20140909-山西证券-美的集团-000333.SZ-公司战略转型见成效_未来上升空间被打开_21页_1mb

报告摘要

美的集团2014年战略转型总结

核心内容

美的集团在2014年实现了显著的战略转型成果，提升了市场竞争力和盈利能力。公司通过优化产品结构、强化电商布局、推动智慧家居战略，以及深化健康家电领域的发展，成功打开了未来的增长空间。

主要观点

战略转型成效显著：美的集团在2014年半年报中显示出良好的业绩增长，营业收入同比增长17.28%，同口径归母净利润增长58.18%，整体毛利率提升2.92个百分点至25.85%，归母净利率提升2.18个百分点至8.51%。
治理结构优化：公司形成了成熟的职业经理人管理体制，高层、核心管理团队及中层骨干合计持股约9%，并实施股票期权激励计划，激励对象主要集中在研发、制造、营销等关键领域，推动战略转型。
成本领先战略：公司通过提升空调和小家电的毛利率，同时降低电机业务的占比，优化收入结构。2014年空调毛利率达到26.83%，小家电毛利率提升至40%以上，整体毛利率从过去的百分之十几增长到近30%。
电商投入加大：美的集团在2014年上半年成立电子商务公司，开设天猫旗舰店，并积极向三四级市场下沉。电商销售额同比增长160%，占总销售收入的5.1%。预计未来1-2年，电商占比将达到7.5%-9%。
智慧家居布局：公司发布了M-Smart智慧家居战略，涵盖“一个智慧管家系统 + 一个M-Smart互动社区 + 一个M-BOX管理中心”，并推出智慧空气管家解决方案，推动从制造向服务转型。
健康家电发展：借助健康家电市场渗透率低的契机，美的加快了净水机和空气净化器的布局。4000元以上高端净水设备市场中，美的占据较高市场份额。
盈利预测上调：公司盈利稳步提升，预计2014-2016年EPS分别为2.29元、3.00元和3.65元，对应PE估值分别为9.61、7.35和6.02，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2014年上半年为305.1亿元，占集团整体收入的58%。
毛利率：提升至25.85%，其中空调毛利率为26.83%，冰箱毛利率增长至26.85%。
净利润：2014年上半年归母净利润为96.57亿元，同比增长58.18%。
经营活动现金流：净额为131.71亿元，同比提升269.01%。

业务结构

空调业务：2014年上半年销量1826万台，同比增长10.4%。中央空调业务增长迅速，销量308万台，同比增长18.17%，其中内销增长20.12%。
冰箱业务：销量380万台，同比增长2%。市场份额为12%，排名第三。
洗衣机业务：销量452.24万台，同比增长8.7%。毛利率29.35%，高于行业平均。
小家电业务：上半年营收177.9亿元，同比增长17.92%。核心品类如空调、冰箱、热水器、电饭煲等销售占比进入行业前2名。
热水器业务：零售量份额占比13.83%，零售额份额占比10.63%，位居第三。空气能热水机市场容量25.9亿元，同比增长16.8%。
净水机业务：国内品牌线上零售量占比65.1%，零售额占比61.5%。4000元以上市场中，美的市占率较高。
空气净化器业务：市场同比增长52%，成为家电市场增幅较大的品类之一。公司推出智慧空气管家解决方案，推动业务转型。

未来发展

电商布局：预计未来1-2年，美的电商占比将达到7.5%-9%，进一步巩固市场地位。
智慧家居：公司通过“1+1+1”战略，推动多品类互联互通，提升用户体验。
健康家电：净水机和空气净化器业务快速发展，预计未来市场潜力巨大。
估值与盈利预测：公司盈利稳步提升，预计2014-2016年EPS分别为2.29元、3.00元和3.65元，PE估值分别为9.61、7.35和6.02，给予“买入”评级。