20210426-银河期货-消费低迷_旺季难去库_23页_1mb

消费低迷旺季难去库总结

核心内容

本报告由银河期货王颖颖撰写，分析了当前铜市场的供需状况、库存变化及价格走势，指出尽管铜价有所上涨，但铜市场整体仍面临消费疲软和库存压力的问题。

主要观点

铜市场驱动因素

• 货币政策预期：市场担忧美联储货币政策转向，但实际美联储对通胀容忍度较高，未急于退出宽松政策。
• 铜价变化：沪铜价格、美国国债收益率及全球铜库存数据均显示市场存在一定的波动和不确定性。
• 美联储资产负债表：美联储的宽松政策仍在持续，资金更倾向于支持多头逻辑，短期内铜价或维持震荡偏强走势。

铜需求面变化

• 线缆消费疲弱：线缆行业消费仍不及预期，电网、清洁能源和地产相关订单不佳。
• 下游消费分化：
  • 空调与汽车：消费表现良好，出口订单火爆，部分企业订单排至六月份。
  • 芯片供应影响：芯片短缺尚未传导至汽车消费领域。
• 废铜冲击：废铜供应充足，对精铜杆消费形成冲击，现货市场铜杆加工费已跌至350元/吨。
• 精铜产量：2021年3月中国电解铜产量为86.05万吨，环比增长4.71%，同比增加15.71%。4月预计产量小幅下降，但累计产量同比增长显著。

铜供给面变化

• 铜精矿增量：全球铜精矿增量在2021年3月达到77.1万吨，显示供应端有所增加。
• 主要铜矿项目进展：
  • 南方铜业：Toquepala、Buenavista、Pilares项目进展不一，部分项目推迟。
  • 必和必拓：Escondida、Olympic Dam项目扩建完成，预计未来产量增长。
  • 力拓：Oyu Tolgoi项目产能逐步释放，未来三年产量显著增加。
  • 智利国家铜业：Underground项目转为地下开采，预计产量逐步提升。
• TC走势：现货TC继续下滑，接近底部，但短期情绪波动较大。
• 精废价差：铜价上涨后，废铜货源增加，精废价差拉大至2500元/吨，废铜消费有所好转。

铜库存变化

• 全球铜库存：本周三大交易所加保税区铜库存下降1.3万吨至81.4万吨。
• 国内库存：上海库存下降0.58万吨至18.33万吨，广东库存微增，江苏库存下降，社会库存下降至32.36万吨。
• 保税区库存：保税区库存增加0.62万吨至38.97万吨。
• LME与COMEX库存：LME铜库存下降至15.58万吨，COMEX铜库存下降至66992短吨。
• 库存趋势：四到五月份可能面临旺季不旺的情况，难以实现库存大幅去化。

铜现货市场

• 现货升贴水：显示市场对铜价的接受度不高，部分铜杆厂计划停产。
• 月差变化：铜价波动较大，市场情绪影响明显。
• 进口盈亏：进口量高，但盈亏情况需关注成本变化。

关键信息

• 需求端：线缆消费疲弱，废铜冲击明显，但空调、汽车消费良好。
• 供给端：铜精矿供应增加，但部分项目受阻，TC持续走低。
• 库存：全球及国内库存有所波动，但整体仍处于较高水平。
• 市场逻辑：
  • 单边逻辑：美联储宽松政策支撑铜价，短期内震荡偏强。
  • 套利逻辑：部分行业消费弱，套利盘观望。
  • 期权策略：建议继续持有卖出看跌期权。
• 智利铜矿动态：
  • Escondida铜矿：工人将于6月开始新的合同谈判，存在罢工风险。
  • 产量预测：2024年智利铜产量预计增至670.28万吨，年均增幅4%。

总结

• 基本面：铜需求整体疲软，库存压力较大，但供应充足。
• 价格判断：短期内铜价震荡偏强，但四到五月份旺季不旺，去库困难。
• 建议：投资者需关注供需变化及市场情绪，谨慎操作，建议继续持有看跌期权。

作者信息

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913。
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