20250207-天风证券-2024年Q4公募基金转债持仓配置分析_止盈压力下的攻守布局_11页_1mb

这篇报告主要分析了2024年四季度公募基金在可转债市场中的配置变化和业绩表现，并总结了转债基金、一级债基等主要参与者的策略调整。

核心内容总结：

1. 公募基金整体配置： Q4公募基金持有可转债的市值有所增长，但转债份额有所下降，整体仓位略有提升。

   • 结构性分化： 固收+基金整体规模和个人仓位受止盈情绪影响有所缩量，但部分类型基金（如转债基金和一级债基）逆势加仓。一级债基加仓主要受市场中长期看多权益及纯债缺少收益空间背景的驱动。
   • 转债ETF推动规模增长： 广义转债基金（包括主动基金和被动ETF）总规模和转债持仓市值均环比回升，其中2只被动转债ETF贡献了主要增量，反映其低费率、高胜率的优势。

2. 主动转债基金业绩： Q4大部分主动管理的转债基金实现了正收益，整体业绩好于前三季度。部分基金的业绩表现优异，跑赢主要指数。转债基金的分享收益能力显著增强。同时存在业绩不佳的基金，负收益比例较高。

3. 公募个券配置偏好：

   • 增持： 银行、电力、有色等行业领域的转债获普遍增持。光伏概念转债因需求旺盛被大力增配，某些银行转债（如浦发、兴业）亦被显著加仓。
   • 减持： 对电子、交运等领域的转债配置有所减少。
   • 大额标的变动： 部分高弹性偏股性质的银行转债因强赎或促转股压力被减持；偏向股性或债性的银行转债则获得增持。次新券由于上市节奏限制，配置意愿不强。

4. 风险提示： 报告指出了流动性超预期收紧、汇率大幅波动及海外政策超预期等宏观风险。

总的来说，2024年Q4，在权益市场回暖和纯债收益相对低迷的背景下，公募基金对于可转债的配置策略呈现结构性特点，转债基金和一级债基成为主动加仓的主力，转债ETF成为重要的规模增长引擎，但基金之间的业绩分化也较为明显。未来需关注市场整体利率水平、信用利差变化，以及转债自身供需和价格波动等风险因素。