20250331-国贸期货-铁合金（SM_SF）专题报告_欲渡黄河冰塞川_将登太行雪满山_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2025年一季度铁合金（锰硅与硅铁）市场情况，指出双硅品种在需求端疲软、供给端过剩、成本端波动的背景下，二季度价格将维持底部宽幅震荡走势。报告认为，合金厂减产力度不足，需通过利润空间压缩实现有效产量下降，同时需警惕政策对供给的干预。长期来看，硅铁基本面优于锰硅，建议长线多硅铁、空锰硅。

主要观点

1. 投资观点：震荡

• 双硅价格在二季度将维持底部宽幅震荡。
• 通过低价区间的磨耗限制厂家利润空间，促使产量有效下降，优化供给结构。
• 硅铁成本底已现，优于锰硅，建议长线多硅铁空锰硅。

2. 需求端：疲软

• 一季度钢材需求延续疲软，有效需求不足。
• 二季度受海外反倾销政策、钢材淡季及粗钢调控影响，钢厂减产概率较大。
• 房地产销售虽有改善，但新开工面积大幅下降，基建投资虽有增长，但对钢材需求支撑有限。
• 制造业景气回升，但出口受关税政策压制，需求承压。

3. 供给端：产能过剩，弹性大

• 双硅产能严重过剩，供给端具有超强弹性。
• 一季度行情与去年二季度相似，行情上涨时迅速增产，行情回落时缓慢减产，导致社会库存高企。
• 合金厂减产力度不足，需进一步通过利润压缩实现产量下降。
• 政策端可能对生产形成扰动，需关注地方政策变化。

4. 成本端：锰硅成本承压，硅铁成本趋稳

• 锰硅成本受澳矿恢复发运影响，氧化矿供需将转宽松，冲击国内市场，导致锰矿价格缓跌。
• 硅铁成本底已显现，兰炭基本面优越，库存低，厂家利润倒挂，计划检修，成本下行空间有限。
• 电价在夏季前不会大幅塌陷，动力煤价格接近长协价格，对硅铁成本支撑较强。

关键信息

价格走势

• 锰硅与硅铁价格均呈现震荡下行趋势。
• 锰硅价格在3月中旬回到起涨点，硅铁价格下破近四年新低。
• 双硅价差波动剧烈，区间为【-900，300】。

库存情况

• 锰硅仓单量超过53万吨，厂库超过13万吨。
• 硅铁仓单4.77万吨，厂库8万吨，高于去年同期。

供给与需求

• 锰硅供给端受海外矿山发运恢复影响，供需宽松，价格承压。
• 硅铁供给端相对可控，厂家计划检修，库存较低，成本支撑较强。

政策与市场影响

• 粗钢调控政策对钢厂减产形成压力。
• 海外反倾销政策持续扰动，钢材出口受限。
• 地方环保政策可能对生产造成影响，尤其是高耗能企业。

投资建议

• 双硅整体走势：宽幅震荡，长线建议多硅铁空锰硅。
• 硅铁：成本底已现，基本面优于锰硅，具备较强支撑。
• 锰硅：成本承压，价格或继续探底，但下行节奏较缓。

风险提示

• 主要风险点：锰矿发运、能耗政策、宏观政策变化。
• 政策风险：粗钢调控、环保整治、海外反倾销政策。
• 市场风险：库存高企、利润倒挂、供需失衡。

附：品种观点评价体系