20220427-光大证券-2022年3月企业盈利数据点评_盈利回暖不改企业压力_政策仍需发力_9页_696kb

2022年3月工业企业盈利数据总结

核心内容

2022年3月，国家统计局公布工业企业盈利数据，显示1-3月工业企业利润累计同比增长 8.5%。尽管盈利增速有所回升，但企业仍面临较大压力，政策支持仍需持续发力。

主要观点

• 盈利回暖：3月企业盈利增速显著提升，主要得益于减税降费、助企纾困等政策效果显现，以及去年同期低基数影响。
• 利润率提升：3月工业企业营业利润率为 6.72%，相比1-2月上升 0.75个百分点，显示企业盈利能力明显改善。
• 结构分化缓解：上游采矿业利润占比下降，中游装备制造利润占比上升，下游消费品制造业受疫情影响利润占比小幅回落，整体效益不均衡状况有所缓和。
• 库存被动上升：受疫情冲击，企业库存增速短期上行，但主动去库存趋势未变，显示企业仍具备去库存意愿。

关键信息

一、盈利数据表现

• 3月利润增速：同比增长 14.0%，较1-2月回升 9.0个百分点。
• 累计利润增速：1-3月累计同比增长 8.5%。
• 营业收入增速：1-3月同比增长 12.7%，较1-2月下滑 1.2个百分点。
• 产成品库存增速：同比增长 18.1%，较1-2月上行 1.3个百分点。

二、盈利驱动因素分析

• 价格因素：PPI同比由 8.8% 回落至 8.3%，但环比上涨至 1.1%，价格仍处高位震荡，对盈利支撑仍有韧性。
• 产量因素：3月规上工业增加值增长 5.0%，较1-2月回落 2.5个百分点，疫情对制造业产出造成明显扰动。
• 利润率因素：营业利润率显著提升，显示企业成本控制能力增强，减税降费政策效果显现。

三、行业结构分析

• 采矿业：利润总额同比增长 177.2%，其中石油天然气开采、煤炭采选等行业增长显著。
• 制造业：利润总额同比增长 1.1%，利润占比为 74.9%，中游装备制造利润占比大幅回升至 29.6%。
• 电燃水供应业：利润总额同比下降 5.5%，但利润占比有所上升，盈利状况持续缓解。
• 消费品制造业：受疫情影响，利润占比小幅回落，但生活类消费品行业仍保持增长。

四、企业类型差异

• 私营企业：利润同比增长 3.2%，较1-2月上行 4.9个百分点，经营压力有所缓解。
• 国有企业：利润同比增长 19.5%，较1-2月上行 2.8个百分点，表现相对较好。

五、未来展望

• 政策预期：预计本周召开的政治局会议将对稳定经济、扩大内需作出部署，二季度可能出台新一轮逆周期对冲政策。
• 挑战依旧：俄乌冲突、疫情扩散等多重因素仍对盈利复苏构成挑战，企业库存维持高位，中小企业成本压力较大。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 疫情反复情况超预期

图表目录

• 图1：3月工业企业利润增速显著回升
• 图2：拆分三因素来看，利润率回暖支撑利润增速回升
• 图3：工业品价格同比增速继续回落，但仍维持相对高位
• 图4：1-3月工业企业利润率相比1-2月有所回升
• 图5：采矿业、制造业和电燃水利润率均回升
• 图6：采矿业盈利维持高增，制造业、电燃水供应业盈利回暖
• 图7：制造业内部上中下游利润增速均有回升
• 图8：采矿和消费制造利润占比回落，装备制造利润占比上升
• 图9：私营企业经营压力有所缓解
• 图10：私营企业营业成本率有所上升
• 图11：疫情冲击下库存增速短期上行，但主动去库存趋势不改
• 图12：3月末私营企业杠杆率继续回升

表格目录

• 表1：2022年3月工业企业利润同比增速大幅回升

总结

2022年3月工业企业盈利数据整体呈现回暖趋势，但企业仍面临较大经营压力。减税降费政策对利润率提升起到关键作用，推动盈利增速回升。行业结构方面，上游采矿业利润占比下降，中游装备制造利润占比明显上升，下游消费品制造业受疫情影响，利润占比小幅回落。企业库存因疫情冲击被动上升，但主动去库存趋势未变。未来，政策发力仍是稳定经济增长的关键，二季度或有新一轮逆周期对冲政策出台。需关注政策落地及疫情反复对经济复苏的影响。