2023四季度集运展望：欲渡黄河冰塞川-20230928-南华期货-31页_3mb

2023年四季度欧线集运市场分析总结

核心内容

1. 运价走势判断

• 主要观点：
  2023年四季度欧线集运运价总体呈震荡偏下行走势，11月可能有短期回升，但整体恢复力度和持续时间不及往年。
  运价走势主要受供需失衡影响，需求端疲软，供应端持续扩张，导致运价承压。

• 策略建议：
  期货价格预计震荡偏下行，建议投资者高位空单可继续持有，谨慎追空。

• 风险点：

  • 班轮公司主动提涨运价或大幅削减航次
  • 海外通胀超预期发展
  • 港口码头工人罢工
  • 苏伊士运河塞船等突发事件

2. 三季度市场剖析

2.1 运价走势回顾

• 三季度欧线运价呈现“跌跌跌，大涨，跌跌跌”的波动特征。
• SCFIS欧线：前三周持续下行，7月底班轮公司提价后连涨四周，但随后运价回落，9月25日跌至历史最低点。
• NCFI欧线：8月中旬曾一度涨至724.71点，但随后快速回落，9月22日跌破400点，为2016年6月以来最低。
• 美西航线：在第三季度呈现先跌后涨趋势，9月底SCFIS美西上涨 $79.01%$，与欧线形成对比。

2.2 期货价格走势回顾

• 集运指数（欧线）期货于8月18日上市，初期涨幅较大，随后市场情绪波动导致价格大幅震荡。
• 期货合约在9月6日全盘拉涨，一度涨停；9月26日则全盘暴跌，部分远月合约跌停。
• 期货市场呈现显著的Contango结构，持仓量稳步增长，但价格走势总体偏震荡下行。

2.3 需求端分析

• 外需：
  • 三季度呈现“旺季不旺”特征，中国出口至欧盟贸易额持续下降，8月同比下降 $19.58%$，且欧盟从中国第一大出口地区跌至第三。
  • 需求端疲软，机电设备、纺织制品等传统出口商品出现负增长，显示欧洲制造业和经济恢复乏力。
• 欧洲经济：
  • 欧元区HICP当月同比为 $5.20%$，仍处于高通胀区间，但高通胀对欧洲进口需求形成压制。
  • 欧元区经济景气指数和制造业PMI持续下行，显示经济基本面承压。
  • 欧元区制造业PMI与SCFIS欧线运价走势一致，反映供需关系。

2.4 供应端分析

• 运力增长：
  • 全球集装箱船运力同比增长 $6.75%$，且月均运力增量远超去年同期。
  • 2023年前三季度运力增量同比增长 $105.63%$，表明“交船潮”仍在持续。
• 碳税与船公司造船：
  • 国际海事组织（IMO）推动温室气体减排战略，要求到2030年减少 $40%$ 以上碳排放，加速绿色船舶的交付。
  • 头部船公司如地中海航运、马士基等仍积极造船，其中马士基已推出甲醇动力集装箱船。
• 效率：
  • 港口周转效率较好，亚欧航线准班率指数维持高位，但未能有效缓解运力过剩压力。
  • 班轮公司未显著削减航次，导致运力投放依然偏多，加剧市场供过于求。

3. 需求展望

3.1 季节性影响

• 欧线集运运价通常在11月出现季节性回升，但今年“旺季不旺”趋势可能延续。
• 11月运价可能有所反弹，但恢复力度和持续时间将弱于往年。

3.2 宏观经济因素

• PPI走势：中国PPI同比持续下降，8月同比下降 $3.0%$，显示国内制造业价格承压，可能抑制出口贸易增速。
• OECD领先指标：该指标显示海外需求疲软，但下行斜率有所趋缓，意味着外需不会出现断崖式下滑。
• 零售销售：欧洲零售销售表现低迷，四季度补库概率不大，对出口拉动有限。
• 消费者信心：8月欧元区消费者信心指数和零售信心指数均为负值，显示消费端缺乏改善动力。

4. 供应展望

• 运力交付：全球集装箱船手持订单量高达7576218TEU，同比上升 $7.71%$，远超当前市场运力，预计四季度交付量仍将持续。
• 运力管理：班轮公司为控制运力，可能继续停航减舱，但效果有限，市场仍面临运力过剩压力。
• 长期影响：供应端承压将持续，需依赖运力调控来缓解市场供需矛盾。

5. 欧盟碳排附加费

• ETS法规影响：2024年1月生效的新法规将对欧线运价产生影响，船公司需支付排放费用。
• 附加费参考水平：
  • 马士基：东亚/远东-北欧航线附加费为70 EUR/TEU，东亚/远东-南欧航线为20 EUR/TEU。
  • 赫伯罗特：东亚/远东-北欧航线附加费为12 EUR/TEU，东亚/远东-南欧航线为7 EUR/TEU。
• 该附加费将对运价形成一定支撑，同时增加航运成本。

关键信息总结

• 供需失衡：四季度运价仍偏震荡下行，11月可能有短期回升，但整体恢复乏力。
• 运力扩张：全球集装箱船运力持续增长，尤其在三季度表现强劲，导致市场供过于求。
• 需求疲软：中国对欧盟出口贸易额持续下滑，欧洲经济疲软抑制进口需求。
• 市场情绪波动：集运指数期货价格受市场炒作影响较大，波动频繁，但趋势偏下行。
• 绿色转型：船公司积极应对碳税政策，加速绿色船舶交付，可能影响运价走势。
• 政策与成本压力：欧盟碳排附加费将在2024年1月生效，对运价形成支撑。

图表概览

• 图2.1 & 图2.2：SCFIS欧线与美西航线运价走势，显示欧线持续下行，美西出现反弹。
• 图2.3 & 图2.4：NCFI欧线与历史走势对比，显示运价跌至历史低位。
• 图2.5 & 图2.6：集运指数期货主力合约与总持仓量、收盘价、结算价，反映市场活跃度。
• 图2.7：集装箱船舶闲置率，显示运力利用率较高，闲置率较低。
• 图2.8：全球集装箱船新签订单量与完工量，显示运力扩张趋势明显。
• 图2.9：班轮公司运力排名，地中海航运仍为最大船公司。
• 图3.1 & 图3.2：季节性特征与出口贸易走势，显示四季度可能有季节性反弹。
• 图3.3 & 图3.4：PPI与OECD领先指标，显示国内出口增速承压。
• 图3.5 & 图3.6：零售销售与消费者信心指数，显示欧洲需求疲软。
• 图4.1 & 图4.2：全球集装箱船手持订单与交付量，显示运力扩张趋势。
• 图5.1：ETS附加费参考水平，显示成本压力增加。

风险提示

• 市场情绪波动可能导致期货价格剧烈震荡。
• 班轮公司可能采取主动提价或减舱措施，影响运价走势。
• 海外经济下行或突发事件（如罢工、运河堵塞）可能进一步冲击运价。
• 碳税政策的实施将增加航运成本，对运价形成支撑。