20220309-浙商证券-中国宏观专题报告_央行上缴利润给财政影响几何__3页_362kb

央行上缴利润给财政影响几何？总结

核心内容

2022年，中国人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于支持留抵退税和增加对地方的转移支付，以助企纾困、稳就业保民生。该行为并非增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字，而是中央银行收支两条线制度下的常态化操作。

主要观点

1. 收支两条线制度
   中国人民银行的收入和支出均纳入中央财政预算，上缴利润是法律规定的常规行为。根据《中国人民银行法》，人民银行每年的净利润需上缴中央财政，亏损则由财政弥补。

2. 资产负债表的特殊性
   人民银行公布的资产负债表为职能型资产负债表，而非会计意义上的资产负债表。其编制依据IMF标准，侧重于货币政策职能，因此无法与损益表直接匹配。结存利润可能记在“其他负债”项，上缴过程表现为“其他负债”减少、“政府存款”增加。

3. 逐月上缴对资产负债表影响小
   由于利润是逐月上缴，对央行资产负债表规模影响不大。该行为更多是财政资源统筹和跨年度调节资金的手段，有助于增强财政可用财力，但不涉及基础货币投放。

4. 非货币政策操作
   央行上缴利润不构成货币政策操作，也不同于降准。它不通过货币乘数效应扩大基础货币供应，而是通过财政渠道注入实体经济，因此不具备货币政策的调控功能。

5. 非财政货币化行为
   上缴利润被纳入政府性基金预算收入，与央行直接承接财政债务或购买特别国债有本质区别。该行为并未违背人民银行法中关于“不得对政府财政透支”“不得直接认购、包销国债和其他政府债券”的规定。

关键信息

• 上缴利润来源：主要来自过去几年的外汇储备经营收益。
• 上缴方式：按月均衡上缴，确保央行资产负债表规模稳定。
• 财政用途：主要用于留抵退税和增加地方转移支付，支持实体经济。
• 与其他行为区别：
  • 不是货币政策操作
  • 不是降准
  • 不是财政货币化
  • 不涉及直接认购政府债券
• 影响范围：通过财政支出转化为居民和企业存款，而非基础货币投放，对货币乘数无放大效应。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 上缴利润进度不及预期
• 海外央行政策对我国国内货币政策构成扰动

法律声明

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