20260327-浙商期货-_粕类月报_地缘冲突叠加政策预期扰动_国内粕类走势冲高回落_13页_7mb

粕类月报总结（2026年3月27日）

核心内容概述

本报告分析了2026年3月全球及国内粕类市场走势，指出地缘冲突和政策预期扰动是影响市场价格波动的主要因素。国内粕类市场在月初因中东局势紧张及中美政策预期上涨，随后因政策利好未兑现及供应预期改善而冲高回落。

主要观点

1. 全球大豆供需格局

• 2025/26年度全球大豆供需维持宽松，产量预计为4.27亿吨，需求为4.24亿吨，期末库存1.25亿吨，库消比29.54%。
• 南美丰产逻辑延续，巴西产量预计在1.78-1.83亿吨，阿根廷产量约4750-4850万吨，整体供应充足。
• 美国农业部3月报告数据影响中性，美豆产量同比减少2.57%，出口同比减少16.33%，处于近十年低点。

2. 美豆市场走势

• 美豆价格受地缘冲突推高种植成本及生柴政策预期支撑，CBOT大豆价格走强至1200美分/蒲上方。
• 随着市场对地缘冲突影响逐步消化，美豆价格高位回落，预计震荡运行于【1100-1200】美分/蒲区间。
• 生柴政策落地及中美会谈进展是短期关注重点，新季种植面积及天气情况将影响中长期走势。

3. 豆粕市场走势

• 国内豆粕走势先扬后抑，月初因巴西大豆到港担忧及美豆价格走强而上涨，下旬因供应预期改善及成本回落而回落。
• 预计四月巴西大豆到港逐步回升，豆粕供应增加，现货基差或承压。
• 成本端支撑有限，预计豆粕价格偏弱震荡，关注巴西升贴水及国内到港压榨节奏。

4. 菜籽及菜粕市场走势

• 全球菜籽供需宽松，2025/26年度产量同比增加11%，库存及库消比上升至近年高位。
• 国内菜粕供应因澳菜籽压榨启动及加菜籽进口恢复而逐步增加，需求端尚未明显回暖。
• 菜籽价格跟随大豆震荡偏强，但基本面驱动有限，整体弱于豆粕。

关键信息

1. 市场走势

• 豆粕：冲高回落，月初上涨后逐步回落。
• 菜粕：走势跟随豆粕，整体偏弱。

2. 供需分析

• 大豆：全球供需宽松，南美丰产，美豆减产，库消比维持高位。
• 豆粕：供应预期改善，需求稳定，价格偏弱震荡。
• 菜籽：全球供需宽松，中国进口增加，价格跟随大豆震荡。

3. 价格驱动因素

• 短期：地缘冲突、中美政策预期、巴西大豆升贴水。
• 中长期：美豆种植面积、南美丰产、全球供需格局。

4. 风险提示

• 美豆新作种植面积超预期
• 中美贸易政策变化
• 国内到港压榨不及预期

后市展望

1. 美豆

• 短期震荡运行于【1100-1200】美分/蒲区间。
• 关注生柴政策落地及中美会谈进展，新季种植面积及天气影响。

2. 豆粕

• 偏弱震荡为主，关注巴西大豆到港节奏及升贴水走势。
• 成本端支撑有限，预计价格承压下行。

3. 菜粕

• 供应逐步回升，需求待改善。
• 价格仍将跟随豆粕调整，关注国内库存变化。

图表参考

• 美豆库消比与CBOT大豆价格相关性：显示库消比与CBOT大豆价格走势密切相关。
• 巴西大豆升贴水走势：目前巴西升贴水竞争压力较小，预计后续仍有下行空间。
• 菜籽供需平衡表：全球及加拿大菜籽供需数据，显示产量与库存增长。

结论

整体来看，粕类市场受地缘冲突及政策预期扰动影响较大，短期内价格波动明显，但中长期仍受全球供需格局影响。美豆及豆粕价格预计维持震荡，菜粕则跟随豆粕调整，关注巴西升贴水及中美政策动向是关键。