20200524-华泰证券-电子元器件深度研究_2020年中国市场前瞻—新冠病毒_危_与_机_电子+_元年行业投资主线_30页_2mb

电子元器件行业深度研究报告总结

核心内容概览

2020年，电子元器件行业迎来新的成长逻辑，即“电子+”时代，以5G和物联网为核心驱动力。行业投资主线聚焦于5G射频、光学、散热、可穿戴及国产替代五大方向。行业估值在经历2018-2019年的波动后，逐步回升，显示出市场对成长性的信心。

主要观点

• 5G换机及IoT品类扩张：成为电子行业新的增长点，推动终端智能化趋势加速。
• 射频前端复杂度提升：5G手机支持更多频段，射频前端集成化、小型化需求迫切，单机价值量显著增加。
• AiP天线：针对毫米波频段，成为射频前端的重要增量市场，对传统天线厂商提出更高技术挑战。
• 光学应用扩展：高清多摄、生物识别、智能驾驶、VR/AR等多场景推动光学产业链成长。
• 智能可穿戴设备：TWS耳机和智能手表成为市场增长点，主动降噪、健康检测等功能带动产业链升级。
• LCD产业收获期：韩系厂商逐步退出，国内厂商加速产能扩张，推动行业景气周期。
• 国产替代加速：在中美贸易摩擦及海外疫情影响下，国内半导体和被动元件迎来发展机遇。

关键信息

5G射频

• 5G手机射频前端复杂度及单机价值量显著提升。
• AiP技术成为解决毫米波馈线损耗的重要方案，推动供应链格局变化。
• 相关公司包括立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、环旭电子、卓胜威等。

光学

• 高清多摄成为手机光学升级首选，带动模组及元件需求。
• 生物识别技术（如屏下光学指纹）及3D感知技术推动光学应用拓展。
• VR/AR设备对光学系统要求更高，光波导技术成为主流方案。
• 相关公司包括水晶光电、歌尔股份、汇顶科技、韦尔股份、欧菲光等。

智能可穿戴设备

• TWS耳机市场增长迅速，主动降噪等功能推动产业升级。
• 智能手表向独立终端发展，健康检测、外观升级成为增长点。
• 相关公司包括立讯精密、歌尔股份、乐心医疗、蓝思科技、长信科技、舜宇光学等。

LCD与国产替代

• 韩系厂商逐步退出，国内厂商加速产能扩张，推动行业景气周期。
• MLCC等被动元件、半导体迎来景气上行，国产替代加速。
• 相关公司包括京东方A、兆易创新等。

重点推荐标的

风险提示

• 海外疫情升级风险
• 宏观经济下行风险
• 创新品渗透不及预期风险

行业背景与趋势

• “电子+”趋势：非电子产品的电子化、简单电子产品的智能化成为行业新方向。
• 5G推动：5G换机及IoT品类扩张为行业带来新的成长逻辑。
• 中等收入陷阱：科技创新是突破瓶颈的关键，韩国发展经验值得借鉴。
• 国产替代：在5G及物联网背景下，国内厂商迎来发展机遇，行业格局有望重塑。

行业展望

• 射频：集成化趋势显著，AiP技术将成为关键增长点。
• 光学：多场景应用推动技术升级，光学模组及元件需求增长。
• 可穿戴：TWS耳机与智能手表持续扩张，功能升级带来新的增长机会。
• LCD：国内厂商加速产能扩张，迎来产业收获期，国产替代加速推进。

总结

电子元器件行业在“电子+”时代迎来结构性变化，5G和物联网成为核心驱动力。重点投资方向包括5G射频、光学、散热、可穿戴及国产替代。行业整体呈现增长态势，相关企业具备较强的技术实力和市场竞争力，值得长期关注。