋势：中美关税悬而未决，四季度大豆供应担忧仍在，叠加下游需求季节性回升，预计豆粕仍有走强机会。

• 菜籽粕：下跌空间有限，预计在[2400]价位存在支撑。

  • 国外因素：2024/25年度全球菜籽库存压力有限，阶段性价格存在支撑；2025/26年度产量预期恢复，可能压制价格重心，关注欧盟及加拿大新作产量兑现。
  • 国内因素：受加菜籽反倾销初裁影响，进口成本上升，压制进口意愿，预计菜籽基本面持续收紧。
  • 需求因素：下游水产养殖旺季仍在，但近月大豆到港供应宽松，豆菜粕价差偏低，不利于菜粕替代消费。
  • 总体判断：政策端利多叠加基本面逐步收紧，菜粕价格重心支撑偏强，关注库存去化节奏及中加贸易关系变动。

投资策略

产业链操作建议

贸易商

• 库存管理：有库存，担心豆粕价格下跌，建议做空期货同时卖出支撑位的看跌期权，防止风险。
• 采购管理：建库存，寻求低价买入豆粕，建议买入虚值看涨并卖出支撑位看跌期权。

饲料厂

• 库存管理：有原料库存，担心豆粕价格下跌，建议做空期货同时卖出支撑位的看跌期权。
• 采购管理：需要豆粕原料，担心价格上涨，建议买入期货套保。

关注数据

• USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化、加拿大菜籽及菜粕出口情况、加菜籽反倾销调查、中加及中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量、菜籽及菜粕库存。

大豆供需情况

美豆供需

• CBOT大豆：本周价格震荡偏强，主要受美生柴政策及中美采购协议传闻影响。
• 优良率：截至2025年8月18日，优良率为68%。
• 压榨利润：截至2025年8月15日，压榨利润为2.62美元/蒲式耳，环比减幅15.48%。
• 干旱报告：截至8月19日，约9%的种植区域受干旱影响。
• 出口销售：当周净增113.69万吨，符合预期。下一市场年度出口销售净增114.26万吨，高于预期。
• 出口装船：当周装船51.79万吨，较之前一周减少3%。
• 新销售：当周新销售13.65万吨，下一市场年度新销售114.54万吨。

南美大豆供需

• 巴西大豆：本周升贴水明显回落，但整体维持偏高水平。
• 产量预估：2024/25年度产量上调至1.703亿吨，2025/26年度产量预计为1.73亿吨。
• 阿根廷大豆：政府宣布永久下调出口关税，农户销售积极性提升。
• 四季度展望：南美大豆出口仍将持续占据中国采购需求，关注中美贸易政策变化。

菜籽供需情况

• 全球菜籽：2025/26年度产量同比增加393万吨，主要来自欧盟产量恢复。
• 消费需求：增加126万吨，受贸易政策影响，贸易量预计下降。
• 期末库存：微增12万吨，库消比为11.05%，处于中性水平。
• 加拿大：产量上调至2010万吨，较7月预估增加12.9%。
• 澳大利亚：2025年6月出口量大幅下降至10.2万吨，因库存告急。
• 中澳贸易：中澳菜籽试进口一定程度改善市场担忧预期。

图表与数据

• 美豆价格走势：CBOT大豆价格震荡偏强，运行区间关注1000-1100美分/蒲式耳。
• 巴西大豆升贴水走势：受中美采购传闻影响，升贴水回落。
• 阿根廷大豆出口：全球出口量上升，受出口关税下调影响。
• CFTC持仓：大豆及豆粕持仓数据反映市场情绪变化。
• 全球油菜籽供需平衡表：显示全球供需变化及库消比情况。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司，向博（Z0015359）
• 咨询电话：0571-87219375

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