20230630-国元证券-混沌宇宙_2023H2大类资产配置策略_9页_1mb

报告总结

宏观经济与大类资产表现

• 经济最悲观阶段已过，后续变平但无强力复苏；历史类比（2012Q4-2012Q9、2015Q7-2015Q12、2019Q7-2019Q11）显示，债券表现最优，股市中小盘股有超额收益，商品全线下跌。核心驱动力是宏观因素。

债券配置建议

• 短期债券波动风险增加，10Y国债收益率强支撑在26%，空间有限。建议哑铃型配置：增配30Y超长期债券（压缩10Y-30Y利差），适度降短端久期以应对技术性风险。

股票配置建议

• 上证指数预计在3100-3300点区间窄幅波动；支撑主要来自估值而非基本面。α机会集中在不可证伪资产，如AI产业链和中特估高股息标的，源于流动性充裕和宏观低波动。

商品市场展望

• 宏观定价权弱化，商品预计整体走平（无明确趋势）；下半年价格由供需边际变化和成本支撑主导，关注PPI和CRB指数动态。

风险提示

• 国内疫情反复、政策不确定性增、海外加息超预期可能影响资产表现。

此总结基于历史复盘和现状分析，提供资产配置指导。