国联股份（603613）2022Q1业绩总结
核心内容
国联股份在2022年第一季度实现了显著业绩增长，公司预计收入为116至122亿元，同比增长90.91%至100.78%；归母净利润为1.45至1.53亿元，同比增长85.85%至96.10%。这一增长主要得益于网上商品交易业务的强劲表现。公司整体经营稳健，业绩持续高增，显示出其在疫情下的韧性。
主要观点
业绩增长强劲
- 2022Q1公司收入和归母净利润增速分别为95.85%和90.98%，与1-2月业绩增速保持一致，表明3月受疫情影响较小。
- 扣非净利润同比增长83.70%至94.19%，进一步验证公司盈利能力的提升。
疫情影响下的机会
- 疫情促使产业用户加快转向工业品电商，有利于公司平台的长期发展。
- 公司在2020年疫情期间迅速响应，推出多项措施，成功获取新用户，带动成交量持续增长。
政策支持与行业趋势
- 产业互联网是国家政策支持的重点方向，2022年《“十四五”数字经济发展规划》和《政府工作报告》均强调了产业数字化转型。
- 工业品电商作为产业互联网的重要组成部分，正处于渗透率快速提升阶段。艾瑞咨询预测，2025年我国工业品电商渗透率有望达到13.2%。
财务预测与估值
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.7亿元、9.3亿元和14.8亿元，对应同比增速分别为89%、61%和60%。
- 2022年3月28日收盘价对应2021-2023年PE分别为68倍、42倍和26倍，公司维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入（百万元） |
17,158 |
37,348 |
65,441 |
108,011 |
| 同比增长率（%） |
138.38 |
117.68 |
75.22 |
65.05 |
| 归母净利润（百万元） |
304 |
574 |
926 |
1,482 |
| 同比增长率（%） |
91.57 |
88.63 |
61.27 |
59.98 |
| 每股收益（元/股） |
0.89 |
1.67 |
2.69 |
4.31 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
128.32 |
68.03 |
42.18 |
26.37 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
113.61 |
| 一年最低/最高价（元） |
87.50 / 148.50 |
| 市净率（倍） |
9.56 |
| 流通A股市值（百万元） |
25,236.49 |
| 总市值（百万元） |
39,070.51 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
6,549 |
8,200 |
10,171 |
13,409 |
| 现金 |
2,993 |
3,261 |
2,929 |
2,697 |
| 应收账款 |
203 |
394 |
653 |
1,076 |
| 存货 |
30 |
76 |
116 |
206 |
| 其他流动资产 |
3,323 |
4,468 |
6,474 |
9,430 |
| 非流动资产 |
176 |
1,283 |
2,696 |
4,313 |
| 资产总计 |
6,725 |
9,483 |
12,867 |
17,721 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
777 |
880 |
959 |
1,269 |
| 投资活动现金流 |
-2,105 |
-1,102 |
-1,408 |
-1,613 |
| 筹资活动现金流 |
2,548 |
490 |
116 |
113 |
| 现金净增加额 |
1,220 |
268 |
-333 |
-231 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
17,158 |
37,348 |
65,441 |
108,011 |
| 营业成本 |
16,566 |
36,192 |
63,489 |
104,822 |
| 营业利润 |
458 |
929 |
1,470 |
2,352 |
| 归属母公司净利润 |
304 |
574 |
926 |
1,482 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.89 |
1.67 |
2.69 |
4.31 |
| 每股净资产（元） |
10.99 |
12.66 |
15.26 |
19.45 |
| ROIC（%） |
8.0% |
13.3% |
17.7% |
22.6% |
| ROE（%） |
9.2% |
15.2% |
19.4% |
23.8% |
| 毛利率（%） |
3.4% |
3.1% |
3.0% |
3.0% |
| 销售净利率（%） |
1.8% |
1.5% |
1.4% |
1.4% |
| 资产负债率（%） |
41.8% |
50.3% |
55.0% |
57.6% |
| P/E |
128.32 |
68.03 |
42.18 |
26.37 |
| P/B |
10.34 |
8.97 |
7.44 |
5.84 |
| EV/EBITDA |
78.58 |
38.20 |
24.34 |
15.44 |
风险提示
- 工业品价格波动
- 新平台发展不及预期
- 用户流失
- 产业互联网战略发展不及预期
- 行业竞争加剧
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
总结
国联股份凭借其在工业品电商领域的布局和持续增长的业绩表现，展现了良好的发展势头和市场潜力。在政策支持和疫情推动下，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司维持“买入”评级，显示其未来增长预期较为乐观。
