20230418-国海证券-三友化工-600409.SH-2022年报点评_2022年业绩承压_三链一群_产业布局打开成长空间_18页_876kb

总结

公司业绩表现

三友化工2022年实现营业收入23680亿元，同比增长21.5%，主要受益于纯碱等产品营收增长。但归母净利润同比下降40.83%，主要受原材料价格上涨、需求收缩影响，导致主要产品毛利率和净利率大幅下滑；2022年四季度业绩进一步恶化，营收及利润环比下降。

产业布局与发展战略

公司推进“三链一群”产业布局，包括“两碱一化”循环经济、有机硅新材料和精细化工产业链，以及新能源新材料产业集群。具体项目如钠离子电池合作、有机硅扩建等，旨在提升长期竞争力和成长空间。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润将逐步恢复至81.3亿元、101.4亿元和141.8亿元，对应PE从高位回落。公司长期成长空间被看好。

主要风险

包括宏观经济波动、产品价格波动、原材料成本上升、产能投放不及预期等风险。

其他关键信息

公司现金流改善显著，研发投入增加；未来成长依赖“三链一群”布局推进和产品价格恢复。数据来源：Wind和国海证券研究报告，风险提示详见附注。