中贝通信_603220_算力出海，智算业务加速落地中_3页_405kb

中贝通信（603220.SH）总结

核心内容

中贝通信（603220.SH）是一家专注于新型数字基础设施建设的通信服务企业，近期在算力租赁业务方面取得重要进展，推动其智算业务加速落地。公司通过与多家国内外企业合作，强化了其在算力服务、IT能力、产品供应及科研资源等方面的布局，为未来业务增长奠定基础。

主要观点

• 算力出海加速：公司控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订AI算力服务框架协议，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，总租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。协议明确了合作界面与付款方式，标志着算力租赁商业模式逐步成熟。

• 战略合作推动发展：

  • 与超聚变合作，获取IT赋能，并共享马来西亚和新加坡客户资源。
  • 与新华三合作，发挥其产品供应及技术优势，共同推进算力中心与ICT信息化项目合作。
  • 与济南超级计算技术研究院和华信设计院合作，利用其科研实力与行业影响力，拓展业务范围并提升市场份额。

• 业务模式清晰：合作界面明确，付款方式为季度预付，每季度前一个月15日前支付下一季度服务费，逾期将产生利息。

• 财务预测积极：公司预计2023-2025年营收分别为35.15亿元、43.56亿元和53.40亿元，归母净利润分别为2.22亿元、2.77亿元和3.44亿元，对应PE分别为59倍、48倍和38倍，显示未来增长潜力较大。

• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司是国内新基建领域头部企业，主业提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，受益于AI算力需求的提升。

关键信息

财务指标概览

财务表现趋势

• 营业收入：预计2023年增长33.0%，2024年增长23.9%，2025年增长22.6%，显示公司业务持续扩张。
• 归母净利润：预计2023年增长104.2%，2024年增长24.6%，2025年增长24.2%，净利润增长显著。
• PE与PB：PE从72.5倍下降至38.3倍，PB从7.7倍下降至5.3倍，显示估值逐步合理化。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在17.0%-18.8%之间，净利率维持在6.3%-6.4%，盈利能力稳健。
• ROE：从11.3%提升至14.0%，显示股东回报能力增强。
• 资产负债率：从56.8%上升至69.2%，显示公司负债增加，需关注财务风险。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：维持在51-59百万元之间，显示公司主营业务现金流稳定。
• 投资活动现金流：负值居高不下，主要由于资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2023年后转为负值，反映公司可能在进行大规模投资或偿还债务。

风险提示

• 客户集中风险：公司客户相对集中，可能影响业务稳定性。
• 竞争加剧风险：随着算力租赁市场的发展，竞争可能进一步加剧。
• 海外业务风险：海外业务拓展面临政策、市场及运营等多重不确定性。

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：增持表示相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持表示行业相对基准指数涨幅在10%以上。

总结

中贝通信在算力租赁业务上取得重要进展，推动其智算业务加速落地，同时积极拓展国内外战略合作，提升自身竞争力。公司财务表现稳健，预计未来三年营收和净利润将持续增长，PE与PB逐步下降，显示估值趋于合理。尽管面临客户集中、竞争加剧和海外业务风险，但其在新基建和智算领域的布局为未来发展提供了广阔空间，投资建议维持“增持”评级。