20240924-浙商证券-赛腾股份-603283.SH-赛腾股份点评报告_果链+HBM双轮驱动_创新大周期下增长预期强烈_4页_478kb

赛腾股份（603283）公司点评：果链+HBM双轮驱动，增长潜力与估值分析

投资逻辑

报告强调赛腾股份在苹果产业链（果链）与HBM（高带宽存储芯片）两条业务线上的增长驱动力，预计公司未来业绩将持续高增长。

市场与预期差

• 市场观点：主流观点认为消费电子终端销量见顶，上游设备企业增长预期有限。
• 报告观点：公司未来三年净利润复合增速有望超过23%，核心驱动因素为苹果新品研发支出的增长（CAGR 18%）与组装测试设备需求的提升，预计AI终端创新（如AI手机、可穿戴设备）将推动设备需求显著增长，叠加HBM国产化进程。

增长驱动因素

1. AI终端创新：苹果2027年AI手机出货量预计达52亿部（CAGR 83%），公司组装/检测设备需求上升。
2. 产业链纵向延伸：公司设备已覆盖模组及零组件环节，加速客户产品研发进程，提升技术壁垒。
3. HBM国产替代：赛腾股份具备HBM检测设备量产能力，已获头部客户订单，国产化进程将打开增长空间。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为521亿、627亿、756亿，归母净利润预计为85亿、105亿、130亿，同比增长236%、241%、237%。
• 估值：当前PE（2025年）为11倍，目标市值较当前上涨64%，对应目标价上涨空间大，维持“买入”评级。

风险提示

• 苹果新机销量不及预期
• HBM国产化推进缓慢
• 宏观经济波动影响消费电子需求