20210325-天风证券-华域汽车-600741.SH-Q4业绩略超预期_盈利改善逐季向上_4页_889kb

华域汽车（600741）总结

核心内容

华域汽车在2020年发布年报，显示其全年营收和净利润均有所下降，但第四季度盈利能力显著改善，体现出行业复苏的趋势。公司通过优化产品结构和资产配置，逐步提升盈利能力，同时积极拓展客户和新技术领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年实现营收1335.8亿元，同比下降7.3%；归母净利润54.0亿元，同比下降16.4%。尽管整体业绩承压，但公司通过优化产品结构，毛利率同比上升0.8个百分点至15.2%。
• Q4业绩亮点：2020年第四季度，公司营收同比增长8.9%至418.5亿元，毛利率提升至17.7%，环比增长2.5个百分点。归母净利润同比增长49.8%至23.0亿元，环比增长28.2%，显示出盈利改善的迹象。
• 战略调整与优化：公司坚持“三化”策略，逐步实现对核心业务的自主发展，并完成多项业务整合与退出，优化了资产配置，提升了核心业务的竞争力。
• 客户与技术拓展：积极拓展豪华品牌（如BBA）、日系品牌及新能源领域（如特斯拉、蔚来、大众等），并在智能座舱系统、电机控制系统、电驱系统、毫米波雷达等技术领域取得突破。
• 财务预测：2021-2023年，公司归母净利润预计分别为71.8亿元、83.9亿元、89.4亿元，对应EPS分别为2.28元、2.66元、2.83元，PE分别为11倍、10倍、8.99倍。维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。
• 风险提示：全球疫情持续扩散、汽车需求低迷、新业务拓展不及预期等风险可能影响公司未来业绩。

关键信息

财务数据与估值

营业利润与盈利能力

• 2020年Q4盈利能力：毛利率17.7%，同比和环比分别提升3.5和2.5个百分点；净利率提升，归母净利润同比增长49.8%，环比增长28.2%。
• 盈利趋势：2020年全年净利润率下降，但Q4开始回升，显示行业复苏带来的积极影响。

资产与负债结构

营运能力

• 应收账款周转率：2019年为5.10，2020年为5.14，2021E为5.14，2022E为5.98，2023E为5.98。
• 存货周转率：2019年为12.79，2020年为8.92，2021E为11.70，2022E为10.89，2023E为11.52。
• 总资产周转率：2019年为1.06，2020年为0.92，2021E为1.00，2022E为1.01，2023E为1.01。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• EPS与PE：2021E EPS为2.28元，对应PE为11倍；2022E EPS为2.66元，对应PE为10倍。

总结

华域汽车在2020年受到疫情冲击，整体业绩承压，但第四季度盈利显著改善，显示行业复苏趋势。公司通过优化产品结构和资产配置，提升了盈利能力，并积极拓展客户与新技术领域。财务预测显示，公司未来两年盈利有望回升，EPS和PE指标均显示其估值合理。分析师认为，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。同时，公司需关注全球疫情、汽车需求及新业务拓展等风险因素。