宏观与金融期货月报：宽信用初见成效，期指反弹期债回调-20220228-国元期货-22页_1mb

宏观与金融期货月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月中国宏观经济与金融期货市场的走势，指出宏观政策稳增长导向初见成效，经济底部企稳迹象显现，但受疫情与季节性因素影响，需求端仍存在压力。股指期货呈现震荡反弹走势，而国债期货则因经济企稳预期出现高位回调。

主要观点

宏观层面

• 经济企稳迹象：1月份金融数据超预期，显示货币政策宽信用初见成效，经济底部企稳迹象显现。
• 价格指标：CPI同比增速降至0.9%，PPI同比增速降至9.1%，价格剪刀差收窄，显示通胀压力有所缓解。
• 社融与M2：1月社融与M2增速回升，信贷规模创历史新高，表明政策对实体经济的支持逐步显现。
• 外汇储备：外汇储备规模小幅下降，但中长期基本面稳健，预计将继续保持稳定增长。

股指期货

• 震荡反弹：2月股指期货整体震荡反弹，受稳增长政策影响，市场信心修复。
• 行业分化：周期股表现优于成长股，低估值价值股企稳回升。
• 估值企稳：沪深300与上证50估值处于高位，中证500仍处于低位，防御策略盛行。
• 基差收敛：基差波动降低，市场趋于平稳。

国债期货

• 高位回调：2月期债高位回调，主要受稳增长政策预期增强及外部风险因素影响。
• 资金面偏紧：2月资金利率上升，央行通过公开市场操作进行对冲，市场流动性整体平稳。
• 利率债走势：收益率曲线整体上移，短端收益率上行幅度较大，长端相对稳定。

关键信息

宏观经济

• 经济压力：2022年经济仍面临下行压力，疫情与季节性因素对需求端构成挑战。
• 政策方向：宏观政策以稳增长、宽信用为主，结构上加大对小微企业、科技创新和绿色发展的支持。
• 金融数据：1月新增人民币贷款3.98万亿元，社融增量6.17万亿元，均为历史高点。
• 货币供应：M2同比增长9.8%，M1同比下降1.9%，显示企业流动性仍偏紧。

股指期货

• 市场表现：沪深300、上证50、中证500指数分别上涨0.39%、0.88%、4.15%。
• 融资与融券：融资余额小幅回升，融券余额上升，市场情绪有所改善。
• 企业利润：2022年企业利润面临回落压力，尤其房地产和金融行业影响较大。

国债期货

• 收益率变化：10年期国债收益率上行8BP，5年期国债收益率上行16BP，2年期国债收益率上行13BP。
• 资金面：7天Shibor利率在1.97%-2.32%之间波动，资金面整体偏紧。
• 未来展望：3月两会可能出台更多稳增长政策，期债面临阶段性压力，但避险情绪或支撑其震荡整理。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情可能出现反复，防疫政策调整可能影响经济走势。
• 经济增长下滑：若经济增长滑出合理区间，企业盈利可能大幅下降。
• 价格指标波动：突发新涨价因素可能导致价格指标大幅走高。
• 地缘政治风险：乌克兰局势恶化可能对市场情绪造成扰动。

附图说明（部分）

• 图1：CPI走势
• 图2：CPI新涨价因素与翘尾因素
• 图3：PPI走势
• 图4：PPI新涨价因素与翘尾因素
• 图5：货币供应
• 图6：社会融资规模
• 图7：M2与社融剪刀差
• 图8：贷款余额同比增速
• 图9：外汇储备
• 图10：外汇占款
• 图11：沪深300行情回顾
• 图12：市场风格
• 图13：融资余额
• 图14：融券余额
• 图15：沪深300PE
• 图16：上证50PE
• 图17：中证500PE
• 图18：标的指数估值
• 图19：沪深300主力合约现货期货价差
• 图20：上证50主力合约现货期货价差
• 图21：中证500主力合约现货期货价差
• 图22：期货收盘价
• 图23：期货5-10价差
• 图24：国债到期收益率月度变化
• 图25：国债关键期限收益率
• 图26：国债收益率5年-2年期利差
• 图27：国债收益率10年-5年期利差
• 图28：7天资金利率
• 图29：公开市场操作

投资建议

• 股指期货：3月继续看好稳增长行情，期指延续震荡反弹走势。
• 国债期货：3月期债承压回调整理概率增加，但避险情绪或支撑其震荡整理。

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