20230824-华创证券-开立医疗-300633.SZ-2023年中报点评_内镜业务持续高增长_推出针对微创外科团队的员工激励计划_5页_659kb

报告总结：开立医疗2023年中报点评

公司业绩概述

2023年上半年，开立医疗实现营业收入1043亿元，同比增长25%；归属于母公司净利润273亿元，同比增长56%；扣除非经常性损益净利润273亿元，同比增长68%。其中，第二季度收入570亿元，增长23%；净利润135亿元，增长9%。

关键业务分析

• 超声业务：彩超业务收入649亿元，同比增长1954%，占营收比重62%（较去年下降3个百分点）；增长稳健，为主要收入来源。
• 内镜业务：内窥镜及镜下治疗器具业务收入377亿元，同比增长3840%，占营收比重36%（较去年上升35个百分点），持续高速增长，占比显著提升。

盈利能力提升

公司毛利率提高至68.98%，同比增长377个百分点，主要受益于内镜业务高毛利占比增加及高端产品推广。期间费用率下降：销售费用率2.219%，管理费用率5.31%，研发费用率1.627%，财务费用率-0.301%。整体归母净利率26.17%，同比增长5.25个百分点，盈利能力显著改善。

成长驱动因素

1. 医院门诊需求恢复，推动超声、内镜等产品市场需求增长。
2. 高端产品收入占比提高，规模效应显现。
3. 微创外科领域通过硬镜与软镜产品形成整体解决方案，并引进具有外科营销经验的新团队。

战略措施

公司推出2023年限制性股票激励计划，针对微创外科团队（包括外籍员工），以每股22.18元授予3294万股股票，业绩目标包括中国大陆外科业务收入累计达到特定金额，彰显对业务发展的信心。

估值与评级

保持目标价72元不变，维持“推荐”评级。预测2023-2025年营收分别为222亿、278亿、347亿元，同比增长260%、250%、250%；归母净利润分别为50亿、65亿、84亿元，同比增长350%、300%、300%；对应PE分别为36倍、28倍、21倍。DCF模型支持当前目标价。

风险提示

1. 产品线增长不及预期。
2. 新产品上市进度不达预期。