20240421-国投证券-东山精密-002384.SZ-电子电路业务稳中有进_新能源车板块快速增长_5页_868kb

国投证券：东山精密公司快报总结

电子电路与新能源业务齐驱并进，2023年营收高增长，维持“买入-A”评级。

核心业务：

1. 电子电路： 公司在2023年实现营收人民币3365.1亿元，同比增长65.6%。电子电路业务稳健发展，柔性电路板在全球排名第二，PCB排名第三，毛利率高达20.79%。

2. 新能源车业务： 2023年营收同比增长168.4%，增长迅猛。产品广泛应用于新能源汽车结构件，并与多家全球知名厂商合作。

增长动力与前景：

• 下游需求持续拓宽：PCB产品向高密度、小孔径、轻薄化发展，受益于智能手机、生成式AI、元宇宙等需求增长。
• 精密组件产品随新能源汽车和绿色转型需求增长，保持稳定发展。
• 触控显示模组迎来机遇，车载显示趋势为大屏化、高清化，XR等技术需求上升。

研发投入与技术优势：

• 公司持续推进研发，多项技术项目取得突破，包括超高效能柔板新型压合技术、21KW户外充电桩研发等。
• 正在研发的“减少通孔背钻存根长度”、“嵌入垂直元件”等技术将进一步提升市场竞争力。

财务表现：

• 2023年净利润同比下降70.5%，主要因高温高密度电子电路板成本增加。
• 经营效率保持稳定，ROE从2022年的145%回落至2023年的108%。
• 研发费用率提升至35%，研发投入加大。

投资建议：

• 预测2024-2026年收入分别为3809.3亿、4296.9亿、4838.3亿，归母净利润分别为228.6亿、288.4亿、326亿元。
• 给予2024年13倍PE，目标价1737元，**维持“买入-A”**评级。
• 短期目标价空间显著（当前股价1420元）。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险。
• 市场开拓不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

总结：

东山精密作为双轮驱动战略的核心参与者，在消费电子与新能源汽车领域均有显著增长。尽管2023年面临成本压力，但新能源车业务的超高速增长为其提供了强劲的发展后劲。公司维持“买入-A”评级，目标价1737元。建议投资者关注行业需求变化和竞争格局变化，抓住长期投资机会。