20181018-天风证券-晨会集萃_17页_1mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容
本次晨会集萃聚焦于宏观策略、行业分析及投资建议，涵盖多个重点行业和公司。整体来看，经济下行压力较大，但部分行业和个股表现积极，市场情绪较为谨慎，投资者信心有所恢复。
主要观点
一、宏观与市场分析
- 经济基本面：9月制造业PMI为50.8%，接近荣枯线，经济下行压力较大；全球贸易保护主义抬头，影响全球经济预期。
- 政策环境：国务院发布《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，对旅游、酒店等产业带来利好。
- 市场情绪：A股市场情绪偏弱，但部分优质公司表现强劲，市场对加息存在疑虑，主要因薪资增长未超生产率，导致通胀压力不明显。
- 流动性：上周股市流动性评级为D，北上资金大幅减持，两融余额下降，市场资金面偏紧。
关键信息
二、重点推荐与投资建议
1. 固收板块
- 通胀与加息关系：美国通胀和就业关系平坦化，薪资增长未超生产率，导致通胀上行缓慢，联储认为通胀预期平稳，因此市场对加息存在疑虑。
- 投资逻辑：关注“生产率-工资”渠道，判断未来通胀走势，避免过度依赖薪资增长预期。
2. 商社板块
- 旅游产业：海南旅游产业受政策利好推动，未来量质齐升预期强；落实带薪休假制度将促进错峰出游，推动旅游产业持续增长。
- 酒店行业：非标住宿市场加速发展，行业集中度提升，鼓励经济型酒店连锁经营，利好头部企业。
3. 电子板块
- 顺络电子：高管增持显示信心，受益5G发展，电感和非电感业务同步增长，预计2018-2020年净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元，维持“买入”评级。
- 水晶光电：计划回购股份，光学器件龙头卡位，受益于双摄/三摄渗透及3D sensing技术，预计18-20年营收28.60/37.33/50.80亿元，归母净利润5.20/7.50/9.12亿元，维持“买入”评级。
- 欣旺达：发布回购及员工持股计划，彰显公司信心，预计2018-2019年净利润分别为7.79亿、11.85亿，维持“买入”评级。
4. 有色板块
- 威华股份：锂盐加工业务步入正轨，代加工业务稳定盈利，大股东承诺注入矿山，预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.74元、0.95元，维持“增持”评级。
5. 银行板块
- 市场利率与净息差：利率下行背景下，净息差可能提升，建议关注平安、兴业、上海银行等，若悲观情绪升级，推荐高股息、高ROE的大行，如农行。
- 不良资产处置：银行不良资产有望持续改善，净息差和不良资产共同支撑盈利回升，板块可攻可守。
6. 家电板块
- 飞科电器：投资扩产应对人口红利消失，线下渠道调整完成，海外品牌拓展带来增长，预计2018-2020年收入增速分别为16.92%、18.52%、17.34%，维持“买入”评级。
行业与个股分析
三、行业景气与市场结构
- 创业板表现：三季报增速有所回落，但中位数仍保持25%，头部公司业绩稳定，尾部公司风险仍在释放。
- 盈利结构变化：大公司越涨越便宜，小公司越跌越贵，反映市场估值重构趋势。
- 政策影响：重点行业如金融、通信、消费电子等受益于政策支持，头部公司更易获得资金青睐。
市场数据概览
四、市场数据与指标
- 指数表现：上证综指2561.61点，涨0.6%；沪深300 3118.25点，涨0.56%；中证500 4133.38点，涨0.82%。
- 宏观数据：工业增速6.1%；出口增速14.5%；进口增速14.3%；CPI同比上涨2.5%；PPI同比上涨3.6%。
- 市场情绪：A股市场情绪偏弱，多头排列个股64只，占比1.85%；空头排列个股2624只，占比75.75%。
- 两融余额：8002.13亿元，周环比下降4.94%。
- 波动率指数：26.92，较上一交易日上升0.37%。
风险提示
五、风险提示汇总
- 宏观风险：经济下行压力、中美贸易摩擦、政策不确定性。
- 行业风险：部分行业如电子、银行、交通运输面临需求变化或政策调整风险。
- 公司风险：部分公司业绩不达预期、技术发展不及预期、资金到位风险、市场情绪波动。
投资建议
六、重点推荐标的
| 公司名称 | 推荐评级 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 枫叶教育（01317） | 买入 | 招生运营顺利，轻资产扩张，优质品牌与课程体系支撑增长 |
| 欣旺达（300207） | 买入 | 大额回购与员工持股计划，业绩增长明确 |
| 水晶光电（002273） | 买入 | 光学器件龙头，受益于3D sensing与AR发展 |
| 顺络电子（002138） | 买入 | 高管增持，5G射频元件受益，长期看好 |
| 飞科电器（603868） | 买入 | 投资扩产应对人口红利消失，海外拓展带来增长 |
| 威华股份（002240） | 增持 | 锂盐加工业务步入正轨，代加工业务稳定盈利 |
报告摘要
七、报告摘要要点
- 宏观策略：关注盈利结构和估值结构的变化，重点推荐头部成长公司。
- 行业景气：三季报显示中小板增速企稳，创业板增速走低但中位数稳定。
- 金融工程：提出策略效果评估方法，避免量化投资中的过拟合问题。
- 可转债专题：企业性质对下修意愿影响有限，重点看股权比例和监管要求。
- 通胀分析：美国通胀与就业关系平坦化，薪资增长未超生产率，构成加息短板。
- 区块链行业：首批区块链创业公司可能赴港上市，但面临监管与市场波动风险。
- 旅游与酒店：政策利好推动行业发展，海南旅游、非标住宿市场及酒店连锁化成为亮点。
总结
当前市场整体偏弱，但部分优质公司与行业表现亮眼。重点推荐顺络电子、水晶光电、欣旺达、飞科电器、枫叶教育等，关注5G、光学、锂盐加工、消费电子等赛道。宏观层面，需关注经济下行、贸易摩擦及政策变化，同时警惕市场情绪波动对资金面的影响。建议投资者在结构性机会中把握长期增长逻辑，适度布局高成长性、高估值弹性板块。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
