20180425-中泰证券-中泰固收转债双周报_18Q1_前热后冷_行情下_转债基金持仓变化几何__16页_1mb

18Q1“前热后冷”行情下，转债基金持仓变化分析

核心内容概述

2018年第一季度，转债市场呈现“前热后冷”的走势，整体指数小幅上涨，但市场波动明显。公募基金在一季度明显增持转债，尤其是债券基金，而股票基金则选择减持。转债基金的资产净值和杠杆率均有所上升，但基金表现分化明显。部分转债个券受到基金集中持有，若遭遇大额赎回可能对市场产生较大影响。

主要观点与关键信息

转债市场回顾

• 行情走势：一季度转债指数呈现“过山车”行情，一季度末出现明显下行趋势，但整体小幅上涨0.4%。
• 个股表现：国祯、隆基、雨虹转债涨幅居前，分别为4.7%、3.6%、3.2%。
• 成交量：利欧转债、光大转债、辉丰转债的成交量居前，分别为10.9亿元、6.1亿元、6亿元。
• 市场波动：中证转债指数近5日下跌0.55%，沪深300上涨1.7%，创业板指数上升0.05%。

公募基金持仓变化

• 总体持仓：一季度公募基金持有的转债市值由290.7亿元上涨至412.9亿元，增幅达42%。
• 债券基金增仓：转债市值从189亿元上涨至280亿元，转债占净值比从1.23%上升至1.93%，占债券投资市值比从1.27%上升至1.88%。
• 股票基金减持：市值从4.47亿元下降至3.1亿元，占净值比从0.06%下滑至0.04%。
• 持仓结构：基金持有的转债规模占比小幅下滑0.4%，保险下降2.4%，券商资管下降0.7%；自然人、社保、QFII分别上涨2.5%、0.6%、0.6%。

转债基金表现

• 资产净值：一季度转债基金资产净值由66.5亿元提升至82.1亿元，净值提升的基金有14只，下降的有12只。
• 杠杆率：杠杆率中位数和平均值均为111.8%，较四季度上涨约2.8%。
• 持仓市值：由49.7亿元提升至64.3亿元，转债占净值比从44%提高到66%。
• 个券表现：光大、宝武EB、国君、17中油EB、雨虹转债市值明显提升；国资EB、三一转债、国盛EB、九州转债、电气转债等市值明显下滑。

投资策略建议

• 短期策略：保持中性仓位，继续精选个券。
• 风险提示：需警惕股市波动、转债供给加速以及货币政策超预期带来的影响。
• 行业关注：根据中泰时钟打分，建议关注石油石化、钢铁、传媒、电子元器件、新能源、计算机等行业的转债标的。

转债基金持仓个券分析

• 主要持仓个券：光大、三一、国君转债是基金参与较多的个券，光大转债一季度持仓总市值达7.08亿元。
• 新券表现：宁行、蓝思、蒙电转债的持仓市值较大，分别为1.87亿、1.41亿、1.22亿。
• 持仓市值变动：光大、宝武EB、国君、17中油EB、雨虹转债市值明显提升，涨幅均超过1亿元；国资EB、三一转债、国盛EB、九州转债、电气转债等市值明显下滑，降幅均超过1亿元。

市场展望

• 一级发行：一季度新发行转债15只，发行量为256.7亿元，发行规模较四季度明显放缓。4月新发转债3只，合计30.58亿元，明显低于3月发行规模。
• 建议关注：久立转2、吉视转债、蓝标转债、利欧转债、中油EB、宝武EB等个券。
• 行业配置：根据中泰时钟最新行业打分，建议关注石油石化、钢铁、传媒等行业的转债标的。

风险提示

• 货币政策：若出现超预期变动，可能对市场产生影响。
• 股市波动：短期趋势性机会较难，仍处于“存量博弈”阶段，叠加贸易战等地缘政治因素，股市或以波动为主。
• 转债供给：三季度或为供给压力较大的时点，需警惕供给放量带来的冲击。
• 资管新规：新规落地后，理财产品通过分级+嵌套方式进入转债市场将受到限制，或对市场形成扰动。

总结

一季度转债市场经历了“前热后冷”的走势，虽然指数表现不温不火，但基金持仓量不降反升，显示投资者对转债市场的关注度仍在。债券基金增仓明显，而股票基金则选择减持。转债基金资产净值和杠杆率均有所提升，但基金表现分化。建议投资者保持中性仓位，精选个券，关注钢铁、传媒、石油等行业的转债标的，并警惕供给放量和市场波动带来的风险。