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华东医药（000963）2023年三季报点评报告总结

核心业务表现

• 公司2023年前三季度总收入3040亿元，同比增长91%。
• 扣非净利润216亿元，同比增长136%；扣除股权激励等因素后扣非246亿元，同比增长194%。
• 单三季度收入1001亿元，同比增长36%，扣非净利润73亿元，同比增长164%，利润超出市场预期。

各业务板块增长情况

1. 医药工业

   • 2023年1-9月收入同比增长948%，其中第三季度收入同比增长834%。
   • 经营利润增长强劲，显示出工业端业务的高景气度和成长可能性。

2. 医美业务

   • 2023年1-9月收入同比增长3699%，其中海外子公司Sinclair实现2327%的增长，海外医美板块表现尤为亮眼。
   • 国内品牌“欣可丽美学”增长迅猛，营收同比增长8879%，逐步成为医美板块的盈利主力。

3. 工业微生物

   • 收入同比增长3622%，ADC原料和特色原料药市场拓展顺利，国际客户合作持续增加，动保业务布局也在加速推进。

盈利预测与估值

• 由于短期发货扰动，下调2023-2025年归母净利润预测，分别为291亿、353亿和432亿元，但净利润增速仍保持高位（预计同比增长分别为164%、211%、218%）。
• 当前PE为25、21、17倍，目标价53元，对应合理市值924亿元。
• 属于分部估值方面，医药工业、医美业务和传统医药商业分别贡献高估值，医药工业贡献最大。

风险提示

• 产品研发进度不及预期。
• 集采和医保控制力度加大。
• 内分泌、自免和肿瘤药品市场竞争恶化。

投资建议

维持“推荐”评级，认为公司在各业务板块展现出持续高增长潜力，尤其医药工业和医美板块增长势头强劲，有机会完成年度业绩目标。