20220308-中国银河-2022年央行上缴留存利润_财政补充资金_央行没有开启QE_4页_542kb

报告摘要

中国人民银行在2022年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元人民币，主要用于支持留抵退税和增加地方转移支付，以助企纾困、稳就业保民生。该行为是货币政策与财政政策协调联动的体现，旨在共同稳定宏观经济。

央行上缴利润不增加财政负担，其来源为过去几年的外汇储备经营收益，而非当前财政赤字。上缴资金按月均衡进行，每月约833亿元，央行资产负债表规模保持稳定，不会造成财政向央行透支。

央行上缴利润是否构成中国版QE，关键在于其资产负债表是否扩张。根据分析，可分为两种情况：

利润来自留存：央行上缴的利润来自其自身留存利润，可能涉及结汇或部分结汇。央行总资产不变，负债结构有所调整，部分资金从“货币发行”科目转移到“政府存款”。财政使用后，央行负债表随之收缩，但通过增加“对其他存款性公司债权”可保持稳定。
创造资金补充：若央行自身利润不足，需创造部分资金。此时资产端可能短暂体现“对政府债权”或“其他资产”，负债端则直接计入“政府存款”。这种情况可视为QE的试水，但规模较小，影响有限。

量化宽松（QE）的主要目的是增加基础货币投放。在央行上缴利润的情况下，基础货币投放并未直接增加，而是通过财政资金间接流入经济体系。资金从财政流向企业或地方政府，再存入商业银行，最终影响存款准备金。因此，基础货币的增加渠道较为曲折，未形成明确的QE操作。

央行和其他国有金融机构上缴利润用于财政支出，展现了政策层对稳增长的重视。2022年我国财政赤字率降至2.8%，与2021年基本持平，地方政府专项债发行规模也与去年一致。政府工作报告指出，财政支出预计比去年增加2万亿元以上，表明财政支持力度增强。