20241110-华源证券-昆药集团-600422.SH-24Q3业绩平稳_华润赋能成长可期_3页_270kb

昆药集团(600422.SH)投资分析总结

投资评级

华源证券对昆药集团维持“买入”评级，认为在华润赋能和自身业务结构优化背景下，公司有望实现业绩加速增长。

业绩概况

昆药集团2024年前三季度实现营收5457亿元，同比下降27.3%；归母净利润387亿元，同比增长0.36%；第三季度单季收入同比增长34.1%，归母净利润同比下降29.1%。

业务结构优化

1. 销售费用率显著下降，24Q3销售费用率为2.25%（较去年同期下降0.68 p.p.），经营性现金流改善明显（前三季度经营性现金流净额达216亿元）。
2. 打造“昆中药1381”国药精品系列，通过品牌宣传、品类拓展和IP营销提升竞争力。
3. 战略聚焦银发经济，777三七及血塞通软胶囊为核心增长点，与华润圣火融合加速。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为562亿元、703亿元、894亿元，同比增长26%、25%、27%。当前PE为21X，未来三年PE分别为17X、13X。

风险提示

• 政策变动风险
• 销售不及预期
• 原材料价格波动影响

财务摘要

公司毛利率、净利率呈上升趋势，偿债、营运能力良好。重点推进非流动资产投资，优化负债结构。

法律声明

重要提示：本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。投资需自行评估风险，请注意公司潜在政策、市场及财务风险。