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全年业绩预期良好，倾力打造IVD平台总结

核心内容

公司2018年第一季度实现营收1.63亿元，同比增长16.77%，净利润5790万元，同比增加12.32%。2017年全年净利润同比增速为0.55%，显示公司已度过业绩低谷期，进入业绩改善阶段。公司业绩增长主要得益于美创新跃并表及生化试剂业务增长。

主要观点

1. 业绩逐季改善，进入快速发展窗口期

• 业绩趋势：2017年一季度至全年净利润同比增速分别为-16.8%、-8.9%、-2.5%、0.55%，整体呈现回升态势。
• 增长动力：2018Q1业绩增长主要来源于美创新跃并表及生化试剂业务增长，后者实现销售收入1.3亿元，同比增长10.85%。
• 未来预期：随着新产品销售放量及雅培合作带来的里程碑收入和销售分成，公司全年业绩预期良好。

2. 积极进取，打造IVD集成平台

• 战略方向：公司围绕检验科需求进行外延拓展，布局IVD细分领域，目标是打造集成平台。
• 并购进展：2017年5月通过并购美创新跃进入血凝领域，目前美创新跃仍处于业绩对赌期内，成长性明确。
• 竞争优势：公司拥有研发能力强和生化产品高质量的核心竞争力，具备良好的外延拓展基础。
• 战略投资者：华盖资本成为战略投资者，双方优势互补，有助于加快外延节奏。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年归母净利润预测：3.18亿元、3.76亿元、4.30亿元。
• EPS预测：0.64元、0.75元、0.86元。
• 目标价：基于2018年30倍市盈率，目标价为19.20元，维持“买入”评级。

财务数据

风险提示

• 内生增长风险：若内生业务增长缓慢，将影响公司在IVD市场的竞争力。
• 外延进展风险：若外延进展不及预期，将影响公司整体发展速度。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：19.20元。
• 股价表现：2018年5月31日股价为15.95元，52周最高价为19.46元，最低价为14.00元。

财务比率分析

公司战略与业务布局

• 业务结构：公司业务主要分为体外检测试剂、体外检测仪器、美创新跃及其他业务。
• 收入分类预测：
  • 体外检测试剂：销售收入分别为558.2百万元、605.1百万元、673.1百万元、764.7百万元、846.6百万元。
  • 体外检测仪器：销售收入分别为87.4百万元、52.5百万元、56.4百万元、62.1百万元、68.3百万元。
  • 美创新跃：销售收入分别为0.0百万元、36.7百万元、78.6百万元、98.3百万元、127.8百万元。
  • 其他业务：销售收入分别为21.8百万元、0.0百万元、2.0百万元、2.0百万元、2.0百万元。

财务健康状况

• 资产负债率：从2016年的5.6%下降至2020年的7.0%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：从2016年的16.61下降至2020年的11.50，流动性有所改善。
• 速动比率：从2016年的15.34下降至2020年的10.46，速动资产覆盖流动负债的能力减弱，但仍保持一定水平。

投资评级标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。