20250706-华泰期货-锌半年度报告_欲渡黄河冰塞川_将登太行雪满山_20页_1mb

锌产业半年度报告摘要

一、锌矿供应端分析
海外矿山供应同比增长提速，Antamina、Kipushi、Tara等主力矿山产量稳定，实际年增可达40-50万吨，叠加国产矿约5万吨，全球锌矿过剩20万吨。海外TC指标持续上涨，冶炼利润修复至约1300元/吨，行业超1500万吨/年产能面临去化压力。

二、精炼锌供需平衡
国内锌锭1-6月产量同比增速回升至1.9%，预计全年产量665万吨（+7.4%）。供需矛盾表现为供给增速（全年7.4%）远超消费增速（1.2%），过剩预期显著。锌矿利润修复明显，硫酸及贵金属收益成为利润增厚关键。

三、下游消费表现

1. 镀锌领域：1-5月净出口547万吨（+14.7%），压铸合金显性库存隐现，一季度同比增长超65万吨。
2. 基建及新能源：电网投资拉动铁塔需求，光伏装机消费呈现滞后性；汽车产销数据矛盾，渠道库存积压反映现实透支。

四、市场风险提示

1. 宏观流动性风险与消费透支问题。
2. 海外矿山超预期扰动及LME库存影响。
3. 政策变化及地缘风险。

五、未来展望
预计进入消费淡季后可能出现累库趋势，负反馈机制或逐步显现。策略上暂持空，待观察库存累积情况。