20150810-国金证券-美的集团-000333.SZ-业绩成长确定_分享智慧生活盛宴_25页_1mb

美的集团 (000333.SZ) 详细总结

核心内容概览

美的集团是中国领先的白色家电企业，具备全球竞争力，其产品涵盖大家电（空调、冰箱、洗衣机）、小家电（微波炉、电饭煲、电风扇等）及中间产品（压缩机、电机等），并布局物流、机器人等新兴领域。公司2014年总市值达1490.87亿元，年内股价最高达40.58元，最低为19.04元，当前股价为34.95元。报告首次给予“买入”评级，目标价为43.65-48.89元，对应2015年市盈率15.0-16.8倍。

主要观点

• 业绩成长性确定：公司传统业务表现稳健，空调业务受行业不景气影响，但市场占有率提升，静待下半年探底回升。厨电及小家电业务表现抢眼，冰洗业务平稳发展。
• 毛利率提升：受大宗商品价格走低影响，公司毛利率稳步上升，同时新品推出加快，进一步提升盈利能力。
• “双智”战略：公司推行“智慧家居+智能制造”战略，布局智能家居和机器人产业，以应对行业智能化趋势，提升市场竞争力。
• 电商与物流发展：公司与京东、安得物流合作，推动电商业务发展，提升物流效率和服务水平，助力线上线下融合。

关键信息

一、公司基本面

• 2013-2017年EPS预测：2.435元（2014年），2.91元（2015年），3.61元（2016年），4.53元（2017年）。
• 净利润预测：140亿元（2015年），171亿元（2016年），213亿元（2017年）。
• 收入预测：1619亿元（2015年），1926亿元（2016年），2319亿元（2017年）。
• 毛利率与净利率：2015年毛利率为28.00%，净利率为7.7%；预计未来毛利率和净利率将维持较好水平。
• 市盈率：当前市盈率为11.27倍（2014年），2015年市盈率目标为15.0-16.8倍。

二、行业分析

• 行业历史沿革：2009年行业受政策推动增速上升，2011年后进入低速运行阶段，2013年因高温拉动空调销量，2014年受天气影响行业不景气。
• 行业需求结构：包括农村需求、城镇新增需求、城镇更新需求和海外需求。其中，农村需求短期受限，但长期有较大发展空间；城镇更新需求因消费升级和产品升级而增长；海外需求受欧美复苏影响，有望提升。

三、“双智”战略

• 智慧家居：与小米达成战略合作，推出i青春智能空调，实现产品智能化，提升用户体验。
• 智能制造：与安川电机合作成立两家机器人合资公司，布局机器人产业，提升制造效率和自动化水平。

四、电商业务发展

• 合作与布局：与京东合作，推进电商业务发展；与安得物流合作，提升物流效率，优化“最后一公里”服务。
• 电商模式：公司设立电子商务公司，开设天猫旗舰店，启动“爱美的”商城，推动线上线下融合。

投资建议

• 盈利预测：2015-2017年收入分别为1619亿元、1926亿元、2319亿元，净利润分别为140亿元、171亿元、213亿元。
• 估值：目标价为43.65-48.89元，对应2015年市盈率15.0-16.8倍。
• 评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 空调行业运行低于预期：2014年空调行业受天气影响整体运行不景气，若未来行业持续低迷，可能影响公司业绩。

行业竞争格局

• 空调：美的与格力形成双寡头格局，美的市场份额稳步提升。
• 冰箱：公司市场份额为8.2%，位居行业前列。
• 洗衣机：美的与海尔形成双寡头格局，美的市场份额快速上升。
• 小家电：公司市场占有率位居行业第一，电饭煲、微波炉等产品占据重要份额。
• 厨电：美的市场份额快速提升，已赶超华帝，位居行业第三。

未来发展方向

• 智能化：通过“双智”战略，推动家电智能化发展，提升产品附加值。
• 机器人产业：公司与安川合作，布局机器人产业，提升制造效率和自动化水平。
• 电商业务：通过与京东、安得物流合作，推动电商业务发展，优化线上线下融合。
• 全球化布局：公司持续拓展海外市场，提升品牌影响力。

总结

美的集团凭借其强大的品牌影响力和全产业链布局，在白色家电行业中占据重要地位。公司通过“双智”战略和电商业务的快速发展，持续提升市场竞争力和盈利能力。尽管面临空调行业短期压力，但公司通过产品结构优化和成本控制，有望实现毛利率和净利率的稳步增长。未来，公司将继续推进智能化和自动化，提升行业地位，实现长期增长。