20250329-中国银河-美的集团-000333.SZ-海外全速发力_注重稳健发展和股东回报_18页_3mb

报告摘要

美的集团2024年报及2025年展望总结

核心内容概述

美的集团2024年年报显示，公司全年营业总收入达4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14.3%。公司持续注重稳健发展与股东回报，2021-2024年分红率分别为40.87%、58.16%、61.63%、69.31%，当前A股分红收益率为4.5%。2025年公司计划回购50-100亿元，预计回购0.5-1亿股，其中70%将用于注销，进一步优化资本结构。

主要观点与关键信息

一、业务发展情况

海外业务快速增长
- 海外收入（主要是家电）同比增长12.0%，增速显著高于国内市场。
- 南美、欧洲、非洲市场增长亮眼，海外OBM（自有品牌）占比提升至43%。
- 2025年预期海外增长仍强于国内，公司将继续提升OBM占比并强化全球供应链能力。
国内市场表现分化
- 2024年国内家电零售市场规模为9071亿元，同比增长6.4%。
- 美的内销（主要是家电）同比增长7.7%，与市场匹配，毛利率同比提升0.9pct。
- 家电零售市场中，美的在多个品类保持领先地位，如家用空调、洗衣机等。
- 小家电需求低于预期，导致公司近几年小家电收入增长偏慢。
各业务板块表现
- 智慧家居：全年收入2695亿元，同比增长9.4%，毛利率提升1.3pct。
- 商业及工业解决方案：全年收入1045亿元，同比增长6.9%。
- 智能建筑科技：全年收入285亿元，同比增长9.9%，毛利率提升0.8pct，营业利润率提升1.4pct。
- 新能源与工业技术：全年收入336亿元，同比增长20.6%，主要得益于传统业务的全球领先地位及新能源板块的突破。
- 机器人与自动化：全年收入287亿元，同比下降7.6%，主要受欧洲和中国工业资本支出减少影响。
- 其他业务：全年收入331亿元，同比增长18.7%。

二、市场政策与行业趋势

以旧换新政策效果显著
- 2024年8月补贴政策落地后，家电社零合计同比大增29.95%，对社零总额贡献度由1.75%提升至2.38%。
- 2025年1-2月家用电器和音响器材类社零同比增长10.9%，但相比2024年Q4增长有所放缓。
- 2025年1-2月线上、线下空调零售额分别同比-8.8%和+46.9%，消费者偏好线下购买补贴产品。
出口市场表现强劲
- 2024年家电出口增长强劲，累计出口金额达1001.03亿美元，同比增长14.1%。
- 2025年1-2月出口金额达152.16亿美元，同比增长6.3%。
- 美的在空调、冰箱、洗衣机等产品出口表现突出，其中空调出口增长36.08%，冰箱出口增长18.59%，洗衣机出口增长17.33%。
热泵行业去库存周期结束
- 欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年出口承压，2024年下半年去库存周期基本结束，出口逐步恢复。
- 2025年1月热泵出口同比增长3.7%，预计未来随着补贴重启，出口有望持续改善。

三、投资建议与财务预测

投资建议
- 预计2025-2027年公司营业总收入分别为4385/4711/5066亿元，分别同比增长7.2%、7.4%、7.5%。
- 归母净利润预计分别为434/486/536亿元，分别同比增长12.5%、12.1%、10.2%。
- EPS预计分别为5.66/6.35/6.99元，当前股价对应PE分别为13.6x/12.1x/11.0x。
- 考虑到公司较低的估值和较高的分红收益率，维持“推荐”评级。
主要财务指标预测
- 营业总收入：2024A 4090.84亿元，2025E 4385.12亿元，2026E 4710.82亿元，2027E 5066.34亿元
- 归母净利润：2024A 385.37亿元，2025E 433.70亿元，2026E 486.22亿元，2027E 535.67亿元
- 完全摊薄EPS：2024A 5.03元，2025E 5.66元，2026E 6.35元，2027E 6.99元
- PE：2024A 15.3x，2025E 13.6x，2026E 12.1x，2027E 11.0x

四、风险提示

市场需求不及预期的风险
市场竞争加剧的风险

关键财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	409,084	438,512	471,082	506,634
归母净利润（百万元）	38,537	43,370	48,622	53,567
完全摊薄EPS(元)	5.03	5.66	6.35	6.99
PE	15.3	13.6	12.1	11.0

附录：分析师信息

何伟：中国银河证券研究院副所长，大消费负责人，拥有丰富的家电行业研究经验。
刘立思：家电和轻工行业分析师，中央财经大学本硕，自2022年加入中国银河证券研究院。
杨策：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，自2018年加入中国银河证券研究院。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
机构请致电：深广地区程曦 0755-83471683，苏一耘 0755-83479312；上海地区陆韵如 021-60387901，李洋洋 021-20252671；北京地区田薇 010-80927721，褚颖 010-80927755
公司网址：www.chinastock.com.cn

展开完整摘要