20181031-招商证券_香港_-中联重科-01157.HK-第3季度业绩靓丽_4季度将更上一层楼_5页_1mb

报告摘要

中联重科在2018年第三季度业绩表现突出，收入同比增长24.6%，归母净利润同比增长190%，前3季度经营性现金流达30.53亿元人民币，同比增长178%。公司展现出高质量增长态势，预计2019年将继续保持良好发展势头。

3季度业绩亮眼：公司3季度收入与净利润均实现显著增长，主要得益于工程机械板块的强劲表现，其中建筑起重产品收入同比增长109%，混凝土机械增长44%，工程起重产品增长62%。
4季度增长潜力大：公司订单充足，核心零部件短缺和塔机产能问题已解决，预计4季度表现将优于3季度。
毛利率提升：第三季度毛利率为28.2%，较上半年和去年同期分别提升2.6和1.8个百分点，主要由于高毛利率产品占比提升和建筑起重机毛利率改善。
新产品布局：2019年公司将正式进入挖掘机市场，由美国研发中心负责，预计将成为新的利润增长点。高空作业平台新产品在2018年已获得1亿元人民币订单，2019年将扩大产能。
行业地位稳固：在建筑起重机市场，公司已确立龙头地位，随着行业整合，这一优势将进一步凸显。
盈利预测与估值：公司2019年预计实现收入36,874百万元人民币，净利润2,177百万元人民币，对应市盈率8.10倍，市净率0.43倍。维持目标价5.30港元，对应2019年预测市盈率16.5倍。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业额（百万元人民币）	20,023	20,608	30,721	36,874	40,683
营业额同比增长 (%)	-3.5%	2.9%	49.1%	20.0%	10.3%
净利润（百万元人民币）	-929	1,342	1,710	2,177	2,615
净利润同比增长 (%)	-1143.8%	n.a.	27.4%	27.3%	20.1%
每股盈利（元）	-0.12	0.18	0.23	0.29	0.34
每股股息（元）	0.00	0.15	0.07	0.08	0.10
市盈率（x）	-18.78	13.15	10.32	8.10	6.75
市净率（x）	0.46	0.46	0.45	0.43	0.41
ROE (%)	-2.5%	3.6%	4.4%	5.4%	6.2%

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.9%	20.9%	25.3%	24.7%	24.7%
净利率	-4.5%	6.1%	5.7%	6.1%	6.6%
ROE	-2.5%	3.6%	4.4%	5.4%	6.2%
ROA	-1.0%	1.6%	2.0%	2.4%	2.8%
资产负债率	57.6%	54.0%	54.5%	54.2%	53.6%
净负债比率	69.5%	56.3%	53.6%	49.0%	41.7%
流动比率	2.45	2.36	2.36	2.28	2.22
速动比率	0.86	1.17	1.15	1.10	1.09
资产周转率	0.22	0.25	0.35	0.00	0.00
存货周转率	1.19	-0.48	2.46	2.84	2.98
应收账款周转率	0.67	1.01	1.35	1.56	1.68
应付账款周转率	1.17	1.37	1.86	2.03	2.04

股票代码：1157 HK
行业：机械设备
最新股价：HK$2.60（2018年10月31日）
12个月目标价：HK$5.30，上涨空间107%
52周股价区间：2.48-3.86港元
港股市值：3540百万港元
日均成交量：8.36百万股
每股净资产：4.74港元
主要股东：
- 湖南省人民政府国有资产监督管理委员会：19.97%
- Unique Element Corp.：7.26%
- Citigroup Inc.：6.36%
- 长沙合盛科技投资有限公司：6.16%

公司	投资评级	股价	目标价	市值（百万美元）	EV/EBITDA (x)	市净率 (x)	市盈率 (x)	PEG (x)	ROE (%)
中联重科	买入	HK$2.60	HK$5.30	3,489	13.5	0.45	10.32	0.4	4.4%
中国交建	买入	HK$7.0	HK$10.3	24,010	11.2	0.4	5.1	0.3	9.7%
中国中铁	中性	HK$6.7	HK$7.3	22,709	6.5	0.8	6.9	0.7	11.4%
中国铁建	中性	HK$9.4	HK$12.6	19,328	0.0	0.6	5.5	0.5	11.6%
中国能建	中性	HK$0.7	HK$1.8	2,832	5.3	0.4	3.4	0.3	11.7%
行业平均	-	-	-	17,220	5.7	0.6	5.2	0.5	11.1%