炼化设备行业深度报告：新一轮景气周期到来-20180114-国金证券-25页-1mb

报告摘要

智能制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦我国炼化设备行业，分析其在“十三五”期间迎来的新一轮景气周期。随着大型炼化基地和炼化一体化项目的陆续开建，行业建设投资逐步转化为采购订单，推动炼化设备供应商业绩反弹。预计未来3-4年，炼化一体化工程将拉动国内静设备投资约300亿元/年，行业将迎来显著增长。

主要观点

行业背景
- 我国炼油行业长期处于结构性过剩状态，2016年成品油需求为3.15亿吨，而现有炼能为7.5亿吨，过剩1.4亿吨。
- 2016年我国石化业贸易逆差高达1360亿美元，表明高端化工产品自给率不足，尤其是PX等产品依赖进口。
政策推动与市场变化
- 2015年国家发改委向地炼企业开放“两权”，推动地方炼厂快速发展，改变原有市场格局。
- 2017年《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》发布，标志着炼化行业进入规模化、基地化、一体化发展的新阶段。
行业升级趋势
- 大型化、基地化和炼化一体化成为行业升级方向，有利于提高生产效率、降低成本、增强市场竞争力。
- 我国计划建设七大石化产业基地，中石化集团也将打造四大世界级炼化基地，总投资达2000亿元。
设备需求与投资
- 我国炼化设备国产化率较高，尤其是静设备几乎实现完全国产化。
- 预计“十三五”期间15个大型炼化一体化项目总投资达8000亿元，其中静设备投资占比约10%，未来3-4年预计年投资约300亿元。

关键信息

市场数据
- 市场优化平均市盈率：19.21
- 国金机械指数：3884.25
- 沪深300指数：4225.00
- 上证指数：3428.94
- 深证成指：11461.99
- 中小板综指：11578.18
投资建议
- 推荐组合：*ST一重（601106.SH）、兰石重装（603169.SH）、蓝科高新（601798.SH）、科新机电（300092.SZ）。
- 这些企业主要集中在大型反应器、换热器领域，供给集中，盈利弹性较大。
行业趋势
- 未来三年国内炼油能力预计年均增长5%，到2020年将超过9亿吨/年。
- 民营炼化项目崛起，预计单体炼能将超过三桶油，推动炼油行业格局变化。

风险提示

国际油价波动：油价上涨将增加炼化成本，降低行业盈利能力。
亚洲炼油市场竞争加剧：其他国家产能扩张或价格下降将影响市场环境。
工程融资风险：大型炼化项目融资难度大，若融资出现问题，可能影响项目推进。

附录：石油炼化工艺

基本流程
- 原油经过常减压蒸馏，分离为不同组分（如石脑油、柴油、渣油等）。
- 通过催化裂化、重整等工艺进一步转化，生产汽油、柴油、溶剂油等产品。
主要工艺
- 常减压蒸馏：主要生产石脑油、柴油、蜡油、渣油等。
- 催化裂化：将重质油转化为汽油、柴油等。
- 加氢裂化：提高油品质量，减少污染。
- 催化重整：生产高辛烷值汽油和芳烃产品。

图表目录

图表1：我国成品油价格机制历史演进
图表2：油价和炼油行业关系：四象限图
图表3：我国炼油行业从未经历过实质性的高景气周期
图表4：三桶油及其他原油加工能力及预测
图表5：2016中国炼油产能分布
图表6：1995-2015年我国炼厂日均产能情况
图表7：2000-2020年我国炼油能力情况及预测
图表8：未来我国炼化行业计划投产项目
图表9：17年地炼进口原油双权配额情况表
图表10：2011-2016年国内炼厂开工率变化
图表11：2015-2016地炼加工情况对比
图表12：三桶油及其他原油加工能力及预测
图表13：2016中国炼油产能分布
图表14：我国千万吨级炼厂汇总
图表15：我国PX进口数量和进口依赖度
图表16：我国七大石化产业基地分布
图表17：我国七大炼化基地及代表项目
图表18：我国拟在建十五个大型炼化一体化项目
图表19：我国千万吨级大型炼厂建设时间及重要扩产项目
图表20：炼油项目投资构成
图表21：中国石化集团主要炼油装置的装备国产化率
图表22：炼化换热器
图表23：炼化加氢反应器
图表24：大型炼化项目主要静设备种类及简况
图表25：炼化设备相关上市公司近期中标项目及合同金额
图表26：三家上市公司炼化设备在手订单已有大幅提升
图表27：炼油工艺简史

总结

本报告指出，我国炼化设备行业正迎来新一轮景气周期，主要得益于“十三五”期间大型炼化基地和一体化项目的推进。随着炼油能力的提升和行业结构的优化，设备供应商将迎来业绩反弹。重点推荐具有核心技术优势和高订单量的大型反应器、换热器制造商，如*ST一重、兰石重装、蓝科高新和科新机电。同时，报告也提醒关注国际油价波动、市场竞争加剧及工程融资等潜在风险。

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