20211021-国盛证券-兴森科技-002436.SZ-Q3环比再增长_降本增效持续兑现_IC载板国产替代领先者_3页_774kb
报告摘要
兴森科技（002436.SZ）总结
核心内容概述
兴森科技在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，展现出其在IC载板和PCB业务领域的强劲发展势头。公司通过持续的降本增效措施，有效提升了盈利能力，并在行业高景气度的推动下，进一步扩大产能，巩固其在国产替代领域的领先地位。
主要财务表现
前三季度业绩
- 营业收入：37.16亿元，同比增长23.53%
- 归母净利润：4.90亿元，同比增长7.09%
- 扣非净利润：4.74亿元，同比增长113.73%
- 毛利率：32.29%
- 净利率：13.28%
21Q3具体数据
- 营业收入：13.46亿元，同比增长39.92%，环比增长3.54%
- 归母净利润：2.05亿元，同比增长152.45%，环比增长11.41%
- 扣非净利润：1.87亿元，同比增长132.24%，环比增长5.65%
- 毛利率：31.43%
- 净利率：15.04%
费用情况
- 销售费用：3.26%，同比下降1.25%
- 管理费用：7.31%，同比下降1.01%
- 财务费用：1.54%，同比下降0.62%
- 三费合计：同比下降2.88%，推动净利率提升
行业与业务分析
IC载板业务
- 公司在21H1已实现多产线满产，21Q3继续保持产能满载，推动收入和利润环比增长。
- 产品结构逐步优化，单价提升，毛利率增长。
- 行业供需紧张，出现轻微涨价趋势，显示高景气度持续。
- 与大基金一期合作的新产能预计未来逐步释放，进一步提升业绩。
PCB业务
- 公司持续优化PCB样板业务，打造智能产线。
- 宜兴地区将扩大批量板产能，构建从样板到批量板的垂直产业链。
盈利预测与投资建议
盈利预测（2021-2023年）
- 营业收入：预计49.41亿元 / 62.35亿元 / 74.46亿元
- 归母净利润：预计5.58亿元 / 7.17亿元 / 9.50亿元
- 对应PE：33.6x / 26.1x / 19.7x
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司受益于5G推动的行业增长，且在IC载板和PCB业务中具备较强竞争力。
财务比率与成长能力
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 9.5 | 6.1 | 22.5 | 26.2 | 19.4 |
| 营业利润增长率(%) | 29.0 | 72.0 | 13.6 | 26.8 | 30.8 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 36.0 | 78.7 | 6.9 | 28.6 | 32.4 |
| 毛利率(%) | 30.7 | 30.9 | 32.5 | 33.0 | 34.5 |
| 净利率(%) | 7.7 | 12.9 | 11.3 | 11.5 | 12.8 |
| ROE(%) | 10.9 | 15.3 | 15.2 | 16.5 | 18.1 |
| P/E(倍) | 64.1 | 35.9 | 33.6 | 26.1 | 19.7 |
| P/B(倍) | 6.6 | 5.8 | 5.1 | 4.3 | 3.6 |
| EV/EBITDA(倍) | 31.8 | 22.0 | 20.9 | 16.6 | 13.1 |
风险提示
- 下游需求不及预期可能对公司业绩产生影响。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 元件 |
| 10月21日收盘价(元) | 12.58 |
| 总市值(百万元) | 18,718.00 |
| 总股本(百万股) | 1,487.92 |
| 自由流通股(%) | 85.53 |
| 30日日均成交量(百万股) | 40.92 |
作者信息
- 分析师：郑震湘、余凌星
- 执业证书编号：S0680518120002、S0680520010001
- 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing@gszq.com
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