建筑行业2021年年报及2022年一季报总结：建筑央企营收提速有望持续，钢结构持续受益于政策需求回暖-20220506-光大证券-24页_1mb

行业研究总结：建筑行业2021年年报及2022年一季报

核心内容

本报告分析了2021年度及2022年第一季度建筑行业的整体表现及重点子板块的发展情况，指出行业在政策支持和市场环境改善下呈现复苏态势，尤其是钢结构板块受益于“双碳”政策及绿色建筑发展，具有较强增长潜力。同时，也指出了行业面临的潜在风险，如宏观环境变化、房地产与基建投资下滑、钢价波动等。

主要观点

建筑板块整体情况

• 收入增长：2021年建筑装饰板块收入达7.68万亿元，同比增长15.1%；2022年Q1收入达1.87万亿元，同比增长13.5%。
• 盈利能力：2021年整体净利率为3.1%，同比微增0.1个百分点；2022年Q1净利率为3.0%，同比微降0.1个百分点，主要受原材料涨价及疫情反复影响。
• 订单增长：2021年新签订单达34.46万亿元，同比增长6.0%；2022年Q1新签订单达6.34万亿元，同比增长2.1%，订单增长保障未来收入持续性。

建筑央企板块

• 收入增长：2021年收入增速达15.8%，2022年Q1收入增速达21.7%，显示出较强的抗风险能力。
• 盈利能力：2021年毛利率为11.7%，净利率为3.28%；2022年Q1毛利率为9.7%，净利率为3.27%，盈利能力小幅下滑。
• 政策影响：基建稳增长政策持续加码，建筑央企作为行业龙头将充分受益，未来盈利能力有望逐步修复。
• 建议关注公司：中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能源建设（H）、中国中冶、中国化学。

钢结构板块

• 收入与订单增长：2021年收入增速达31.5%，订单增速达31.1%；2022年Q1收入增速14.6%，订单增速24.8%，增长持续。
• 盈利能力：2021年毛利率13.4%，净利率4.6%；2022年Q1毛利率13.0%，净利率4.0%，盈利能力受钢价上涨影响。
• 政策利好：受益于绿色建筑、碳中和等政策，钢结构建筑应用范围持续扩大，未来盈利能力有望回升。
• 建议关注公司：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。

勘察设计板块

• 收入与盈利变化：2021年收入增速8.5%，毛利率35.4%，净利率12.9%；2022年Q1收入增速1.0%，毛利率33.2%，净利率11.3%，收入增速放缓，但净利率仍保持高位。
• 建议关注公司：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。

装修装饰板块

• 收入下滑：2021年收入增速-7.5%，2022年Q1收入增速-20.7%，收入表现不佳。
• 订单增长：2021年订单增速达90.8%，2022年Q1订单增速24.8%，订单高增为后续业绩修复提供支撑。
• 盈利修复：随着装配式装修标准化推进，费用有望下降，盈利修复机会显现。
• 建议关注公司：亚厦股份、柯利达、金螳螂、全筑股份、东易日盛、广田集团。

关键信息

收入与利润趋势

• 建筑装饰板块：2021年收入增长15.1%，净利润下降4.1%；2022年Q1收入增长13.5%，净利润增长10.5%。
• 建筑央企：2021年收入增长15.8%，净利润下降0.07个百分点；2022年Q1收入增长21.7%，净利润下降0.11个百分点。
• 钢结构板块：2021年收入增长31.5%，净利润下降0.8个百分点；2022年Q1收入增长14.6%，净利润下降0.7个百分点。
• 勘察设计板块：2021年收入增长8.5%，净利润下降1.7个百分点；2022年Q1收入增长1.0%，净利润下降1.0个百分点。
• 装修装饰板块：2021年收入下降7.5%，净利润下降25.9个百分点；2022年Q1收入下降20.7%，净利润下降0.44个百分点。

盈利能力分析

• 毛利率：整体呈现下降趋势，但部分板块如钢结构表现相对较好。
• 净利率：整体保持稳定，钢结构板块净利率相对较高。
• 资产负债率：建筑央企和钢结构板块资产负债率较高，勘察设计板块相对较低。

风险提示

• 宏观环境变化：流动性收紧可能影响企业融资及现金流。
• 房地产与基建投资下滑：若投资增速不及预期，将影响建筑行业需求。
• 钢价波动：钢价大幅波动可能影响钢结构企业盈利能力及产能利用率。

投资建议

1. 建筑央企：受益于政策及疫情稳定，建议关注中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能源建设（H）、中国中冶、中国化学。
2. 钢结构：受益于绿色建筑及政策支持，建议关注鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
3. 勘察设计：利润率保持高位，建议关注苏交科、华设集团等。
4. 装修装饰：订单高增，有望带动营收及盈利修复，建议关注亚厦股份、柯利达等。

图表目录

• 图1：2015-2022年Q1建筑装饰板块营收及同比增速
• 图2：2015-2022年Q1建筑装饰板块归母净利润及同比增速
• 图3：建筑装饰板块收入增速（年度）
• 图4：建筑装饰板块收入增速（单季度）
• 图5：建筑业新签订合同额情况
• 图6：建筑业本年新签订合同额增速（单季度）
• 图7：建筑装饰板块毛利率（年度）
• 图8：建筑装饰板块毛利率（单季度）
• 图9：建筑装饰板块期间费用率（年度）
• 图10：建筑装饰板块期间费用率（单季度）
• 图11：建筑装饰板块净利率（年度）
• 图12：建筑装饰板块净利率（单季度）
• 图13：建筑装饰板块资产负债率
• 图14：建筑装饰板块“两金”周转天数
• 图15：建筑装饰板块ROE（年化）
• 图16：建筑装饰板块经营性现金流净额/净利润
• 图17：各行业（申万）基金重仓股票超配情况（截至22Q1末）
• 图18：建筑装饰行业基金重仓股票超配情况（截至22Q1末）

行业评级

• 行业评级：买入（维持）
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

估值与风险提示

• 估值方法局限性：本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异。
• 风险分析：宏观环境变化、房地产与基建投资下滑、钢价波动为主要风险点。

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com；陈奇凡 021-52523819 / chenqf@ebscn.com；高鑫 021-52523872 / xingao@ebscn.com

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司发布，仅限特定客户使用，未经授权不得复制或引用。
• 报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。