20250215-华源证券-昆药集团-600422.SH-2024年业绩超预期_华润赋能持续推进_3页_272kb

昆药集团（600422）2024年业绩超预期，华润赋能释放增长潜力

根据昆药集团2024年业绩快报，公司2024年收入达84.01亿元，同比增长907%（调整后为-3.4%），归母净利润64.8亿元，同比增长1986%（调整前增长4574%），扣非归母净利润43.6亿元，同比增长3014%，业绩表现超预期，主要得益于改革深化及华润圣火并购的协同效应。

公司以“银发健康产业引领者、精品国药领先者”为战略目标，2025年是与华润合作的第三年，改革进入后半段，预计业绩增长将加速推进高质量发展。

关键成长驱动因素：

1. **777事业部加速发力：血塞通软胶囊作为独家品种，受益于集采续约拟中标资格、华润渠道覆盖以及品牌“三七就是777”的强化，有望成为心脑血管慢病管理领域的重磅产品。

2. **昆中药业绩增长确定性高：围绕“昆中药1381”品牌打造，重点推广参苓健脾胃颗粒等黄金单品，渠道改革推动OTC市场覆盖率提升，公司旺季放量可期。

财务预测与估值调整

展望2025-2026年，华源证券上调盈利预测，归母净利润分别为75.1亿元及94.2亿元，同比增速16%、25%，当前股价对应PE降至18X（2025年）、15X（2026年）。分项财务数据显示：

• 营收复合增速超11%，净利润增速更快达15%-25%
• ROE预计突破12%，经营现金流大幅增长，ROIC持续提升至14%-20%

考虑到华润深度赋能与品牌渠道双驱动逻辑，报告维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业政策变化风险
2. 渠道建设进度不及预期
3. 品牌投入效果未达预期
   注：估值假设基于协同效应加速释放前提，市场波动及政策监管是核心变量