中贝通信_603220_AI算力租赁新秀，智算加新能源并驾齐驱_22页_1mb

中贝通信（603220.SH）总结

核心内容

中贝通信是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔的重要服务商，同时积极布局新能源与智算业务，成为新基建领域的头部企业。公司通过收购容博达云计算数据有限公司70%股权，并与恒为科技共同投资2亿元设立合资公司，加速智算业务布局。在新能源领域，公司设立中贝武汉新能源公司，投资光储充项目，同时收购浙储能源集团43%股权，布局动力电池与储能业务。

公司传统业务在5G新基建和运营商代维方面表现稳健，2023年在移动综合代维全国集采中中标7.4亿元，市场份额持续提升。海外业务增长显著，主要在“一带一路”沿线国家开展EPC总承包业务，与海外运营商如菲律宾DITO、南非VODACOM等合作密切。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司通过智算与新能源业务的并行发展，实现业务结构的多元化，未来成长空间广阔。
• 传统业务稳健增长：5G新基建和运营商代维业务是公司营收的主要来源，市场份额持续扩大，2023年上半年营收同比增长27%。
• 智算业务布局领先：公司较早进入AI算力租赁市场，依托已有的数据中心运维经验，具备较强的竞争力。合肥智算中心一期项目预计提供3000P算力，2023年四季度具备服务能力，未来有望进一步扩展至长三角地区。
• 新能源业务潜力巨大：公司通过设立子公司和收购，构建了新能源业务体系，未来有望成为营收第二主力。

关键信息

财务预测

业务板块

1. 5G新基建：公司主要为运营商提供网络建设服务，2023年上半年营收达10.37亿元，占总营收的80.14%。
2. 智慧城市与5G行业应用：公司围绕智能交通、智慧能源等领域提供服务，2023年上半年营收2.40亿元，同比增长25.87%。
3. 光电子产品：公司光电子业务增长迅速，2023年上半年营收1.2亿元，同比增长135%。
4. 其他业务：包括新能源、智算租赁等，2023年上半年营收1.2亿元，同比增长250%。

财务指标

业务发展

• 智算中心建设：公司已在合肥建设智算中心，并计划在长三角建设第二个算力中心，未来有望提供更大算力支持。
• 与科大讯飞合作：公司已向科大讯飞移交测试服务器，预计在2023年四季度开展大模型训练，具备较强的市场竞争力。
• 新能源布局：公司通过设立子公司与收购，布局光伏、储能及动力电池业务，形成新的利润增长点。

风险提示

1. 客户集中风险：公司客户主要集中于中国移动、中国电信、中国联通等，若客户需求变化或市场环境恶化，将对公司业绩产生不利影响。
2. 竞争加剧风险：随着行业集中度提高，公司需在技术创新和服务品质上持续增强竞争力，否则可能面临市场份额下降。
3. 海外业务风险：公司在拓展海外市场时，可能面临政治、经济、汇率波动及文化法律差异等问题，影响海外业务的正常开展。
4. 收入与盈利假设风险：公司财务预测基于一定的市场假设，若AI发展或新能源业务不及预期，可能导致预测偏差。

投资建议

公司是国内新基建领域头部企业，业务覆盖广泛，具备较强的市场竞争力。首次覆盖，给予“增持”评级。未来伴随AI算力需求的提升，公司有望实现营收的高速增长，估值空间也有望进一步扩大。