20230522-国金证券-山西汾酒-600809.SH-公司点评_利润超预期兑现_结构优化持续推进_4页_892kb

山西汾酒公司分析总结

1. 当前经营状况与市场表现

• 公司回调但无需悲观：尽管公司近期股价回调，但从长期发展来看，公司的发展势能和方向无需悲观。
• 历史经验：白酒企业管理层固然重要，但品牌基础和渠道管控能力才是长期优势。
• 清香香型市场趋势：清香规模扩张正在推进，公司已进入成熟阶段，波动影响低于市场预期。长期看，清香渗透率有望提升至20%以上，带动高价值产品动销。
• 产能与市场布局：技改项目落地后产能仍可扩充；“1357+10”战略下，长江以南地区有望实现超额增长。

2. 产品结构与市场地位

• 产品结构优化：公司产品结构合理，覆盖多个价位段，玻汾全国化推进，青花系列营收已破百亿。
• 品牌与规模：品牌调性占优，公司是百亿规模酒企中成长性较强的标的。

3. 财务表现与预测

• 收入与利润增长预测：23-25年收入增速分别为232%、215%、197%，归母净利增速分别为298%、259%、238%。
• 估值与评级：当前PE估值为261/208/168倍（对应23-25年），维持“买入”评级。

4. 经营数据

• 渠道反馈：回款进度达50%以上，青20批价约350元，复兴版约790元。
• 存货与库存：1-15个月，次高端赛道库存相对较低。

5. 风险提示

• 宏观经济风险、政策风险以及全国化进展不及预期。

6. 投资建议

• 短期看成长，长期看估值：清香香型培育是长期过程，中期产品结构提升带来弹性。
• 财务数据摘要：图表展示收入、毛利率、净利率、每股收益、净资产收益率等关键指标的趋势及预测值。

7. 市场平均投资建议

• 评分与评级：市场大部分报告评级为“买入”。

注：以上分析基于国金证券研究报告，实际投资请遵循专业建议。