20220228-国元期货-宏观与金融期货月报_宽信用初见成效_期指反弹期债回调_22页_1mb

宏观与金融期货月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月我国宏观经济及金融期货市场的表现，指出宏观政策稳增长的干预下，经济出现底部企稳迹象，金融数据表现超预期。然而，由于疫情和季节性因素影响，经济景气度仍面临下行压力。股指期货在2月呈现震荡反弹，期债则出现高位回调，整体市场情绪趋于平稳。

主要结论

• 宏观层面：经济出现企稳迹象，但疫情和季节性因素仍对景气度构成压力。
• 股指期货：2月震荡反弹，3月有望延续稳增长行情。
• 国债期货：2月高位回调，3月存在回调整理的可能。

一、宏观层面出现企稳迹象

（一）价格指标全线回落

• CPI：1月同比增长0.9%，环比上涨0.4%，CPI-PPI剪刀差收窄。
• PPI：1月同比增长9.1%，环比下降0.2%，延续高位回落趋势。
• 分析：CPI受食品价格拖累，PPI受政策干预影响，工业品价格有望继续回落。

（二）1月社融超预期

• 社融：1月新增社融6.17万亿元，为历史最高值，同比多增9842亿元。
• M2：1月末余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速较上月上升0.8个百分点。
• 信贷：新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增3944亿元。
• 分析：金融数据超预期显示货币政策宽信用初见成效，但表外融资同比全面下降。

（三）宏观经济展望

• 全年经济压力：疫情对经济影响逐渐淡化，经济进入新的均衡过程。
• 价格指标：CPI或进入上行趋势，PPI或高位回落。
• 政策方向：稳增长、宽信用政策持续，货币政策保持流动性合理充裕。

二、股指期货震荡反弹

（一）期指2月行情回顾

• 行情表现：2月股指期货整体震荡反弹，沪深300、上证50、中证500分别上涨0.39%、0.88%、4.15%。
• 行业分化：周期股表现强势，价值蓝筹优于成长股。
• 分析：市场信心修复，但外盘波动和俄乌局势影响反弹动能。

（二）两融余额小幅回升

• 融资余额：2月末较1月末回升92.6亿元，市场情绪有所好转。
• 融券余额：小幅上升27.8亿元，部分股票估值趋于合理。

（三）标的指数估值企稳

• 估值情况：沪深300、上证50PE处于历史高位，中证500PE处于历史低位。
• 分析：经济下行压力下防御策略盛行，低估值、高股息板块相对表现较好。

（四）企业利润承压

• 企业盈利：2021年企业利润高增长后，2022年面临回落压力。
• 行业影响：房地产和金融行业对上证50盈利构成压力，顺周期行业表现不及2021年。

（五）基差收敛波动降低

• 基差变化：1月基差由负转正，2月市场心态趋稳，基差波动回归平稳。

（六）期指后市行情研判

• 3月展望：全球风险因素增多，但国内稳增长政策效果显现，期指延续震荡反弹走势概率较大。
• 市场策略：低估值、高股息、高业绩确定性板块有望跑赢大市。

三、国债期货高位回调

（一）期债2月行情回顾

• 行情表现：2月国债期货高位回调，未能延续1月的上行趋势。
• 收益率变化：10年期国债收益率上行8BP，5年期国债收益率上行16BP，2年期国债收益率上行13BP。

（二）现货市场调整为主

• 国债发行：2月国债发行量下降，利率债供应减少，配置需求支撑期债价格。
• 收益率曲线：整体上移，短端上行幅度较大，长端相对稳定。

（三）资金面偏紧

• 资金利率：2月7天Shibor利率在1.97%-2.32%之间，隔夜拆借利率R001月均值较上月上行9BP。
• 央行操作：通过公开市场操作对冲资金需求，市场资金面整体平稳。

（四）期债后市行情展望

• 基本面支撑：经济下行压力大，工业品价格回落，期债价格处于高位。
• 政策影响：两会可能出台更多稳增长政策，利率债面临阶段性压力。
• 外部因素：俄乌局势恶化可能对期债形成阶段性扰动。

风险揭示

1. 国内疫情反复，防疫政策调整。
2. 经济增长滑出合理区间，企业盈利大幅下降。
3. 突发新涨价因素，价格指标大幅走高。
4. 乌克兰局势恶化。

附图说明

• 图1-图4：CPI与PPI走势及结构分析。
• 图5-图10：货币供应、社融、存贷款及外汇数据。
• 图11-图18：股指期货与标的指数走势及估值。
• 图19-图21：基差与期货价格差异。
• 图22-图29：国债期货走势、收益率曲线及资金面情况。

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